花旗银行将对Nubank股票的评级从“买入”下调至“中性”，并将这家巴西数字银行的股票目标价从18美元下调至13美元。
两周前，美国银行将该股的评级从“中性”下调至“卖出”。这家美国投资银行还将该股的目标价从16美元下调至10美元。
花旗银行在重新评估该股票时强调，由于 Nubank 对信贷业务的严重依赖，而该银行认为信贷业务的风险正在增加，因此 Nubank 不太可能在不牺牲货币化和盈利能力等要素的情况下放缓其增长轨迹。
花旗银行写道：“Nubank 的突出之处在于其信用卡、个人贷款和低收入客户的比例过高，同时在私人工资贷款方面仍难以取得进展。”
该银行的分析师指出，Nubank的贷款组合同比增长约60%。其中，约96%的贷款为无抵押贷款。
与此同时，花旗团队强调了该业务中观察到的对信贷的强烈依赖性，并指出该业务线的平均每位客户收入已占每位客户总平均收入的约 60%。
尽管花旗银行指出，该行约有 9% 的客户持有工资扣除贷款，但它指出，由于 Nubank 在巴西拥有强大的影响力和庞大的客户群，这一比例可能会上升。
在此背景下，该银行强调了风险成本与贷款增长动态之间的强相关性，以及信用卡和个人贷款风险敞口低于私人工资贷款的风险敞口。
分析师认为，这增加了 Nubank 因私人工资扣缴贷款扩张而导致借款人偿还能力受到冲击的风险，而该银行声称这种冲击被低估了。
分析师指出：“随着私人工资贷款的持续增长，可能会降低借款人的偿还能力，并将不断增加的信贷压力转移到其他无担保产品上。”
为了支持这一分析，花旗银行以 2021 年至 2023 年为参考期，在此期间，无担保信贷额度（尤其是信用卡和个人贷款）以及汽车融资吸收了大部分的支付恶化。
相反，在同一时期，担保贷款保持了更强的韧性、稳定性，并且对借款人而言具有“优先支付”的地位。
基于此情景，花旗银行将 Nubank 2026 年和 2027 年的利润预期分别下调了 9% 和 15%，至 37 亿美元和 44 亿美元，理由是运营风险成本较高。
另一方面，该银行预计长期股本回报率 (ROE) 为 25%，而此前的数字为 30%，这反映出其盈利能力下降、增长前景更具挑战性以及国际扩张方面不确定性增加。
“因此，我们已将未来十二个月的目标股价下调至 13 美元，基于 2027 年 14.4 倍的市盈率，这意味着与目前的 13.1 倍市盈率相比，上涨空间约为 10%。”该银行写道。
在纽约证券交易所交易的Nubank股票，截至当地时间上午10:30左右上涨2.13%，报12.45美元，公司市值达605亿美元。然而，到2026年，该股累计跌幅已超过25%。
