iFood上周通过发行旗下某只信贷基金的优先股筹集了6亿雷亚尔。凭借这轮新融资，这家外卖公司整合了其五只信贷权利投资基金（FIDC）的架构，截至6月份，这些基金的净资产总额约为32亿雷亚尔——随着近期完成的增资，预计这一规模还将进一步增长。

iFood的举动并非个例。越来越多的配送、零售和出行领域的公司开始转向FIDC（信贷权利投资基金）为其信贷业务融资。NeoFeed的一项调查发现，与其中六家公司（iFood、Shopee、Mercado Livre、99、Rappi和Magazine Luiza）相关的18只活跃基金，其信贷组合总额从去年12月的196亿雷亚尔跃升至今年6月的273亿雷亚尔，六个月内增长了近40%。

这些平台并不直接放贷：它们充当银行代理，利用其已有的用户历史记录和数据，代表合作金融机构审批信贷。在所有情况下，信贷权利投资基金（FIDC）都发挥杠杆作用，通过向机构投资者筹集资金来扩大信贷供应。

然而，目标受众各不相同。面向消费者的资金用于购物或个人贷款。而其他类型的资金则用于为餐厅和小商贩提供营运资金，这些资金会从他们在平台上的应收账款中扣除。

这个市场的发展趋势是持续高速增长。NeoFeed 发现的其中一只基金甚至还没有开始募资。Mercado Crédito III Brasil FIDC 与 Mercado Livre 有关联，成立于 5 月 4 日，但提交给巴西证券交易委员会 (CVM) 的报告中仍未记录任何运营活动或重大资产。

一位不愿透露姓名的FIDC结构化市场消息人士表示，这个时间框架属于正常情况。“基金成立后，管理人会准备所有繁琐的行政手续——开设银行账户、文件准备、注册登记——为首次公开募股做准备，这通常会在基金成立后的几个月内进行。”

截至6月底，与Mercado Libre相关的基金净资产总额达57亿雷亚尔，比年初增长近12%。尽管该公司也使用其他融资工具，例如通过融资函筹集15亿雷亚尔，但它仍是该领域投资力度最大的公司之一。

在所调查的六家公司中，只有Shopee的应收账款投资基金（FIDC）规模更大，其投资组合中与这家亚洲零售商相关的基金规模高达111亿雷亚尔。该基金增长迅猛，今年上半年增幅高达78%，在本次调查的同等规模基金中增幅最大。

Rappi唯一已知的基金Moustache Rappi在此期间的增长实际上更高，但其基数较小。该基金的净资产从年初的2570万雷亚尔跃升至6810万雷亚尔。与99相关的投资工具在此期间资产增长了36%，而与iFood相关的投资工具则增长了18%。

在统计中，只有Magazine Luiza公司的资产规模出现缩减，其旗下应收账款投资基金Magalu I FIDC的权益减少了4%。截至6月份，该基金的净资产为4660万雷亚尔，而不良贷款高达7120万雷亚尔。

零违约

调查中最鲜明的对比体现在 IFOOD I FIDC 基金中。该基金是集团最大的基金，6 月份资产规模达 14 亿雷亚尔。该基金从合作餐厅购买其本应收到的款项，这些款项来自通过信用卡、Pix 卡或餐券支付的销售额，目前这些款项暂存在支付系统中等待转账。因此，该基金的违约率为零。

调查的其他三只基金在 6 月底也实现了零违约，但原因各不相同。

其中一家是 Moustache Rappi，其运营模式与 iFood 类似。但与 iFood 不同的是，Moustache Rappi 不直接向餐厅或外卖员放贷，而是购买与 Rappi 关联的公司因已提供服务而应从 Rappi 收到的发票。

另一个例子是Shopee旗下的MONEE FIC，它投资于其他公司旗下的股票，但由于自身没有投资组合以避免违约，因此并未建立投资组合。与此同时，Mercado Livre旗下的Mercado Crédito Estruturado通过CCB（信用证）开展贷款业务，但由于该公司去年11月才成立，因此几乎没有出现违约情况。

除 IFOOD I、Moustache Rappi 和 MONEE FIC 基金（这三只基金的结构性违约率为零）外，其余 15 只基金的违约率在 12 月至 6 月期间从 29 亿雷亚尔跃升至 37 亿雷亚尔，相当于这些基金总投资组合的 16.6%。

风险控制

基金拨备用于弥补潜在信贷损失的准备金也呈现类似趋势：同期从46亿雷亚尔跃升至62亿雷亚尔，增幅达35%，与投资组合的增长率相同。就总投资组合而言，该准备金目前占15只基金贷款总额的27.9%，而12月份这一比例为28.1%。

近四分之三的新增违约金来自与 99 相关的 FIDC。GONN、GONN II 和 GONN III 在 12 月至 6 月期间共计增加了 5.9 亿雷亚尔的违约金，占调查中 18 个基金在此期间新增违约金总额 7.91 亿雷亚尔的 75%。

大部分问题集中在三只基金中规模最大、历史最悠久的GONN基金，其违约率翻了一番多，从3.378亿雷亚尔跃升至7.023亿雷亚尔。与此同时，GONN II基金截至6月份的违约金额绝对值在业内最高，达到8.037亿雷亚尔。

实际上，这些信贷就像纯粹的个人贷款一样运作，提供给那些经过 99 本身信用分析的个人。

GONN III是三支基金中的第三支，似乎是99基金针对这种情况做出的回应。该基金于去年12月从零开始创建，其投资组合遵循更为严格的信贷标准，规定借款人的年龄必须在20至70岁之间，而GONN II的年龄限制为18至85岁。

Mercado Livre 的情况则截然相反。尽管在四家此类资产规模超过 10 亿雷亚尔的集团中，其 FIDC（信贷权利投资基金）的增长率最低，但它却是唯一一家降低了不良贷款率的集团。即使该集团的投资组合在上半年增长了 11%，其绝对不良贷款额也从 16.5 亿雷亚尔降至 16.3 亿雷亚尔，占投资组合的比例也从 22.3% 降至 19.9%。