La decisión del director ejecutivo global de la empresa holandesa Heineken, Dolf van den Brink, de dejar su cargo el 31 de mayo de este año podría afectar directamente los resultados de la compañía en Brasil, que ya sufre el estancamiento del mercado de la cerveza premium. Esta evaluación proviene del banco Citi, que considera el momento "delicado" para la cervecera.

En Brasil, la empresa inauguró una nueva fábrica en la ciudad de Passos, Minas Gerais, a finales de 2025, que debería garantizar un aumento de hasta 500 millones de litros de la bebida al año, con posibilidad de expansión. Sin embargo, la situación actual del mercado nacional es precaria, lo que podría llevar a la nueva dirección global a frenar nuevas inversiones.

“La transición de liderazgo en Heineken plantea una pregunta legítima: ¿la compañía seguirá invirtiendo en Brasil al mismo ritmo si los períodos de recuperación comienzan a alargarse y las métricas de rentabilidad se vuelven más difíciles de defender?”, pregunta la analista Renata Cabral, autora del informe.

La construcción de la fábrica de Minas Gerais representó una inversión de aproximadamente R$ 2.500 millones, durante dos años y medio, según el modelo greenfield . Esta cantidad forma parte de un paquete mayor de R$ 6.000 millones, invertido desde 2019 en iniciativas de expansión y modernización. Sin embargo, como señala Citi, esto podría no ser suficiente para garantizar una aceleración de las ventas.

Datos de la Asociación Brasileña de la Industria Cervecera (CervBrasil), recopilados por NeoFeed , confirman la preocupación de las empresas del sector por el impacto de la contracción del segmento en el país. Las cifras correspondientes al tercer trimestre de 2025 indican que, en los primeros nueve meses del año, el mercado cervecero se contrajo aproximadamente un 6 % en el país.

Esto se traduce en un volumen proyectado de 14.700 millones de litros de cerveza para 2025. Esta cantidad representa unos ingresos de 205.000 millones de reales. El sector premium, donde opera la marca principal de la compañía, representa el 14% del sector.

El problema para Heineken, según el analista de Citi, es que el paquete de inversión se produce precisamente en un momento en que la industria se enfrenta a un escenario de volúmenes muy bajos. También existe un problema de precios, ya que Heineken no comenzó a normalizar los precios hasta julio de 2025, tras congelar los ajustes de precios a partir de abril de 2024.

Según el análisis de Citi, Ambev, que pertenece al grupo AB InBev y posee marcas como Brahma, Skol y Antarctica, entre otras, podría beneficiarse de esta estrategia adoptada hasta ahora por su rival neerlandés. Sin embargo, la multinacional brasileña también enfrenta desafíos.

Para nosotros, esta prolongada congelación ya era una señal: la competencia en el segmento premium se ha reducido, y la cartera premium de Ambev probablemente sea más competitiva de lo que sugiere la narrativa predominante. El problema es que los volúmenes son tan bajos que incluso el debate sobre quién está ganando en el segmento premium parece secundario, dice el texto.

El propio informe financiero de Ambev para el tercer trimestre muestra este avance en un territorio que históricamente estaba dominado por el propietario de la botella de vidrio verde con una estrella roja en el medio.

“Las marcas premium y super premium crecieron alrededor de un 15%, lideradas por Original, la familia Stella y Corona, logrando el liderazgo del segmento por primera vez en diez años, con casi el 50% de participación de mercado, según nuestras estimaciones”, dice el documento de Ambev.

Pero, según Renata Cabral, la compañía aún no puede celebrar esta recuperación. "Para ser claros, esto no convierte a Ambev en una inversión fácil de repente. El mercado cervecero brasileño continúa experimentando una disminución de volúmenes, descendiendo por una escalera cuyo último peldaño aún desconocemos, y lo que más nos intriga es la persistencia de esta debilidad. Creemos que el clima y la macroeconomía explican parte del movimiento, pero no todo", afirma la analista.

Por otro lado, un informe de Heineken, también del tercer trimestre de 2025, confirma la contracción del mercado de la compañía, tanto en Brasil como en otros mercados globales. A nivel mundial, la caída del volumen alcanzó el 2,3%.

En Brasil, los ingresos netos orgánicos cayeron en un 10%, con una contracción de los volúmenes de envíos de cerveza de 20%, en parte debido al aumento de inventarios antes del ajuste de precios implementado a partir del 1 de julio. En lo que va de año, los volúmenes de envíos de cerveza han disminuido en un 10%, según el informe de la empresa holandesa.

De cara al futuro, el banco aún prevé dificultades para Heineken y sus competidores del sector. Además de explicarlo por los cambios en los patrones de consumo de los consumidores más jóvenes, Citi cree que parte del dinero que se habría destinado a una botella de cerveza ahora se destina a apuestas deportivas.

"A corto plazo, seguimos esperando un cuarto trimestre débil y el contexto de demanda sigue siendo desfavorable", añade el especialista de Citi.

Ni siquiera el Mundial parece ser un factor importante para cambiar el escenario. «En teoría, la configuración podría ser más constructiva: bases de comparación más sencillas, un año de Mundial y una economía electoral, que tiende a parecer un poco más flexible, con más dinero circulando. Pero no nos entusiasmemos demasiado».

En la Bolsa de Ámsterdam, Países Bajos, las acciones de Heineken han subido un 3,53 % en los últimos 12 meses. La compañía está valorada en 38 500 millones de euros.