No es nuevo, ni fue ayer, que la Comisión Nacional de Valores ( CVM ) haya estado investigando las operaciones del Grupo Fictor . Las investigaciones en el organismo regulador comenzaron en 2023, y hay siete procedimientos administrativos en curso contra la empresa. Aún se encuentran en fase de investigación, pero recientemente ha surgido un elemento importante que podría culminar en una acusación formal contra la empresa que intentó comprar Banco Master.

Según documentos obtenidos por NeoFeed , una denuncia de XP podría ser el elemento que la CVM (Comisión de Valores Mobiliarios de Brasil) necesitaba para cerrar la red y presentar una acusación formal contra Fictor. XP cita posibles irregularidades en la oferta de Sociedades de Responsabilidad Limitada (SCP), que Fictor utilizaba para captar fondos de inversores.

En la denuncia, XP expone correos electrónicos en los que representantes de Fictor solicitan a sus asesores la venta de Sociedades de Propósito Específico (SCP) y cuestiona el modelo de captación de fondos del grupo. XP argumenta que estas inversiones deberían estructurarse como contratos de inversión colectiva (CIC), que deben seguir el procedimiento de oferta pública de la CVM (Comisión de Valores Mobiliarios de Brasil).

La Superintendencia de Registro de la CVM (SRE) entiende que Fictor supuestamente realizó una oferta pública de valores sin autorización del organismo regulador y solicitó a la Fiscalía Federal Especializada (PRE) de la CVM que evalúe la viabilidad de una orden de suspensión contra Fictor Invest.

Considerada una medida preventiva, la orden de suspensión tiene por objeto prohibir prácticas perjudiciales para el funcionamiento regular del mercado imponiendo una multa diaria y surte efecto inmediatamente, sin depender de una sentencia firme.

En las Sociedades de Propósito Específico (SCP), solo el socio ostensible tiene poder político, mientras que los demás socios solo tienen derecho a dividendos. En el caso de Fictor, las estructuras eran gestionadas por empresas relacionadas, mientras que los inversores entraban como socios comunes.

Por definición, las SCP (Sociedades de Propósito Específico) no son valores y, por lo tanto, quedan fuera del ámbito de aplicación de la CVM (Comisión de Valores Mobiliarios de Brasil). Sin embargo, según denuncias recibidas por el organismo regulador, asesores asociados con Fictor habían estado ofreciendo participación en SCP como inversión con rentabilidades de hasta el 3% mensual y un plazo de reembolso garantizado de 60 días, características muy similares a las de los valores.

Con esta fórmula, Fictor recaudó R$ 3 mil millones en SCP para financiar la expansión del grupo . Sin embargo, los planes se vieron frustrados tras el intento fallido de comprar Master , sospechosa de fraude al sistema financiero. Tras el incidente, la empresa afirma haber sufrido una oleada de retiros relacionados con SCP que, a principios de mes, ya había superado los R$ 2 mil millones.

Sin el dinero para pagar las demandas de rescate, Fictor solicitó protección contra la quiebra (RJ) para una parte del grupo a principios de febrero y, esta semana, incluyó a las empresas restantes en la solicitud. A principios de este mes, la empresa obtuvo una orden judicial que impidió el cobro durante 30 días, pero la solicitud de RJ aún está en revisión.

La denuncia se presentó en marzo de 2025 y, según la defensa de Fictor, modificó sustancialmente la interpretación de la SRE sobre hechos ya discutidos. Sin embargo, la SRE alega que utilizó otros procedimientos de la CVM relacionados con el caso, denuncias anónimas e información también proporcionada por BTG Pactual.

En los documentos, Fictor informó que, aunque viene cooperando con las investigaciones desde 2023, solo tuvo conocimiento del pedido oficial de orden de parada de la SRE durante el seguimiento de rutina de una investigación de la Policía Federal, abierta en 2023, en la Superintendencia Regional de São Paulo.

La investigación policial, que incluye la solicitud de una orden de cese y desistimiento, se mantiene confidencial. Sin embargo, los abogados de Fictor confirman en el expediente judicial que la empresa está siendo considerada "sospechosa de irregularidad, que podría, en teoría, constituir un delito penal", lo cual, según su defensa, "es la base de las comunicaciones entre esta Autoridad [CVM] y la Policía Federal, en el marco del Proceso, y que se abordan en la Investigación Policial".

Si bien el proceso aún estaba en fase preacusatoria, Fictor venía buscando el acceso total a la denuncia de XP y demás documentos que sirvieron de base a las investigaciones de la SRE, lo que sólo le permitió acceder parcialmente a las pruebas.

Sin embargo, la directora Marina Copola denegó la solicitud de acceso total en una decisión del pasado noviembre. Según la directora, el acceso total no está justificado, ya que Fictor aún no ha sido acusado.

Copola también cita en la decisión un precedente del Supremo Tribunal Federal (STF) en el que "se permite la denegación temporal del acceso a la prueba documentada cuando exista riesgo concreto para la eficacia de las investigaciones".

Según un informe de NeoFeed , Fictor dejó de captar capital a través de Sociedades de Propósito Especial (SCP) a finales de 2025 y comenzó a captar fondos de particulares a través de Fictor Invest FIDC. Con promesas de rentabilidad similares a las obtenidas con las ventas de SCP, el FIDC alcanzó más de R$ 270 millones en activos netos en tan solo unos meses. Sin embargo, el fondo se cerró a los retiros después de que las solicitudes de reembolso superaran el 40 % de sus activos .

El próximo 9 de marzo, los casi 1.000 inversores de Fictor Invest FIDC podrán decidir en Asamblea General Extraordinaria si liquidan el fondo y consecuentemente devuelven los importes recuperables, u optan por un nuevo administrador, después de que BRL Trust (actualmente Apex Brasil) renunciara a la gestión del fondo.

Si optan por la liquidación, las inversiones deberán ser devueltas gradualmente, según la propia declaración del fondo, dada la iliquidez de los activos invertidos. La situación es aún más compleja para los titulares de las SCP (Sociedades de Propósito Específico), quienes, como socios de empresas relacionadas con Fictor, no serán prioritarios en el proceso de reorganización judicial que esta busca.

Cuando se contactó al periodista para pedirle comentarios, XP y Fictor no respondieron a sus preguntas.