Volpe Capital, una firma de capital riesgo cuyos socios son André Maciel, Milena Oliveira, Gregory Reider y Gabriel Marcassa, ha completado el primer cierre de su segundo fondo de capital riesgo, recaudando 50 millones de dólares estadounidenses, en un momento difícil para la industria del capital riesgo en Brasil.
El objetivo del segundo fondo es alcanzar los 100 millones de dólares estadounidenses, la misma cantidad que el primer fondo de la firma, que invirtió en 13 empresas emergentes, y aún dispone de capital para dos inversiones más.
“Lanzamos el fondo básicamente con la base de inversores actual. Este respaldo fue crucial para captar capital”, afirma André Maciel, socio de Volpe Capital, en exclusiva para NeoFeed .
BTG Pactual, que ya fue el inversor principal del primer fondo de Volpe Capital, también lo será del nuevo fondo. La novedad radica en la llegada de Desenvolve SP, la agencia de desarrollo del gobierno del estado de São Paulo, que invertirá 35 millones de reales tras una convocatoria pública de propuestas en la que se seleccionó a la gestora de activos.
El primer fondo, que ya ha invertido el 70% de su capital en startups como Caju, UOL Tech, Zippi y VTEX, está registrando una rentabilidad neta de entre el 15% y el 20% en dólares, según Maciel. El índice de deterioro (un indicador que mide la pérdida o devaluación del capital invertido) se sitúa en torno al 16%, muy por debajo de la media del mercado, que ronda el 40%.
El gestor del fondo ya se desvinculó de CRMBonus en la ronda de financiación que incorporó a Bond , la firma de capital riesgo de Mary Meeker, al capital de la startup fundada por Alexandre Zolko . Maciel afirma que fue una buena inversión, aunque no revela las cifras. Sequoia, una empresa de logística y transporte, es la única empresa que se deprecia en esta ronda.
El nuevo fondo debería seguir la misma línea que el primero, lanzado en 2021, pero con un enfoque más intensivo en la inteligencia artificial. «Hoy en día, toda empresa que pasa por aquí necesita tener algún tipo de estrategia de inteligencia artificial. Ya no creemos en la tecnología competitiva sin una clara aceleración mediante la IA», afirma Gregory Reider.
Los cheques deberían ser un poco más grandes (anteriormente oscilaban entre los 5 y los 10 millones de dólares estadounidenses) y las inversiones deberían centrarse en las rondas de financiación Serie A y B, empresas que Volpe Capital denomina de "crecimiento temprano", es decir, aquellas que ya tienen un ajuste producto-mercado y están empezando a ganar terreno.
Debido a las mayores inversiones, se espera que Volpe Capital invierta en menos startups en su segundo fondo, alrededor de 10 a 12 empresas.
“Nos centraremos aún más para estar más cerca de los fundadores y tener un enfoque aún más claro en el crecimiento inicial , donde podemos reducir el riesgo y agregar más valor”, dice Milena Oliveira.
El enfoque estará en las startups brasileñas, que recibirán el 50% de los recursos del nuevo fondo. El resto se destinará a otros países latinoamericanos donde Volpe Capital ya invertía. En su primer fondo, la firma invirtió en la fintech Aplazo y la healthtech Welbe , ambas con sede en México.
“Brasil seguirá siendo el foco principal, pero ampliaremos nuestro alcance para incluir América Latina, especialmente México y Colombia, donde hay empresas en una etapa de crecimiento más madura y con valoraciones más racionales”, dice Gabriel Marcassa.
Los modelos de negocio basados en fintech y SaaS deberían recibir mayor atención por parte de los gestores de activos. Sin embargo, todos ellos necesitan incorporar una capa de inteligencia artificial.
Los socios de Volpe Capital (de izquierda a derecha): Gabriel Marcassa, Gregory Reider, Milena Oliveira y André Maciel.
El argumento del gestor del fondo no es que "el software esté muerto", como algunos analistas de Wall Street han afirmado debido a la inteligencia artificial. Para Volpe Capital, este discurso es una exageración típica en tiempos de disrupción tecnológica.
"Lo que sucederá es que solo sobrevivirán aquellos que logren incorporar la inteligencia artificial al núcleo de su modelo de negocio", afirma Reider.
Bueno para invertir, malo para captar capital.
La captación de fondos de Volpe Capital se produce en un momento en que muchos gestores de capital riesgo afirman que es un buen momento para invertir —porque el mercado se ha vuelto más racional en cuanto a las valoraciones— , pero un mal momento para captar capital, debido a los altos tipos de interés y a cierta decepción entre algunos inversores con los resultados de la cosecha de 2020 y 2021.
Durante esos dos años, el mercado de capital riesgo experimentó un período de euforia. Con bajas tasas de interés y abundante liquidez, Brasil se convirtió en un caldo de cultivo para los unicornios, como se denomina a las startups valoradas en más de mil millones de dólares estadounidenses.
Pero los excesos de aquella época tuvieron consecuencias más adelante. El cambio de rumbo dio lugar a lo que se conoció como el invierno del capital riesgo. Las inversiones en startups disminuyeron y se hizo más difícil conseguir capital para quienes se quedaron sin fondos.
Volpe Capital, cuyo primer fondo se constituyó en 2021 en pleno auge de esta euforia, afirma haber invertido el 35% del fondo en los dos primeros años, mientras que la empresa media de capital riesgo gasta al menos el doble durante ese periodo.
“Esto protegió muy bien el fondo. No gastamos todo de golpe y pudimos invertir de forma más agresiva en 2023, 2024 y 2025, cuando los precios se volvieron más racionales”, afirma Maciel.
Las consecuencias de este periodo de euforia son evidentes: se ha vuelto mucho más difícil captar capital para nuevos fondos. Según NeoFeed , existen más de 40 firmas de capital riesgo en el mercado brasileño que buscan financiación. Sin embargo, la mayoría no ha logrado captar fondos o ha cerrado sus fondos por debajo de sus objetivos de recaudación.
Aun así, las gestoras de activos con trayectoria y tradición en el mercado han logrado atraer inversores a sus nuevos fondos. Algunos ejemplos son Astella, Canary, Valor Capital, OneVC y Big Bets. Y ahora, Volpe Capital.
