花旗集团将Rumo股票的评级从“中性”下调至“卖出”。其理由是，市场对该公司短期前景的乐观情绪与其面临的风险并不匹配，且该公司估值已处于极高水平。

此次评级调整的同时，目标股价也从15雷亚尔下调至13.50雷亚尔。该价格低于4月16日（周四）收盘价16.59雷亚尔，跌幅为2.18%。今年以来，该股累计上涨12.5%，市值达到308亿雷亚尔。

分析师 Filipe Nielsen 表示，虽然服务费率还有调整空间，而且 Lucas do Rio Verde (LDRV) 铁路项目的资本支出预测减少，缓解了人们对现金流产生的担忧，但农业部门对铁路运输的需求却很低，限制了公司的回旋余地。

报告摘录称：“在需求并不乐观的环境下，Rumo 优先考虑销量增长，卡车市场份额的逐步提升需要额外的关税激励，这将对收入和 EBITDA 利润率造成压力。”

花旗分析师指出，数据显示，受大豆收割的影响，Rumo的主要竞争对手—— 公路运输行业的利润率在第一季度受到压缩。这表明出口潜力与迄今为止的物流运作之间存在脱节。

报告摘录指出：“尽管今年大豆收成创历史新高，但销量仍低于历史平均水平，限制了物流需求，也限制了燃油成本上涨向货运价格的转嫁。”

对 Rumo 而言，另一个特别不利的因素是，受中西部乙醇工厂的推动，国内对玉米的需求预计将减少出口到港口的玉米供应量，而出口正是 Rumo 的服务重点之一。

花旗分析师还对2027年的前景发出警告。他认为， 伊朗战争导致化肥价格预计上涨，这将推高这些投入品的成本。这种情况将限制耕地面积的扩张，从而影响鲁莫公司实现产量增长的前景。

报告摘录称：“尽管预计 Rumo 在第二季度和下半年的关税将有所上涨，这得益于去年调整后较为温和的比较基数，但从 2026 年起，价格进一步上涨的前景仍然充满挑战。”

鉴于这种情况，花旗分析师认为，考虑到目前的估值，投资 Rumo 股票的风险回报比并不有利。

据他称，2026 年债券的 EV/EBITDA 已扩大至 6 倍，而实际内部收益率 (IRR) 利差低于 2024 年 9 月至今年 4 月期间记录的平均水平——3.1% 对比 4.6%。

报告摘录称：“该估值接近我们认为的合理范围的上限，其中包含的预期基本上是基于有利的短期运营情景，而忽略了大部分中长期风险。”