Los recurrentes cortes de energía en la ciudad de São Paulo han puesto en duda la posibilidad de renovar el contrato de distribución con Enel Brasil. Si bien el debate no es nuevo, ha adquirido nuevas dimensiones en el mercado financiero, con una fuerte devaluación de los bonos de la compañía.

Como reflejo de esta pérdida de valor, los spreads de los bonos de Enel Brasil con vencimiento en 2031 y 2032 aumentaron la semana pasada 1,22 puntos porcentuales (pp) y 0,84 pp, respectivamente, hasta el 1,87% y el 1,98%.

Durante el mismo período, el diferencial de crédito medio para las obligaciones exentas de impuestos cayó 10 puntos porcentuales a -0,34%, según datos de Credit Guide, muy por debajo de los niveles de los bonos de Enel.

El detonante de la devaluación de los bonos de Enel Brasil fue un informe de Fitch Ratings que mantuvo la calificación AAA(bra) de la compañía –la mejor calificación crediticia–, pero colocó la calificación en vigilancia negativa, en medio de incertidumbres relacionadas con sus operaciones en São Paulo.

"Las interrupciones prolongadas y recurrentes del suministro energético incrementan la presión para que el contrato expire o no se renueve", afirma la agencia de calificación de riesgos.

La distribución de energía en São Paulo es la principal operación de Enel Brasil, y la pérdida de este contrato, según Fitch, "podría tener un impacto material en el perfil crediticio del grupo y resultar en rebajas de múltiples niveles".

Según la evaluación de Fitch, el riesgo de que el contrato no sea renovado en São Paulo ha aumentado debido a los procesos especiales de supervisión regulatoria de la Aneel , previstos hasta marzo de este año, y al "agravamiento de las tensiones políticas".

"La no renovación hasta junio de 2027 puede desencadenar el vencimiento anticipado de deudas con terceros si no se presenta garantía de Enel Brasil o aval bancario", señala la agencia.

Según fuentes consultadas por NeoFeed , algunos gestores de crédito tenían cierta exposición a los títulos de la compañía, dada su alta calificación, pero el impacto fue limitado en la industria de fondos.

"Desde hace algún tiempo, la demanda de este tipo de papel se ha concentrado más entre los inversores particulares, debido a los diferenciales de emisión históricamente bajos", afirmó un analista de una importante firma de gestión de crédito. "Pero estamos monitoreando la situación".