近年来，美国一直是全球资本的磁石。但最近，这种磁石效应正在经历重新平衡，新兴市场吸引了一部分投资者的投资组合。

在此背景下，巴西重新进入了人们的视野，一些基金经理正在设法抓住这一趋势——尽管由于缺乏强劲的基本面来支撑未来几年良好的资产表现，人们对该国仍然持谨慎态度。

为了解这位全球投资者正在寻找什么， NeoFeed与第三方分销商 (TPD)（将投资者与投资经理联系起来的机构）以及资产管理公司进行了交谈。

贝莱德拉丁美洲首席策略师 Axel Christensen 表示：“我们观察到，国际投资者通过上市工具对巴西重新燃起了兴趣，他们寻求流动性、规模和进入新兴市场的高效渠道。”

“然而，这些资金流动并不反映单一方向的押注，而是在全球资产配置中对巴西股市进行多元化投资的策略，”他补充道。

关键在于，巴西市场并不存在过度配置资产的需求，然而新兴市场资产类别以及拉丁美洲的资产配置却严重不足。随着中东战乱和发达国家市场波动加剧，投资者开始意识到资产类别和区域多元化作为一种对冲风险的手段。

今年以来，新兴市场基金的资金流入连续数周创下历史新高。 摩根大通的数据显示，1月份新兴市场股票基金的资金流入超过390亿美元，该行称这是二十多年来该资产类别最佳的年初开局之一。

根据伦敦证券交易所集团理柏（LSEG Lipper）的数据，截至今年4月22日，流动性新兴市场基金今年累计净流入股票约790亿美元，净流入固定收益约150亿美元，全年累计净流入约940亿美元。

由于巴西在新兴市场主要股票指数（MSCI新兴市场指数）中约占5%的份额，而该指数也被许多主动管理型基金用作基准，因此估计约有40亿美元的股票流入巴西。

至于债券方面，巴西在新兴市场政府债券主要指数（摩根大通全球多元化新兴市场债券指数）中的占比约为 9%，预计今年将有 14 亿美元流入该市场。

据NeoFeed咨询的市场参与者称，主要观察结果是，大部分资金来自流动性强且被动的投资策略。

如今，大多数全球投资者不再追求在股票市场或固定收益领域创造超额收益（alpha），而是寻求效率和实用性，以获得更高的收益（beta）。贝莱德等大型ETF管理公司已经顺应了这一趋势。

但当你观察更成熟的投资者的投资组合时，你会发现他们正在寻求投资与战乱地区不相关的另类投资理念。

一些表现良好的新兴市场包括基础设施、矿业（贵金属和稀土）、大宗商品和实物资产。在这些领域，尽管巴西正在崛起，但俄罗斯和中国仍然被许多投资者视为“不宜投资”的市场。

“两年前，如果我与 100 位国际投资者交谈，我可能只会找到一位对巴西感兴趣的投资者。而现在，如果我与 100 位投资者交谈，感兴趣的投资者会超过 10 位，”在拉丁美洲开展业务的英国投资代理公司 Brunel Partners 的创始人 Daniel Rummery 说。

过去 12 个月，该公司通过巴西资产管理公司管理的基金或联合投资筹集了近 30 亿雷亚尔。

例如，美国一家捐赠基金向 CapSigma 投资 4000 万美元；投资Starboard Asset 的 Starboard Fund IV；美国一家捐赠基金向 OneVC 的 OneVC Fund III 开出 1500 万美元的支票；以及与HIX Capital达成的 1500 万美元的联合投资协议。

在接下来的三到四个月里，拉丁美洲的基础设施基金和俱乐部交易、关键矿产、信贷策略和特殊情况等方面的需求预计将达到 20 亿至 30 亿雷亚尔。

“目前已经有所行动的投资者类型包括家族办公室、捐赠基金和主权财富基金。国际养老基金尚未出现。它们往往是最后行动的，行动最慢的。它们不会在市场进入初期就进行投资，但它们最终会加入进来，”鲁默里说道。

欧洲第三方投资公司Capital Strategies指出，外国资本目前正寻求更具针对性的投资选择，这些选择与美国和欧洲的相关性较低，这最终为巴西在该国拥有规模优势和重要资产的领域创造了机遇。相关讨论仍在进行中。

“我看到的是一种对与主要市场不相关的资产的需求，从套利基金和前沿市场到与实物资产相关的策略，” Capital Strategies 的业务合伙人 Leonardo Lombardi 说。

他补充说：“巴西在基础设施建设方面蕴藏着机遇，尤其是在能源、实物资产和特殊情况下。”

但那些与全球投资者拥有长期合作关系的公司则能够获得所谓的“普通”投资机会（这个词用来形容简单、不复杂的投资）。例如，Capital Strategies曾帮助Bradesco Asset为其巴西UCITS主动收益基金募集美元资金。

“我们观察到外国投资者对巴西的兴趣显著增加，这源于他们对我们巴西主动型固定收益策略的需求，这些策略以 UCITS 工具构建，并与雷亚尔挂钩，” 布拉德斯科资产管理公司董事里卡多·埃卢特里奥表示。

“这种兴趣是全球性的，尤其是来自养老基金和保险公司等机构投资者的兴趣，”他补充道。

布拉德斯科银行的资产管理部门在卢森堡运营UCITS平台已有近二十年历史。2024年，该部门强化了这一战略，以配合其国际化战略。

准备不足的管理者

与巴西投资者相比，外国投资者似乎不太担心今年的总统选举结果。他们给出的理由是，他们认为局势不太可能恶化。

甚至有人预期，巴西可能会出现一个政策更为紧缩的政府，这将有助于提升资产价值。因此，投资策略是将资产重新配置到巴西，构建一个中性且均衡的投资组合。

另一方面，全球宏观经济还存在另一个利好因素：美元走弱和新兴市场其他货币升值。这进一步激励我们将新兴市场从配置不足调整为配置中性。

关键在于，尽管目前选择主动型基金经理的趋势主要集中在成熟投资者身上，但如果本地行业能够更好地为这类投资者做好准备，就能从这一趋势中受益更多。

“事实是，来自发达国家的全球投资者发现，巴西的行业还没有做好满足他们需求的准备，而且非常过时，” HMC Capital巴西首席执行官 Leonardo Camozzato 说。

第一个原因是投资方向。外国投资者往往更倾向于拉丁美洲的投资理念，而不是严格意义上的巴西投资理念——而这正是当地基金经理坚持向外国投资者推销并推行的。

第二个问题是产品结构：管理费昂贵，除了 UCITS 之外，其他投资工具对全球投资者来说不太容易获得，需要海外投资者进行太多调整。

第三点是公司治理本身，包括材料、控制、监控、沟通和人员配备等方面，这些方面并不总是达到这位投资者期望的国际标准。

卡莫扎托表示，全球投资者的需求与当地行业提供的产品之间的这种不匹配，有助于解释为什么对巴西的兴趣尚未转化为当地基金更广泛的融资浪潮——尽管讨论已经恢复。

这样一来，巴西在投资组合中的地位正在提升，但受益最大的还是那些在新兴市场和拉丁美洲拥有投资任务的大型全球资产管理公司，这种投资形式和成本对这些投资者来说很有吸引力。

但这些资产管理公司一直在寻找巴西的资产管理公司，希望通过共同投资来抓住机会，主要合作对象是大型银行的资产管理公司，这些公司可以在卢森堡设立投资工具，并具备符合国际标准的架构。

卡莫扎托表示：“如果共同投资模式行之有效，外国投资者能够更好地了解基金经理，那么几年后他们再次投资该基金的可能性就会更大。而且，一旦有了外国投资者，他们的服务水平自然也会随之提高。”

因此，本地管理者开始有机会担任大型资产的发起人，这可能是当地行业走向成熟的重要一步。那些现在抓住这股迁址浪潮并与之共同发展的人，将在巴西真正迎来投资需求时抢占先机。