人工智能的蓬勃发展在科技领域造成了前所未有的差距，价值创造的重心转移到了支撑人工智能模型的物理基础设施，迫使包括SaaS公司在内的软件公司重新评估其商业模式。这种差距反映在涉足这两个领域的科技公司的股票市场表现上。
据在线数据和投资平台晨星公司的一项调查显示，为基础设施提供原材料（主要是半导体和存储器）的主要公司股价今年平均上涨了90%。与此同时，由于人工智能被视为对其商业模式和竞争优势构成威胁， 软件公司股价则下跌了高达40%。
晨星公司首席美国市场策略师戴夫·塞克拉表示：“本质上，市场普遍认为人工智能将对软件商业模式产生相当大的冲击。”他补充道：“事实上，许多人担心人工智能最终会完全取代许多软件平台。”不过，他认为目前的悲观情绪有些夸大其词。
在生成式人工智能时代之前，软件主导了技术投资，因为公司依靠订阅式产品来管理从销售和人力资源到预测和 IT 的一切事务。
这些软件供应商创造了持续的收入和高额利润，使得软件即服务（SaaS，一种通过互联网提供基于订阅的应用程序的分发模式）成为华尔街最有价值的商业模式之一。
人工智能的进步正在重塑这种等级格局，晨星公司的数据也反映了这一趋势。截至5月13日，科技股回报率排名前10%和后10%之间的差距达到了133个百分点，这是多年来最大的差距。
榜单前列几乎全是硬件公司。闪迪今年的市值累计增长了511.4%，紧随其后的是英特尔，涨幅超过225%。硬件股平均上涨92.5%，而半导体股平均上涨76.6%。
与此同时，科技板块表现最差的10%的股票平均下跌了39.3%，创下自2022年以来的最差表现。在2026年表现最差的10只科技股中，有8只属于软件板块。其中包括软件营销和销售公司HubSpot，该公司自2026年初以来的回报率已下降了约50%。
结构瓶颈
专家表示，这一趋势反映了结构性瓶颈：生成式人工智能需要大量的处理能力、内存和存储空间，而这些资源的供应增长速度慢于需求增长速度。
因此，价值获取已经转移到技术金字塔的底部——芯片、服务器、内存模块——而不是历史上一直引领该行业的软件层。
对于英国基金经理詹姆斯·安德森（James Anderson）来说，当前的周期标志着软件和互联网平台主导市场的时代的结束。安德森因在华尔街之前就发现了科技和创新巨头的潜力而闻名，他曾主导对亚马逊、特斯拉、阿里巴巴、ASML、Spotify 和英伟达等公司的早期投资。
他认为，谷歌、Meta、亚马逊和微软等巨头在人工智能领域投入的万亿美元正在“掏空”它们的现金流，并将持久价值转移到一小群硬件供应商手中。
“指数型平台长达 20 年的统治地位几乎已经结束，”安德森在 Lingotto Innovation Strategy 致投资者的年度信中写道，并警告说，现在已经没有“一条明显的道路可以回到低初始投资和高现金流的状态”。
摩根士丹利分析师估计，数据中心所有者将在 2024 年至 2027 年间花费约 2 万亿美元来扩展其以人工智能为中心的基础设施，这一规模可能会使英伟达、台积电和阿斯麦等公司受益，安德森称这些公司都是新周期中的结构性赢家。
正是在这种背景下，软件市场开始失利。这种转变不仅源于非理性的恐惧，还受到三种同时存在的压力。首先是竞争优势的压缩：人工智能模型降低了整个软件领域的准入门槛，用直接集成到操作系统和云平台中的原生人工智能解决方案取代了以往基于自动化、分析或用户体验的差异化优势。
第二点是SaaS模式面临的压力。随着人工智能将价值重心转移到基础设施，企业客户开始质疑，既然生成模型可以完成以前分散在各种软件程序中的任务，为什么还要维持多个订阅服务。第三点是适应成本：引入人工智能需要对计算和工程进行大量投资，这会对该行业历来较高的利润率造成压力。
尽管如此，种种迹象表明，市场对微软的惩罚可能有些过头了。微软即便同比下滑15.5%，其营收仍超出预期，这主要得益于人工智能的推动。这表明，能够原生集成生成模型的软件公司可以保持甚至扩大其市场地位。
分析人士认为，该行业不会被取代，而是正在经历转型，需要进行战略重新定位和新的盈利模式。
专家和像安德森这样的投资者普遍认为，投资者需要比以往周期更加谨慎地选择投资标的。现在的挑战在于，如何在新市场逻辑确立之前，识别出哪些软件公司能够成功转型。
