El Comité de Política Monetaria (Copom) celebra ocho reuniones al año. El miércoles 17 de junio, al anunciar la próxima tasa Selic, el comité habrá cumplido la mitad de su agenda para 2026. Las reuniones de agosto, septiembre, noviembre y diciembre quedan pendientes.

Economistas y especialistas en derivados de tipos de interés en la B3 (bolsa de valores brasileña) se inclinan por apostar a que el tipo Selic se mantendrá en el 14,5% o, como máximo, bajará al 14,25%. Esto sería el resultado de otro recorte de 0,25 puntos porcentuales, el tercero del año. Sin embargo, algunos prevén un aumento del tipo, un resultado posible pero improbable.

Elevar la tasa Selic, en un momento en que el país se encamina hacia otras elecciones presidenciales muy disputadas, podría debilitar al ya mermado Banco Central, que opera con dos directores menos desde enero porque el presidente Lula no nominó a los posibles sucesores y, por lo tanto, el Senado, el máximo órgano responsable de aprobar los nombramientos para estos cargos, no los aprobó.

La situación es delicada. Esto se debe a que las tasas de interés, que se encuentran en su nivel más alto en dos décadas, no han logrado reducir la inflación ni la economía, pero sí tienen consecuencias: transfieren ingresos a personas adineradas que frecuentan Faria Lima (un importante distrito financiero de São Paulo), aumentan los gastos relacionados con la deuda pública de billones de dólares y acosan a los deudores, justificando, entre otras cosas, la versión renovada del "Desenrola" (un programa de reestructuración financiera propuesto).

Si el Comité de Política Monetaria (Copom) sigue la pauta de su última reunión —continuar con el ajuste de la política monetaria—, podría confirmarse otro recorte de la tasa Selic. Esto se produce en un contexto en el que reconocidos analistas prevén una desaceleración de la actividad económica en la segunda mitad del año. Esta idea se ve reforzada por la percepción de que el endurecimiento monetario seguirá teniendo efectos, dado el compromiso del Banco Central de alcanzar el objetivo de inflación del 3% y no el límite del 4,5%.

La estimación de un crecimiento del PIB del 2% este año, frente al 2,3% del año pasado, está cobrando fuerza. Los indicadores de abril —un sector industrial y de servicios sólido— llevaron a la revisión de las proyecciones. Sin embargo, los datos de mayo recopilados por otras instituciones además del IBGE debilitaron el pronóstico. Este es el caso del Índice de Gerentes de Compras (PMI) monitoreado por S&P Global.

En mayo, el PMI manufacturero cayó de 52,6 (el mejor resultado en 14 meses) a 49,1 puntos; el PMI de servicios descendió de 52,30 a 50,4 puntos; y el PMI compuesto bajó de 52,40 a 49,5 puntos (50 puntos marca el límite entre expansión y contracción). Según S&P, la disminución de los pedidos de bienes y servicios limitó la creación de empleo, que se expandió a su ritmo más lento en cuatro meses, mientras que las presiones de costos alcanzaron sus niveles más altos en cuatro años.

Galípolo sin lujos

En cualquier caso, apostar por ajustes a la tasa Selic exige cautela, ya que, año tras año, Brasil paga una de las tasas de interés más altas del mundo con resultados dudosos. No por ineficiencia del Banco Central. Gabriel Galípolo, sin rodeos, ya ha indicado que la política monetaria va en contra de la corriente de la expansión fiscal y los subsidios, una combinación que debilita la política de la institución.

En la misma semana en que Japón, Australia, Inglaterra y Suiza fijaron sus tipos de interés básicos con una tendencia al alza debido a las presiones inflacionarias derivadas del aumento de los precios del petróleo, a raíz del conflicto entre Estados Unidos e Irán, la Reserva Federal, ahora bajo el liderazgo de Kevin Warsh, nombrado por Donald Trump, también debatirá su tipo de interés el miércoles 17.

El banco central más grande del mundo podría anunciar un aumento de tasas a finales de este año, tal como lo predice el mercado de futuros del Tesoro estadounidense. Sin embargo, incluso si se confirma, esta decisión no necesariamente influirá en el Banco Central de Brasil en este momento, en parte porque la institución estará expuesta a una nueva variable al momento de decidir sus próximos pasos: el calendario electoral, lo que sugiere la necesidad de contener la volatilidad del mercado.

En este sentido, se espera que el Banco Central se distancie de las elecciones, cuya primera vuelta se celebrará el 4 de octubre y la posible segunda el 25. Resulta prudente evitar ajustes en el tipo de interés Selic cerca de las fechas electorales. Esto también permite evitar especulaciones sobre las decisiones del Comité, cualesquiera que sean, que podrían sugerir una preferencia por el candidato A o B para la presidencia.

Y, por extensión, también para evitar especulaciones sobre si mantener o no la política económica actual, que se resiste obstinadamente a contener el crecimiento de la deuda pública, que en abril superó el 80% del PIB y sigue aumentando como si no hubiera un mañana.

Esta trayectoria prevé para 2027 una reacción fiscal adversa anunciada con antelación, alimentada por proyectos de ley "bombardeos" aprobados apresuradamente por un Congreso que también se precipita hacia las elecciones: las elecciones presidenciales y las elecciones de febrero de 2027, en las que estarán en juego las presidencias de la Cámara de Representantes y del Senado.

Esta suposición sugiere que la estabilidad de la tasa Selic en septiembre es bienvenida. En las últimas elecciones generales, en 2022, cuando el entonces candidato Luiz Inácio Lula da Silva fue elegido con el 50,90% de los votos válidos, frente al 49,10% de Jair Bolsonaro, la cautela prevaleció en el Banco Central.

Ese año, la última acción del Copom (Comité de Política Monetaria) tuvo lugar en agosto, cuando la tasa Selic alcanzó el 13,75%, una tasa que se mantuvo durante todo un año, consolidando a Brasil como el país que más intereses reales paga a nivel mundial, con un 8,16%. Este es el nivel actual de remuneración para los bonos del Tesoro NTN-B indexados a la inflación. Prueba de que Brasil ha avanzado, pero no ha progresado.