Ya he escrito sobre Michael Burry anteriormente. Vuelvo a hacerlo porque ha regresado a las apuestas, y con apuestas más ambiciosas. Ya no se trata solo de una posición en contra de Nvidia y Palantir. Ahora tiene una cartera diversificada que incluye a Tesla, Nvidia, Caterpillar, Applied Materials y el ETF de semiconductores SOXX, con opciones de venta prorrogadas hasta marzo de 2027. Es su mayor apuesta bajista desde que dejó de gestionar capital de terceros tras el cierre del registro de Scion Asset Management a finales de 2025.

Y diré lo que hay que decir: en este caso, Burry sigue estando completamente equivocado .

No hablo desde fuera. Soy gestor de fondos en una empresa con más de 38.000 millones de reales bajo gestión. Tengo posiciones directas en infraestructura de IA en el mercado financiero y en proyectos económicos reales en Brasil. Leo todos los informes, todos los trimestres, todos los datos. Tengo intereses en juego en ambos lados. Y precisamente por eso puedo decir, sin eufemismos: acertó con el diagnóstico, pero se equivocó con el paciente.

Respeto y desacuerdo. Burry predijo la crisis de las hipotecas subprime en Estados Unidos en 2008. Apostó a la baja por valores respaldados por hipotecas cuando todo Wall Street se reía de él. Por eso, le tengo un respeto inquebrantable.

Pero el respeto no es sinónimo de acuerdo. Y hay un detalle inquietante: entre 2008 y hoy han pasado 18 años. Acertó una vez, de forma espectacular, y pasó casi dos décadas repitiendo la misma advertencia. Es como un reloj averiado que da la hora correcta dos veces al día. Acertar en 2008 le costó una fortuna. Pero 18 años advirtiendo que el techo se iba a derrumbar no es una predicción, es una postura. Entiendes lo que quiero decir.

Alex Karp, director ejecutivo de Palantir, lo resumió mejor que yo: las dos empresas a las que Burry apostó en corto primero son precisamente las que generan mayores ganancias. Según Karp, apostar en corto por los chips y la ontología es una decisión difícil de justificar.

Primer error: Burry confundió al fabricante de automóviles con la caseta de peaje. La teoría de maximizar el uso de tokens es real. Las empresas hacen que sus empleados quemen tokens para recopilar datos, entrenar modelos propios y crear clasificaciones internas. Esta fase es temporal. Cuando termine, la demanda podría disminuir. ¿Pero para quién?

Los laboratorios de modelos, como OpenAI, Anthropic y xAI, son como los fabricantes de automóviles. Si la demanda de tokens disminuye, sufren. Amazon, Microsoft y Google son como la caseta de peaje. Da igual si conduces un Ferrari o un Honda; el peaje se cobra. Y cuanto más barato se vuelve el modelo, más viajes se realizan y más peajes se pagan.

Los datos lo demuestran en tiempo real. Google procesó 1,3 billones de tokens al mes en el tercer trimestre de 2025, más de 20 veces el volumen del año anterior. Microsoft procesa más de 100 billones de tokens en un solo trimestre, cinco veces más que el año anterior. El margen operativo de Google Cloud, que durante años fue motivo de dudas, se acercó al 33%. Esto no es una proyección. Es la cifra publicada en los resultados corporativos.

Burry está apostando a la baja contra los fabricantes de automóviles y no se ha dado cuenta de que, al mismo tiempo, está apostando en contra de la estación de peaje.

Segundo error: construyó una tesis basada en la demanda e ignoró la oferta. Los costos industriales vuelven a ejercer presión a nivel mundial. En Corea del Sur, el índice de precios al productor cerró mayo de 2026 con un aumento interanual del 8,5%, el mayor desde julio de 2022, impulsado por los insumos industriales, la energía y los componentes relacionados con la manufactura. En Estados Unidos, el IPP subió un 6,5% en 12 meses durante el mismo período. Se trata de un fenómeno global de los costos de producción.

Samsung y SK Hynix, dos de los mayores fabricantes de memorias del mundo, operan bajo una presión creciente debido a los costos, la capacidad y la demanda. Por otro lado, las necesidades energéticas de los centros de datos estadounidenses siguen una marcada tendencia al alza, y las estimaciones apuntan a una expansión significativa de la carga a lo largo de la década.

Burry está apostando a la baja contra los fabricantes de automóviles y no se ha dado cuenta de que, al mismo tiempo, está apostando en contra de la estación de peaje.

Cuando Burry ve el anuncio de aproximadamente 520 mil millones de dólares en nuevas inversiones coreanas y dice que es el principio del fin, lo interpreta como una euforia irracional. Yo lo interpreto como la confirmación de que el mundo está en guerra por la capacidad de procesamiento, y que quien tenga energía barata e infraestructura segura está del lado correcto de la historia.

Y aquí es donde Estados Unidos se pone trabas a sí mismo. Para finales de junio de 2026, 116 municipios estadounidenses ya habían impuesto moratorias locales a los centros de datos. Nueva York aprobó la primera moratoria estatal sobre IA del país, que aún espera la firma del gobernador. Sanders y Ocasio-Cortez propusieron una moratoria federal. Proyectos multimillonarios están siendo bloqueados o retrasados por la oposición local. El capital destinado a infraestructura de IA está siendo expulsado de Estados Unidos por decisión política, justo en el momento en que la demanda se dispara.

Brasil posee una de las matrices energéticas más limpias del mundo. El país cuenta con infraestructura de centros de datos con energía contratada, limitada por problemas regulatorios temporales, a una fracción del costo en Estados Unidos o Corea, y sin las guerras de moratorias que obstaculizan la expansión en otros lugares. Esto no es una ilusión. Es matemática. Cuando se produzca la compresión que predice Burry, y ocurrirá en parte, el capital no desaparecerá. Migrará hacia donde los costos operativos son menores. Siempre ha sido así.

Tercer error: el múltiplo sin el contexto del crecimiento. Burry afirma que el sector cotiza a 16 veces los ingresos, un 65 % por encima del promedio de los últimos 200 días, a niveles de 2000. Técnicamente, las cifras son correctas.

Pero en el año 2000, no se procesaban billones de tokens al mes. En ese entonces, la infraestructura de IA no representaba una parte tan significativa del crecimiento de las ganancias del S&P 500. Goldman Sachs proyecta que los beneficiarios de la infraestructura de IA representarán aproximadamente la mitad del crecimiento de las ganancias por acción del índice en 2026. Un múltiplo alto con un crecimiento real y acelerado no es lo mismo que un múltiplo alto con un crecimiento imaginario. Esa diferencia lo es todo.

Los datos que Burry no mencionó. El Financial Times publicó un estudio de casi 22 000 empresas estadounidenses. Aquellas que invierten más en IA están contratando más rápido que sus competidores. El empleo para principiantes también ha aumentado. La automatización aún se encuentra en la fase de expansión de capacidad, no en la de reemplazo masivo.

Por un lado, Burry dice que es el principio del fin. Por otro, el hombre que construyó AWS dice que habrá escasez de personal. Yo sé de qué lado estoy. Y tengo pruebas para demostrarlo.

Jeff Bezos, fundador de Amazon, que gestiona la mayor plataforma de peaje del mundo, afirmó que la IA debería generar escasez de mano de obra, no desempleo. La tecnología mejora la productividad humana y abre nuevas oportunidades.

Por un lado, Burry dice que es el principio del fin. Por otro, el hombre que construyó AWS dice que habrá escasez de personal. Yo sé de qué lado estoy. Y tengo pruebas para demostrarlo.

En qué acertó Burry y en qué se equivocó. Acertó con el diagnóstico. La fase de auge es real. Habrá compresión. Algunos activos se verán afectados. Quienes llegaron tarde, contrajeron demasiadas deudas y no cuentan con una ventaja en costos operativos pagarán un alto precio.

Pero eligió al paciente equivocado. Quienes sufrirán serán los laboratorios experimentales con escaso capital y los operadores de centros de datos sin ventaja estructural. Quienes ganarán serán quienes controlen las autopistas de peaje, quienes tengan energía barata garantizada y quienes hayan construido infraestructura física con disciplina y visión a largo plazo.

El propósito de este artículo es refutar a Michael Burry. Pero lo que en última instancia revela es la magnitud de la oportunidad que tiene Brasil, no solo para convertirse en un líder mundial en IA, sino también para construir un importante legado de infraestructura en generación y almacenamiento de energía, transmisión de datos y todo lo demás que rodea y abastece un gran centro de datos.

Pondré mi nombre en ella. La factura llegará.

Walter Maciel Neto es el director ejecutivo de AZ Quest Investimentos, una firma independiente de gestión de activos con casi 40 mil millones de reales bajo gestión.