第一季度财报季本周拉开帷幕，Usiminas 将于 24 日星期五公布业绩，下周桑坦德银行、Suzano 和 WEG 等公司也将公布业绩，财报季势头将更加强劲。

由于企业负债较去年同期有所增加，且利率仍居高不下，预计本季度将面临严峻挑战。BTG Pactual 的预测显示，在其覆盖的 126 家上市公司中，预计有 43% 的公司第一季度业绩将出现下滑——无论是利润下降、亏损扩大还是转为亏损。

然而，部分恶化并非源于运营，而是源于债务成本。运营方面的情况则更为乐观：BTG预测，74%的公司将实现EBITDA同比增长。

第一季度末， 作为企业债务利率基准的Selic利率下降0.25个百分点至14.75%，低于最初最乐观的0.5个百分点的降幅预期，不足以缓解财务支出压力。

在预计盈利下滑的公司中，近半数公司的运营状况有望改善，这表明压力主要集中在财务业绩上。这种趋势预计将在经济的各个领域反复出现。

以Vulcabras公司为例。该公司2025年底净债务为7.694亿雷亚尔，而上年同期仅为2260万雷亚尔。大部分融资发生在下半年，导致财务支出不断增加。

第四季度，财务支出总额达4730万雷亚尔，较2024年同期增长90%，给净财务业绩带来压力，导致净利润由170万雷亚尔的盈余转为2040万雷亚尔的亏损。由于债务成本上升，尽管EBITDA增长了14.8%，但奥林匹克运动会所有者的利润在该季度仍下降了6.1%。

BTG 预计 Vulcabras 第一季度净利润将下降 18.2%，而 EBITDA 预计将同比增长 10.6%。

对于德士科公司而言，这种财务压力更为严峻。BTG预测，该公司第一季度的EBITDA将增长26.1%，但净利润将下降36.4%。

2025年第四季度，Deca的所有者录得2.225亿雷亚尔的财务亏损，比2024年同期增长42.4%。由于债务侵蚀业绩，Dexco在2025年底净利润下降了46%，尽管第四季度EBITDA增长了12%。

该公司表示，财务支出增加是由于平均债务和利率上升，而该公司认为这些利率仍然处于高位。

房地产行业的情况也类似， Multiplan公司2025年的财务亏损预计增长179%，达到5.377亿雷亚尔。据BTG报道，该公司第一季度的利润预计仍将下降25.1%，即使EBITDA增长0.9%。

“理想的杠杆率只是理论上的概念，因为它很大程度上取决于利率水平。在之前的利率水平下，我们曾经认为3倍的净债务/EBITDA比率是可以接受的。而现在，我们的比率是2.33倍，”Multiplan首席财务官Armando D'Almeida Neto在2月份发布最新业绩时表示。“我们无法控制未来的利率走势。”

此后，人们对更强劲的降息周期的预期被对中东战争经济影响的担忧所取代，导致市场上调了对Selic利率和通胀的预测。

周一发布的《焦点报告》显示，经济学家预测年底利率将达到13%，高于上周12.5%的普遍预期。通胀预期也显著恶化，市场预测2026年巴西消费者物价指数（IPCA）将达到4.88%，比四周前的预期高出0.63个百分点。

在这种情况下，财务业绩压力将继续成为全年利润恶化的主要驱动因素之一，往往会掩盖运营方面的改进。