Compass Gás e Energia , controlada por Cosan , avanzó el martes 28 de abril en una reestructuración corporativa que allana el camino para la que podría ser la primera OPI (oferta pública inicial) en la bolsa B3 desde diciembre de 2021, con la OPI de Nubank, que tenía una doble cotización en la B3 y la Bolsa de Nueva York.

En un hecho relevante, la compañía informó que ha concluido la escisión parcial y desproporcionada de Cosan Dez Participações, operación que transfirió a Compass un bloque de 142,8 millones de acciones que anteriormente pertenecían a la sociedad holding. Con esto, Cosan ahora posee directamente aproximadamente el 20% del capital de la filial, una participación que antes era indirecta.

La reorganización coincide con el lanzamiento de la oferta pública secundaria de acciones de Compass, confirmada por la compañía. La operación involucra inicialmente 89,3 millones de acciones ordinarias, pertenecientes a Cosan, Atmos, Bradesco Vida e Previdência, Brasil Capital, Manaslu, Manzat Inversiones y Ricardo Ernesto Correa da Silva.

El volumen podría aumentar con la inclusión de hasta 42,9 millones de acciones adicionales y un lote suplementario de 13,3 millones de acciones, este último destinado a la estabilización de precios bajo la coordinación de Bank of America.

Según el prospecto preliminar, el rango de precios indicativo es de R$ 28 a R$ 35, lo que valora Compass entre R$ 20 mil millones y R$ 25 mil millones. Considerando el límite superior del rango y la inclusión de los lotes adicionales y suplementarios, la oferta podría alcanzar los R$ 5.097 millones.

Dado que la transacción es totalmente secundaria, ningún fondo ingresará en las arcas de la empresa; el monto total se destinará a los accionistas vendedores. Cosan, que puede vender hasta el 15% del capital de Compass, tiene la intención de utilizar los ingresos para reducir su deuda.

La compañía también informó que solicitó a B3 migrar al segmento Novo Mercado, el estándar de gobierno corporativo más alto de la bolsa, reemplazando el segmento básico donde cotiza actualmente. El cierre del proceso de colocación privada y la determinación del precio de la acción están programados para el 7 de mayo, y la negociación comenzará el 11.

La oferta se produce en un entorno global volátil, marcado por la escalada del conflicto en Oriente Medio, pero cuenta con el apoyo de fondos tanto locales como extranjeros, según el periódico Valor Econômico .

Según se informa, Bradesco, socio de Compass, ha llegado a un acuerdo para facilitar la transacción. La operación está siendo coordinada por un consorcio de bancos, entre los que se incluyen BTG Pactual (líder), Bank of America, Bradesco BBI, Citi, Itaú BBA, Santander, JPMorgan, XP, BNP Paribas y UBS BB.

Compass nació como la división de gas y energía de Cosan, un conglomerado fundado por Rubens Ometto y tradicionalmente vinculado al sector del azúcar y el etanol. La compañía consolidó activos en distribución de gas por tubería, infraestructura y comercialización, convirtiéndose en una de las principales apuestas del grupo para la diversificación más allá del etanol y la logística.

La expansión cobró impulso con la adquisición de Comgás, que se convirtió en el principal activo de Compass y amplió su presencia en el mercado de São Paulo. A lo largo de los años, Cosan estructuró una red de filiales y sociedades holding para dar cabida a nuevos negocios, lo que complicó su estructura corporativa y la sometió con frecuencia a reorganizaciones internas.

La creación de Cosan Dez Participações formó parte de este proceso, reuniendo participaciones estratégicas, incluidas acciones de la propia Compass. Sin embargo, en los últimos años, el grupo ha enfrentado una creciente presión financiera. La combinación de altas tasas de interés, fuertes inversiones en infraestructura y la volatilidad del mercado de materias primas ha incrementado la deuda consolidada.

Primera advertencia

El anuncio de la salida a bolsa de Compass se produjo dos meses después de que Cosan revelara que estaba evaluando la posibilidad de realizar una oferta pública inicial de acciones emitidas por Compass. En aquel momento, la empresa condicionó la realización de la salida a bolsa a las condiciones del mercado en Brasil y en el extranjero, así como a las aprobaciones corporativas.

El anuncio de febrero fue el segundo intento de salida a bolsa de Compass, después de haber estado muy cerca de lograrlo en 2020, cuando Cosan avanzó con el proceso de sacar a bolsa a Compass; en ese momento, había presentado la oferta ante la Comisión de Bolsa y Valores y estaba trabajando para debutar en el Novo Mercado (Nuevo Mercado).

La operación estaba programada para fijar su precio el 28 de septiembre de 2020 y comenzar a cotizar dos días después, el 30 de septiembre, pero la empresa canceló la oferta alegando el deterioro de las condiciones del mercado.

La posible salida a bolsa se produce en medio de ajustes de capital y gobernanza que Cosan se vio obligada a realizar para reequilibrar el holding. En septiembre de 2025, la compañía anunció un aumento de capital de R$ 10.000 millones, liderado por BTG y Perfin, con la participación también de Aguassanta (una oficina familiar vinculada al fundador) y un acuerdo de accionistas a largo plazo.

El aumento de capital tenía como objetivo reducir el apalancamiento y proporcionar un respiro a la cartera en un momento en que el mercado exigía respuestas sobre la deuda y la estructura de capital.

De esta forma, la salida a bolsa se convierte en una herramienta potencial para la reorganización financiera y puede abrir espacio para el reciclaje de capital en una sociedad holding que ha experimentado un aumento de capital significativo y ahora se enfrenta a un inversor más exigente, con la entrada de nuevos socios en el grupo.