Citi rebajó su recomendación para las acciones de Nubank de compra a neutral, y también redujo el precio objetivo para las acciones del banco digital brasileño de 18 dólares a 13 dólares.
Estas novedades se producen dos semanas después de que Bank of America cambiara su recomendación sobre la acción de neutral a venta. El banco de inversión estadounidense también redujo su precio objetivo para la acción de 16 a 10 dólares.
En su reevaluación de las acciones, Citi subraya que es improbable que Nubank frene su trayectoria de crecimiento sin sacrificar componentes como la monetización y la rentabilidad, debido a su fuerte dependencia del crédito , un sector en el que el banco ve riesgos crecientes.
"Nubank destaca por su exposición desproporcionadamente alta a las tarjetas de crédito, los préstamos personales y los clientes de bajos ingresos, al tiempo que sigue luchando por ganar terreno en los préstamos privados con garantía de nómina", escribe Citi.
Los analistas del banco señalan que Nubank amplió su cartera de préstamos en aproximadamente un 60% interanual. Y que cerca del 96% de esta cartera total corresponde a préstamos sin garantía.
Al mismo tiempo, el equipo de Citi destaca la fuerte dependencia del crédito observada en la operación, señalando que los ingresos promedio por cliente de esta línea ya representan alrededor del 60% de los ingresos promedio totales por cliente.
Si bien Citi señala que aproximadamente el 9% de los clientes del banco tienen exposición a préstamos con deducción de nómina, destaca que es probable que este porcentaje aumente debido a la fuerte presencia de Nubank en todo Brasil y a su amplia base de clientes en el país.
En este contexto, el banco destaca la fuerte correlación entre el coste del riesgo y la dinámica de crecimiento de los préstamos, así como la subordinación de las exposiciones a tarjetas de crédito y préstamos personales a los préstamos privados con cargo a nóminas.
Según los analistas, esto aumenta la vulnerabilidad de Nubank a un efecto de desplazamiento en la capacidad de pago de los prestatarios, impulsado por la expansión de los préstamos privados con descuento directo de nómina, algo que el banco afirma que se está subestimando.
"A medida que los préstamos privados para nóminas sigan creciendo, es probable que reduzcan la capacidad de pago de los prestatarios, transfiriendo así una mayor presión crediticia a otros productos sin garantía", señalan los analistas.
Para respaldar este análisis, Citi utiliza como referencia el período comprendido entre 2021 y 2023, durante el cual las líneas de crédito sin garantía, en particular las tarjetas de crédito y los préstamos personales, y la financiación de vehículos absorbieron la mayor parte del deterioro de los pagos.
Por el contrario, durante el mismo período, los préstamos garantizados se mantuvieron más resistentes, consistentes y conservaron un estatus de "pago prioritario" para los prestatarios.
Sobre la base de este escenario, Citi redujo su estimación de ganancias para Nubank en 2026 y 2027 en un 9% y un 15%, respectivamente, a 3.700 millones de dólares y 4.400 millones de dólares, citando el mayor costo del riesgo operativo como justificación.
Por otro lado, el banco proyecta una rentabilidad sobre el capital (ROE) a largo plazo del 25%, en comparación con la cifra anterior del 30%, lo que refleja una menor capacidad de generación de beneficios, unas perspectivas de crecimiento más difíciles y una creciente incertidumbre con respecto a la expansión internacional.
“En consecuencia, hemos reducido nuestro precio objetivo para los próximos doce meses a 13 dólares, basándonos en un múltiplo precio/beneficio de 14,4 veces para 2027, lo que implica un modesto potencial de revalorización de aproximadamente el 10% en comparación con el múltiplo actual de 13,1 veces”, escribe el banco.
Las acciones de Nubank, que cotizan en la Bolsa de Nueva York, subieron un 2,13% alrededor de las 10:30 a. m. (hora local), cotizando a 12,45 dólares estadounidenses, lo que valoraba la compañía en 60.500 millones de dólares. Sin embargo, para 2026, las acciones han acumulado una caída de más del 25%.
