En los últimos 12 meses, la aseguradora de salud Hapvida ha registrado una pérdida de 114.000 beneficiarios. Tan solo en el último trimestre, la disminución fue de 44.000 personas. Actualmente, la compañía cuenta con 8,68 millones de usuarios, frente a los 8,79 millones del primer trimestre de 2025. Otros 7,2 millones están inscritos en planes dentales.
Sin embargo, se prevé que el plan de recuperación de la aseguradora sanitaria Hapvida, que hace cuatro meses fue objeto de duras críticas por parte de la gestora de activos Squadra en relación con su gestión financiera y administrativa, sea lento y sin una solución rápida.
Quien percibe que aún queda mucho camino por recorrer es precisamente el nuevo consejero delegado, Luccas Adib, quien fuera el director financiero de la empresa. Asumió la dirección en abril, sustituyendo al empresario Jorge Pinheiro, perteneciente a la familia fundadora, que pasó a ocupar el cargo de presidente del consejo de administración.
“Los problemas que plantea el mercado no se resolverán en uno, dos o tres trimestres. Lo que estamos haciendo es un programa de mejora de la empresa, que debería empezar a dar resultados en unos pocos trimestres”, declaró Adib en una entrevista con NeoFeed .
En la práctica, lo que el mercado espera es una respuesta concreta a la carta pública que Pinheiro publicó antes de dejar su cargo como CEO: «Reconozco que los recientes resultados financieros no estuvieron a la altura de nuestras capacidades. Podríamos haberlo hecho mejor. Esta convicción nos impulsa».
En este sentido, Adib reconoce que aún quedan muchas tareas por realizar. «No habrá una respuesta inmediata, ni una promesa a corto plazo. Estamos muy centrados en la visión de cumplir con lo prometido».
Las acciones de la compañía cayeron un 5,69% el miércoles 5 de agosto, en medio de una combinación de factores que reforzaron la percepción de riesgo entre los inversores.
En diciembre, Fitch rebajó la calificación nacional de la compañía, destacando la "presión persistente sobre los márgenes operativos", un tema delicado para el sector sanitario y que ya se había observado en trimestres anteriores.
La agencia también llamó la atención sobre las proyecciones de "flujo de caja libre negativo hasta finales de 2026", lo que aumenta la preocupación sobre la capacidad de la empresa para financiar su expansión y reducir su apalancamiento sin recurrir a nuevas rondas de financiación.
Este escenario financiero más restrictivo se produce durante un período de transición en la dirección. Si bien el cambio se percibe como parte de un proceso de reorganización interna, aumenta la sensación de inestabilidad a corto plazo.
El "regreso" de Notre Dame
La primera iniciativa del director ejecutivo para sanear las finanzas de Hapvida ya se ha puesto en marcha. A principios de este mes, la compañía anunció el lanzamiento de la marca NotreDame Saúde, con un producto dirigido al mercado premium.
La propuesta beneficia a los clientes que ya se encuentran en la cima de la jerarquía de servicios de la empresa, con una estructura de servicio más exclusiva, servicio de conserjería, aplicación móvil e identidades de marca únicas.
Si bien la compañía cuenta actualmente con 84 hospitales en su propia red en Brasil, este nuevo plan se centrará en hospitales afiliados como Sírio-Libanês, Albert Einstein, HCor, Nove de Julho y Mater Dei, entre otros. La cobertura también incluye las redes de laboratorios Fleury y Dasa.
El nuevo plan retoma el nombre del grupo NotreDame Intermédica, con el que Hapvida se fusionó en enero de 2021, convirtiéndose así en el mayor operador de salud de Brasil.
Con este acuerdo, la compañía ahora cuenta con planes separados: PPO (más premium), con una amplia red de proveedores acreditados y reembolso, y HMO (plan más básico), centrado en su propia red de atención médica.
“Con la adquisición a la familia Pinheiro, nos topamos con la cartera de PPO, que hoy cuenta con 320.000 asegurados, expuesta a una red de terceros, y eso no encajaba realmente con la filosofía de Hapvida”, afirma el director ejecutivo.
Cuatro años después de esta integración, la empresa decidió separar los oleoductos de los planes. Según el director general, la estructura consolidada de la empresa permanece inalterada.
“Pero la parte administrativa cambia. Hay un conjunto de iniciativas que no son visibles, pero que hacen que la experiencia sea diferente”, afirma.
En definitiva, el objetivo es mejorar la rentabilidad de la empresa, dado que este modelo de plan de salud tiene un precio promedio más elevado. Además, busca contribuir a reducir el saldo neto negativo general de los beneficiarios.
En septiembre de 2025, Jorge Pinheiro reveló a NeoFeed su intención de mejorar el plan premium , pero en ese momento, sin asociarlo a un cambio de marca. La idea era modificar la percepción de una empresa que había crecido atendiendo a la población de bajos ingresos.
Cambios en la estructura
Tras el relanzamiento de la marca NotreDame, Adib también afirma que la nueva estrategia consistirá en llevar a cabo una revisión más exhaustiva de la estructura organizativa de la empresa, con la descentralización de la toma de decisiones en algunas regiones.
“No existe una única decisión que funcione para todos y sea beneficiosa para toda nuestra organización. Debemos analizar cada ubicación individualmente para obtener el máximo provecho de cada una. De esta manera, nuestros gerentes podrán tomar decisiones con mayor autonomía”, afirma.
Hapvida ha estado realizando cambios en la estructura de gobierno de la empresa. Uno de los puestos creados fue el de vicepresidente de clientes, precisamente para comprender, desde el punto de vista del usuario, cuáles son las necesidades de cambio.
Adib afirma que el plan ahora es centrarse en mejorar las operaciones, para que esto se refleje en los resultados financieros de la empresa. "Vamos a hablar de cifras, no de narrativas. Vamos a hacer nuestro trabajo".
Desapalancamiento
Además de los cambios operativos, existe la necesidad de reducir el endeudamiento, algo que Pinheiro ya ha priorizado.
En el primer trimestre de este año, Hapvida alcanzó una relación deuda neta/EBITDA de 1,38 veces. En el mismo periodo de 2025, esta fue de 0,98 veces. Según Adib, la empresa está afrontando el proceso de desapalancamiento de frente.
Por lo tanto, el mercado percibe que la empresa planea vender sus activos en la Región Sur. El paquete incluiría un grupo de ocho hospitales y 21 clínicas, que darían servicio a una base de aproximadamente 500.000 beneficiarios.
Según NeoFeed , el objetivo es obtener al menos R$1.500 millones de capital mediante la venta de activos. El director ejecutivo no respondió a las preguntas sobre este posible plan.
Nuevo consejo
Con las acciones en marcha y el plan estratégico en ejecución, el director ejecutivo afirma que ya no existen desacuerdos entre los principales accionistas de la empresa. En la reunión del consejo de administración celebrada en abril, Squadra logró aprobar la entrada de tres representantes.
“La relación es muy buena. Es un privilegio contar con la familia Pinheiro y los compañeros de Squadra en el consejo. Todos vinieron a aportar y están del mismo lado. Hubo cierta tensión, pero todos queremos lo mejor para la empresa. Estamos trabajando juntos de forma muy positiva”, afirma Adib.
Squadra, que actualmente posee una participación del 5,2% (excluyendo las acciones propias, el total asciende al 5,5%), había publicado previamente una dura carta a Hapvida antes de asegurarse puestos en el consejo de administración, criticando las decisiones estratégicas y de gobernanza tomadas desde la salida a bolsa.
Según la gestora de activos de Guilherme Aché, las decisiones de la empresa provocaron una de las mayores destrucciones de valor en la historia del mercado bursátil, con una caída del 85% en las acciones, la pérdida de 238.000 beneficiarios, un mayor apalancamiento y una remuneración considerada excesiva para los ejecutivos.
En aquel momento, argumentó que la empresa debía evaluar la venta de activos en el sureste y el sur para reducir la deuda, reequilibrar su capital y centrarse en operaciones más rentables.
En el primer trimestre, Hapvida registró ingresos netos de R$ 7.900 millones, lo que representa un incremento del 5,2% con respecto al mismo periodo del año anterior. El índice de siniestros, que se situó en R$ 5,7 millones, aumentó 0,4 puntos porcentuales.
Durante este periodo, la empresa registró una pérdida contable neta de R$ 154,3 millones, en comparación con una ganancia neta de R$ 54,3 millones en el mismo periodo de 2025.
El EBITDA ajustado de R$803 millones fue un 20% superior al registrado en el primer trimestre de 2025 y un 12,5% superior al del cuarto trimestre. Los resultados financieros del segundo trimestre de 2026 se publicarán el 12 de agosto.
La opinión de los analistas.
En un informe publicado en julio, los analistas de Citi señalaron que se vislumbra un escenario difícil para el próximo trimestre, con un crecimiento de ingresos débil y dificultades persistentes para captar nuevos beneficiarios netos. Sin embargo, según el banco, aún falta más información.
"Si bien seguimos viendo mérito en la reciente reforma de la gestión y la gobernanza, así como en un enfoque más pragmático para la racionalización de activos y estructura, la falta de detalles cuantitativos concretos y los recientes contratiempos en la ejecución hacen que, comprensiblemente, los inversores se muestren reacios a conceder el beneficio de la duda", afirma el informe.
En los últimos 12 meses, las acciones de la compañía en la bolsa B3 se han depreciado un 68,7%. La caída proyectada para 2026 es menor, del 23,7%. Sin embargo, en el último mes, la tendencia ha sido alcista, con un aumento del 7%.
Hapvida, que en 2021 llegó a valer cerca de R$ 100.000 millones, poco después de la fusión con NotreDame Intermédica, ahora tiene un valor de mercado de R$ 5.600 millones.
