El anuncio de que la empresa colombiana Ecopetrol ha llegado a un acuerdo para adquirir el 26% de Brava Energía por 2.800 millones de reales y realizará una oferta pública de acciones (OPA) para alcanzar el 51% del capital social de la empresa no ha sido bien recibido por los inversionistas.
Alrededor de las 12:06 PM, las acciones de la petrolera independiente bajaron un 3,87%, a R$ 19,39, después de abrir la sesión bursátil con una caída de casi el 8%, debido a las dudas sobre los términos de la oferta de adquisición y qué sucederá con la compañía bajo el control de la petrolera estatal colombiana .
Ecopetrol tiene previsto lanzar una oferta pública de adquisición (OPA), con un precio por acción fijado en R$ 23, sin ajustes monetarios. La OPA estará limitada al número de acciones necesarias para que Ecopetrol alcance el 51% del capital con derecho a voto, es decir, la adquisición de un 25% adicional del capital de Brava.
Según el analista Regis Cardoso de XP Investimentos , incluso con la propuesta de establecer un precio por acción superior al precio actual de cotización, las acciones de Brava están cayendo debido a la preocupación de los inversores por el valor temporal del dinero hasta que se complete la oferta pública de adquisición, en un momento en que los precios del petróleo están bajando, además del valor de mercado de la participación restante después de la oferta.
«Si la demanda del 74% restante del capital social supera el límite del 25% de la oferta, las ventas se distribuirán proporcionalmente», indica un extracto del informe. «Si todos los accionistas elegibles ofrecen la totalidad de sus participaciones, las aceptaciones se limitarían al 33,8%, dejando a los inversores con el 66,2% de sus posiciones originales. Estas acciones restantes seguirían negociándose libremente en el mercado, posiblemente a precios inferiores al precio de oferta de R$ 23».
También menciona la duda entre los inversores sobre si la oferta pública de adquisición debería abarcar la totalidad de las acciones de Brava. Según Cardoso, Ecopetrol y los accionistas vendedores de Brava adoptaron esta interpretación y estructuraron la operación como una formación de control, no como una transferencia de control.
Según él, si bien los vendedores son signatarios del acuerdo de accionistas, no eligen formalmente a la mayoría del consejo de administración. Bajo esta interpretación, una oferta pública de adquisición de todas las acciones no sería obligatoria.
“Aun así, Ecopetrol está lanzando una oferta pública de adquisición voluntaria para adquirir acciones adicionales, pero ha limitado su intención al 51% del capital con derecho a voto, un porcentaje suficiente para consolidar el control”, destaca el analista de XP.
Más allá de los aspectos financieros, los inversores expresan dudas sobre si la operación será realmente transformadora para Ecopetrol y Brava, y sobre si finalmente se llevará a cabo.
Para Ecopetrol, las ventajas son evidentes. Los analistas de BTG Pactual señalan que la compañía tendrá acceso a más opciones para su cartera de exploración y producción, con un aumento de valor derivado de posibles desinversiones por parte de Petrobras .
En el caso de Brava, el informe señala que Ecopetrol aporta experiencia en la operación de activos terrestres maduros, lo que podría generar valor adicional para Brava. "Brava es la única empresa independiente en Brasil que ha desarrollado un activo marino, Atlanta, desde cero", afirman los analistas Daniel Guardiola, Rodrigo Almeida, Álvaro Leyva y Gustavo Cunha.
A pesar de ello, señalan que Ecopetrol tendrá dificultades para extraer valor de la transacción, al menos a corto plazo, teniendo en cuenta que la revalorización de Brava será limitada en los próximos años.
"Si bien el acuerdo impulsará de inmediato la producción de Ecopetrol, nuestras estimaciones sugieren que la producción de Brava podría alcanzar un máximo de alrededor de 99.000 barriles de petróleo equivalente por día (boe/d) en 2027, frente a los 81.000 boe/d de 2025, antes de comenzar a disminuir", reza un extracto del informe.
Este es también un punto que menciona el analista de XP. Afirma que los inversionistas restantes se convertirán en accionistas minoritarios de una compañía cuya estrategia podría cambiar bajo un nuevo accionista mayoritario, especialmente si se trata de una empresa estatal colombiana interesada en expandir la producción y las reservas.
«Esto podría implicar un cambio en el enfoque actual de Brava, centrado en la optimización de su cartera, hacia una estrategia más orientada al crecimiento con mayor inversión de capital, aunque los detalles solo se aclararán cuando Ecopetrol revele sus planes. En este contexto de incertidumbre, el mercado parece asignar un valor menor a las acciones en circulación de Brava tras la oferta de adquisición», señala un extracto del informe.
Los analistas de BTG Pactual también señalan que existe un riesgo político en la transacción, esta vez proveniente de Colombia.
“Hacemos hincapié en que un punto clave a vigilar es la reacción del presidente [Gustavo] Petro, ya que su firme postura anti-petróleo ha hecho inviables las transacciones transformadoras para Ecopetrol, especialmente la adquisición [del 30%] de CrownRock [un productor estadounidense de petróleo de esquisto] en 2024, y podría volver a convertirse en una fuente importante de incertidumbre, sobre todo porque Colombia celebrará elecciones el próximo mes”, dice un extracto del informe.
Las acciones de Brava han subido un 16,3% este año, lo que sitúa el valor de mercado de la compañía en 9.010 millones de reales.
