Como si la restricción —los recortes en la generación de energía procedente de centrales eléctricas renovables centralizadas que llevaron a la ONS, el organismo regulador del sistema, a descartar el 20% de la energía solar y eólica generada en el país el año pasado— no fuera suficiente, el sector eléctrico se enfrenta a una nueva crisis, esta vez derivada de las distorsiones de precios en el mercado energético —un modelo de negocio que mueve alrededor de 150.000 millones de reales al año—.

Una serie de factores que comenzaron a confluir hace dos años acabaron creando una tormenta perfecta que ahora está azotando al sector, provocando quiebras entre las empresas comercializadoras de energía.

Este escenario catastrófico, que ha provocado una caída de casi el 40 % en la liquidez del mercado energético para 2025, está obligando a toda la cadena de suministro del sector a buscar alternativas. Utilizando diferentes estrategias, una gran empresa energética, Bolt Group , y una empresa comercializadora de tamaño mediano, Voltera, revelaron a NeoFeed las medidas que están tomando para evitar que la volatilidad de los precios ponga en peligro sus negocios.

La crisis actual comenzó a principios de 2024, irónicamente en medio de grandes expectativas de acuerdos millonarios con la apertura del mercado libre de energía a los consumidores de media y alta tensión. Esta apertura se produjo en un momento de precios de la energía históricamente bajos, lo que impulsó la migración masiva y descuentos significativos.

Las facturas de electricidad típicas para este nuevo segmento de consumidores —empresas medianas y establecimientos comerciales, como cadenas minoristas, supermercados y centros comerciales— han disminuido entre un 15 % y un 30 %, lo que ha ampliado no solo la base de clientes, sino también la complejidad de la gestión de contratos para generadores y comercializadores.

El año pasado se dejó atrás la fase de precios mínimos, con un fuerte ajuste en los precios de la energía hasta niveles superiores a la media histórica. Esto se debe a que, como consecuencia de las restricciones a la producción , el ONS (Operador del Sistema Nacional) hizo más conservador el modelo de precios, priorizando un mayor ahorro de agua y una activación más frecuente de las centrales térmicas, con el objetivo de garantizar la seguridad energética ante la intermitencia de las energías renovables y las limitaciones de la transmisión.

Estos modelos, gestionados mediante plataformas electrónicas, consideran variables como la hidrología, la carga, la distribución térmica, la aversión al riesgo (por ejemplo, la posibilidad de que los embalses se sequen por falta de lluvia) y las limitaciones operativas. El resultado fue un aumento de los costes operativos y una mayor volatilidad, sobre todo a corto plazo.

“En la práctica, el precio de la energía no se define por la negociación entre compradores y vendedores, es decir, por la oferta y la demanda, sino más bien por modelos matemáticos y condiciones meteorológicas, que a su vez son factores determinantes en la formación de precios en el libre mercado”, afirma Victor Hugo Iocca, director de electricidad de Abrace , una asociación que agrupa a grandes consumidores de energía comerciales e industriales.

Para dar una idea del aumento de esta volatilidad de precios, una encuesta de la Asociación Brasileña de Comerciantes de Energía (Abraceel) muestra que, de 2024 a marzo de 2026, el precio a largo plazo en el mercado libre subió un 59%, el precio trimestral aumentó un 121% y el precio medio de liquidación de diferencias (PLD), que se utiliza como precio de referencia para el sector eléctrico brasileño, aumentó un 84%, mientras que el IPCA (índice de precios al consumidor brasileño) varió un 5%.

La creciente volatilidad de los precios, con repuntes incluso en escenarios de embalses llenos, ha aumentado la necesidad de garantías financieras, lo que ejerce presión sobre las empresas comercializadoras con flujos de caja frágiles y dificulta la renovación de posiciones y la venta de energía.

Grandes y agresivas empresas comercializadoras de energía, como Gold Energia, acumularon pérdidas superiores a R$ 1.000 millones y quebraron, mientras que 2W Energia y América Energia sufrieron graves repercusiones e incumplieron contratos. A principios de 2026, el grupo Elétron Energia , también con deudas superiores a R$ 1.000 millones, solicitó protección por bancarrota, seguido por IBS Energy, que solicitó protección tras alcanzar pasivos de R$ 57 millones.

El caso más notorio involucra a Tradener, la primera empresa comercializadora de energía del país: el tribunal del estado de Paraná suspendió parte de una orden judicial que permitía a Tradener cambiar la forma en que trasladaba los costos de la energía a los clientes, quienes luego tendrían que asumir costos adicionales debido a las diferencias de precio y tiempo, costos que la empresa comercializadora ignoraba.

Con esto, el tribunal mantuvo únicamente la protección de 60 días para Tradener contra ejecuciones hipotecarias mientras la empresa comercial negocia con sus acreedores una deuda que podría alcanzar los R$ 5 mil millones, según estimaciones del mercado. En un comunicado, la empresa afirma que está tomando medidas para “garantizar la continuidad de sus operaciones y proteger el servicio a sus clientes mientras negocia, de manera ordenada, una solución con sus contrapartes”.

Apuesta por el libre mercado.

El Grupo Bolt, que opera en los sectores de venta minorista, negociación, generación distribuida, operaciones estructuradas e intercambio internacional, mantuvo su expansión a pesar de la volatilidad.

Con presencia en ocho estados e ingresos de R$ 1.500 millones, la empresa aspira a la apertura total del mercado libre en 2027, al que podrían migrar hasta 100 millones de consumidores, mucho más allá de las 30.000 unidades nuevas de los últimos dos años, restringidas a consumidores de gran volumen de carga.

“El sector energético lleva 30 años esperando la plena apertura del libre mercado”, afirma Gustavo Ayala, director ejecutivo del Grupo Bolt, a NeoFeed , refiriéndose al potencial estimado del mercado, que podría generar hasta 250.000 millones de reales al año a largo plazo.

La estrategia orientada a esta apertura combina tres sectores verticales y una fuerte automatización con IA: "Esta apertura requerirá un nuevo modelo operativo, con la inteligencia artificial como eje central", afirma Ayala.

La plataforma de Bolt ya opera con 30.000 clientes de baja tensión —clientes del servicio de "energía por suscripción" procedente de plantas de generación distribuida (GD), con unos ingresos de 120 millones de reales— y aproximadamente 300 clientes en el mercado libre minorista.

La autogeneración de energía también se destaca como un pilar para mitigar la volatilidad y reducir costos, con 21 proyectos que suman un promedio de 220 megavatios (MWm). Entre ellos, sobresale la alianza con Rede D'Or, que recibe energía limpia de 337.000 paneles solares para más de 70 hospitales en 13 estados del Complejo Lagoinha, en Russas (CE).

Sin embargo, el enfoque en la apertura del mercado libre obligó a Bolt a idear un modelo sencillo y audaz: comprar energía al por mayor y venderla al por menor. Según Ayala, hasta 2030, la tarifa de referencia para el consumidor tenderá a ser la del mercado regulado —con ajustes y una tendencia al alza—, migrando gradualmente hacia los precios del propio mercado libre en los años siguientes.

"A nivel mayorista, la curva futura muestra mesetas por año: 2027 es el año más caro; se esperan descensos en los años siguientes e incluso precios más bajos a muy largo plazo, como en 2035, con expectativas de alivio mediante nuevas inversiones en suministro y transmisión", afirma.

Por otro lado, a partir de 2028, se prevé un crecimiento acelerado del sector minorista debido al aumento de la rentabilidad, combinado con una caída de los costes futuros y una tarifa cautiva más alta (la que el consumidor medio paga actualmente a los distribuidores), lo que permitirá descuentos competitivos.

El “secreto” reside en las ventas minoristas. “Las proyecciones de precios de la energía en R$ 400 por megavatio-hora (MWh) para el período 2028-2030 permiten estructurar ofertas con descuentos competitivos”, afirma Ayala. El precio promedio de la energía en el mercado spot (PLD) actualmente es de R$ 265,75 por MWh.

Los ingresos proyectados de Bolt para 2028, alrededor de R$2 mil millones, no difieren mucho de los ingresos actuales. "Pero la propuesta de comprar al por mayor y vender al por menor permite un mayor crecimiento del margen; junto con la autoproducción para clientes medianos y grandes, hemos logrado distanciarnos de los riesgos del comercio", revela.

'Fase descendente'

Alan Henn, director ejecutivo de Voltera, una empresa comercializadora que lleva seis años operando en el mercado, con alrededor de 500 clientes y una cartera media de 55 MW, que vende energía únicamente a consumidores finales, resume la situación actual como temporal.

Según él, debido al aumento vertiginoso de los precios y a los fallos en la gestión de riesgos, algunos proveedores incumplieron los contratos firmados durante la "fase de recesión", dejando a los consumidores sin asistencia.

"Estos clientes tuvieron que buscar nuevos contratos a precios más altos o solicitar su regreso al mercado regulado, lo que requiere un preaviso de cinco años, aunque puede haber plazos más cortos, lo que aumentó significativamente sus costes energéticos", afirma.

Henn afirma que los problemas se concentraron principalmente entre las nuevas empresas medianas y minoristas, que según sus estimaciones representan entre el 10 % y el 15 % de los consumidores que recientemente se incorporaron al mercado libre y que, debido a los altos precios, se ven obligados a buscar nuevos proveedores. Considera que los grandes consumidores se vieron menos afectados por los criterios de selección de contrapartes más estrictos.

«El problema no es estructural en el libre mercado, sino más bien en las decisiones de contratación y la gestión de riesgos», advierte. «Quienes están desempleados, optan por contratos a corto plazo sin la protección adecuada o se han visto afectados por incumplimientos contractuales pagan más».

Henn afirma que el corto plazo, de hasta 3 meses, sigue siendo muy volátil, dependiendo de la hidrología y la demanda, lo que hace que la exposición al mercado spot sea arriesgada. A medio y largo plazo, las perspectivas apuntan a una estabilización y una tendencia descendente en la curva, con suficiente oferta y subastas de capacidad: «Los precios actuales reflejan más la situación operativa y económica que la escasez física estructural», opina.

Para evitar esta volatilidad, Hein afirma que Voltera adopta un enfoque de gestión conservador, operando "en pares" —una combinación de compra y venta— para evitar el riesgo direccional de los precios, priorizando la estabilidad operativa y la previsibilidad.

"El principal riesgo que se asume es el riesgo crediticio del consumidor; la empresa traslada su exposición al precio asignando el 100% de la energía comprada a contratos de venta", afirma.

Voltera mantiene contratos con múltiples generadores en diferentes regiones para diversificar su oferta y garantizar el suministro. Ofrece una plataforma de gestión y asesoría para optimizar el consumo y reducir penalizaciones, democratizando herramientas que antes estaban restringidas a las grandes empresas. La compañía prevé crecer un 100% para 2026 y superar los R$ 100 millones en ingresos, manteniendo la disciplina comercial y operativa.

Según Henn, la situación actual refleja el costo real de operar en el mercado libre, que se trasladará al mercado regulado mediante ajustes anuales de precios. "Los ajustes ya observados, cercanos al 16%, cuatro veces el IPCA (índice de inflación brasileño) proyectado, indican que el impacto afecta a todos los consumidores, no solo a los del mercado libre", afirma.

También se muestra optimista respecto a la apertura del libre mercado. "Para la siguiente fase de apertura, hasta 2027, son esenciales la educación del consumidor, la creación de un Proveedor de Último Recurso (SUI) para atender a los sectores menos favorecidos y el fortalecimiento de la gobernanza, además de productos e infraestructura que respalden la escala del sector minorista de energía", sugiere.