JBS已被纳入富时罗素发布的罗素指数年度初步调整名单。此次调整将于6月26日交易结束后生效，标志着该公司在纽约上市新阶段迈出了实质性的第一步：力求将其在美国证券交易所的地位转化为更高的流动性、更广泛的投资者基础以及更接近全球同行的定价。

该公司已出现在罗素3000指数的初步名单中。摩根士丹利表示，JBS也应该被纳入罗素1000指数，但该指数的具体确认通常会在接下来的几周内公布。该行估计被动资金流入约为1.9亿美元，相当于大约两天的交易量。

花旗银行正在处理一个规模稍大的账户，金额在2.1亿美元至3亿美元之间。然而，更重要的是其中期潜力。对于该银行而言， ETF 、保理策略和主动型基金经理敞口的正常化，有望在12至24个月内吸引10亿至40亿美元的累计资金流入。

BTG Pactual 早在四月份的一份报告中就已指出，在美国上市后，加入罗素指数将是顺理成章的下一步。然而，其最终目标是最终成为标普500指数成分股，但这仍取决于一系列要求，例如在美国上市的历史、提交相关表格、自由流通股比例超过50%以及最低市值达到227亿美元。

为了解市场如何解读这一举措， NeoFeed采访了关注JBS的基金经理和分析师。普遍观点认为，此次再平衡的直接影响是积极的，但有限。

真正重要的是，纳入美国指数是否能帮助降低该公司相对于泰森食品等公司的折价，并使其进入更大的指数。

“全球投资者一直对 JBS 抱有敌意，这是事实，因为他们认为 JBS 是一家新兴市场公司，而不是一家美国公司，尽管该公司 50% 的收入已经来自美国，” Genial 的肉类加工分析师 Luca Vello 表示。

今天，Genial 对 JBS 持中性态度，其年底目标价为 18.5 美元——该股目前在纽约证券交易所的交易价格接近 13 美元。然而，一旦 JBS 被纳入美国股指，这一目标价可能会有所调整。该公司在罗素 3000 指数中的占比（以及是否会被纳入罗素 1000 指数）仍有待观察。

Vello表示：“目前追踪罗素指数的被动型基金规模约为2万亿美元，即使没有任何依据，也会产生未来的强制性需求。”

无论公司在指数中的规模如何，事实是，仅仅进入市场就已经使其达到了另一个层次。

RPS Capital 的合伙人 Alexandre Miguel 表示：“关键在于，这可以让该股票在国际投资者中获得更高的知名度，这可能会降低 JBS 相对于美国公司的估值折让，并使其在未来进入更高的指数。”

在EQI Research看来，JBS在美国上市早已是其投资逻辑的核心支柱。该公司在JBS上市前后便将其股票纳入推荐投资组合，因为他们看到了重新定价的机会。如今，JBS被纳入指数被视为其投资逻辑得以实现的必要步骤。

“在美国上市是我们论点的决定性因素，非常重要，它是JBS重新定价的支柱，”EQI Research的分析师Nícolas Merola表示。

“这确实发生了。美国市场对这家公司的看法转变需要一段时间，但从该公司在指数中的参与度来看，这种转变已经开始了，”这位专家补充道。

正面交锋

JBS在巴西证券交易所一直面临着比较的挑战。由于其全球规模、在美国的强大影响力以及业务遍及不同蛋白质和地域领域的布局，该公司在巴西本土鲜有能够作为标杆的同行。在华尔街，最直接的比较对象便是美国食品和蛋白质公司，尤其是泰森食品。

这正是市场希望看到的突破点。梅罗拉认为，被纳入指数不仅有助于带来被动现金流和提高流动性，还能表明公司符合美国市场的要求，例如信息披露和公司治理标准。

LIS Capital 的合伙人兼管理和风险总监 Tito Ávila 认为，在新的市场现实中，这一举措对公司来说非常积极：无论公司是否在主要指数中，这一举措都对公司有利。

“被纳入指数的公司最终会获得更多买盘，受到分析师更密切的关注，也更受市场重视。而那些被排除在外的公司最终会被遗忘。这不再是一个技术细节问题了，”阿维拉说道。

据他所说，JBS的市盈率（EV/EBITDA）约为5倍，而泰森食品的市盈率约为8倍。如果该公司能够缩小部分折价，其市值有望达到200多亿美元，并更接近加入标普500指数的资格标准。

此举的影响将远不止于股市。JBS 经常收购资产。由于其股票市盈率较低，其权益成本较高。如果股价更合理，公司在收购谈判中将拥有更强的筹码。

“如果一家公司的市盈率很低，比如 EBITDA 的 5 倍，那么它的股权融资成本就很高。但如果它能将市盈率提高到接近 8 倍，那么它就拥有更强的谈判筹码，”阿维拉说。

对于这家公司而言，这正值关键时期，由于原材料价格上涨，其利润空间进一步受到挤压。主要压力来源仍然是美国的牛价。自疫情爆发以来，美国牛价持续上涨，挤压了利润空间。此前，JBS的其他业务部门（例如美国的家禽、猪肉、巴西的家禽和牛肉）曾帮助缓解了这种压力。

在最新业绩中，这一抵消因素失去了作用。多个方面同时恶化，原本支撑公司发展的业务的价差扩大，利润率趋于平缓。

“JBS一直认为业务多元化很重要，因为它可以缓解这些周期性波动。但是，在本季度，多元化并不足以保护公司的业绩，”EQI Research的分析师表示。

因此，EQI几个月前将该股票在其推荐投资组合中的权重从10%下调至5%，但长期来看仍然看好JBS，这主要是因为上市后可能会带来改变。

如果美国同行之间的差距有望缩小，那么巴西同行之间的差距也将随之缩小。“由于更容易获得资金，该公司将比 Minerva 和 MBRF 更具竞争力，这可能使其在巴西市场更具竞争力，”Genial 分析师表示。

（Guilherme Guilherme为本报告做出了贡献）