A dos días de su esperadísima salida a bolsa en el Nasdaq, SpaceX está en el punto de mira. Y con razón. Se espera que, con su debut en la bolsa estadounidense, la compañía de Elon Musk logre la mayor salida a bolsa de la historia.
En cifras, este hito se traduce en la expectativa de recaudar hasta 75.000 millones de dólares y alcanzar una valoración de aproximadamente 1,75 billones de dólares en su oferta pública inicial. Esto incluso situaría a la compañía por delante de Tesla, otra de las empresas de Musk, valorada actualmente en 1,43 billones de dólares.
Las cifras son llamativas. Pero, más allá de los probables récords, hay quienes ofrecen un análisis más pragmático de las oportunidades y los riesgos de una oferta de esta magnitud. Este es el caso de Thiago Kapulskis , socio de São Pedro Capital , uno de los principales analistas tecnológicos de Brasil, quien desenmascaró la tesis de Nvidia sobre la IA antes que la mayoría de los especialistas.
“El primer problema es el propio Musk. Desde el punto de vista más objetivo posible, es brillante. Logró, por ejemplo, que un cohete retrocediera”, explica Kapulskis a NeoFeed . “Así que el factor principal es su brillantez. Lo cual tiene sus ventajas y desventajas para SpaceX”.
En este sentido, se refiere a lo que se denomina el riesgo de la figura clave . «Si algo le sucede a Musk, ¿qué pasará con SpaceX? Es decir, él representa la mayor ventaja competitiva, pero también el mayor riesgo para la empresa».
Kapulskis también plantea otros contrapuntos en esta narración. Por un lado, subraya que la historia contada por la compañía, con episodios como el plan para desarrollar colonias en Marte y fábricas en la Luna, es, de hecho, intrigante.
Sin embargo, expresa reservas sobre otros posibles desenlaces de esta historia. Entre ellos se encuentran las proyecciones de mercado que estiman que los ingresos de SpaceX aumentarán de 18.700 millones de dólares en 2025 a aproximadamente 500.000 millones de dólares en cinco años.
Thiago Kapulskis, socio de São Pedro Capital
"Hoy, entre las grandes empresas tecnológicas, la única con ingresos que superan esa proyección es Amazon", afirmó. "Y a Amazon le tomó 14 años pasar de 18 mil millones de dólares en ingresos a 500 mil millones de dólares".
En la conversación, Kapulskis también analiza otros aspectos que impulsan la oferta, así como temas que los inversores deberían tener en cuenta. ¡No te lo pierdas!
¿Qué es lo que más te atrae de esta oferta de SpaceX?
Quizás sea por su magnitud. Estamos ante la mayor oferta pública inicial de la historia, la posibilidad de que Elon Musk se convierta en el primer trillonario del mundo y la primera empresa tecnológica valorada en más de un billón de dólares en su salida a bolsa. Si se analiza el panorama completo, resulta casi fascinante.
Pero, en su opinión, ¿qué explica este gran interés en la salida a bolsa?
El primer problema es el propio Musk. Desde el punto de vista más objetivo, es brillante. Logró, por ejemplo, que un cohete volara en reversa. Y fue pionero en los autos eléctricos con Tesla, entre otras cosas. Así que, el factor principal es su brillantez. Lo cual tiene ventajas y desventajas para SpaceX.
¿Por qué?
Porque esto genera simultáneamente el factor de riesgo de la figura clave . Si algo le sucede a Musk, ¿qué pasará con SpaceX? Por lo tanto, él es la mayor ventaja competitiva de la empresa, pero también su mayor riesgo.
En esta evaluación, tomando a Tesla como ejemplo, ¿cree que hay más paciencia con Musk en lo que respecta a lo que promete y lo que realmente cumple?
El caso de Musk es muy particular. En cierto modo, ha creado una idolatría, al igual que otras figuras como Steve Jobs. Además, hay mucho marketing de por medio en esta historia. Por lo tanto, cuenta con muchos seguidores que, en última instancia, le darán el beneficio de la duda.
"El factor principal es la genialidad de Musk. Lo cual es bueno y malo a la vez para SpaceX."
¿Qué otros factores hay detrás de este frenesí que rodea a la oferta?
Un segundo punto es la narrativa. La historia es increíble. Hablan de una colonia en Marte, una economía lunar, fábricas en la Luna y mucho más. Hay espacio para la imaginación, lo cual entusiasma a todos, incluidos los inversores minoristas. Pero surge otro problema cuando nos adentramos en el mundo de los inversores institucionales.
¿Cual?
Nasdaq decidió implementar un proceso de entrada acelerada al Nasdaq 100 (para atraer OPV de empresas como SpaceX). Esto nos lleva a los ETF y a muchos gestores que, técnicamente, replican un índice similar o, necesariamente, deben estar por encima o por debajo del mismo. Por lo tanto, tenderán a intentar replicar o superar dicho índice. Este efecto puede generar una asignación de activos prácticamente independiente de los fundamentos de la empresa.
¿Quiénes son los más propensos a verse afectados en este contexto?
Donde se observa mayor presión es en las grandes empresas tecnológicas, ya que son las más líquidas y fáciles de negociar. Por lo tanto, existe un efecto técnico de competencia por el capital. Estas empresas tendrán que ceder terreno no solo a SpaceX, sino también, con el tiempo, a compañías como OpenAI y Anthropic .
¿Existen otros factores que influyan en esta cotización?
Hay otro punto importante. La industria del capital de riesgo, sobre todo en Estados Unidos, se ha vuelto bastante dependiente no solo de SpaceX, sino también de empresas que han recaudado decenas o cientos de miles de millones de dólares en sus últimas rondas de financiación, como OpenAI y Anthropic. Por lo tanto, debido a esta dependencia, existe una tendencia a centrarse, al final, en los aspectos positivos de estas historias, generando gran cantidad de contenido y narrativas.
¿Podría la salida a bolsa de SpaceX ser decisiva para las salidas a bolsa de OpenAI y Anthropic?
El éxito de la salida a bolsa de SpaceX debería favorecer el éxito de otras salidas a bolsa similares. Si no funciona, retrasará los planes de estas otras empresas y generará incertidumbre en el mercado de capital riesgo.
Teniendo en cuenta todos estos factores, ¿están justificadas las cifras que intervienen en esta salida a bolsa?
Para justificar esta valoración, se necesitan estimaciones bastante optimistas. Un banco estadounidense proyecta ingresos de alrededor de 500 mil millones de dólares en cinco años. Dado que SpaceX obtuvo ingresos de 18.700 millones de dólares en 2025, la compañía tendrá que multiplicar sus ingresos muchas veces, e incluso más, a un ritmo vertiginoso.
"Con tanta información interesante y jerga técnica, es muy fácil dejarse llevar y perder de vista las variables más importantes para tomar la decisión de inversión correcta."
¿Existe algo de esta magnitud que pueda compararse con el mercado tecnológico?
Entre las grandes empresas tecnológicas actuales, la única con ingresos que superan esa proyección es Amazon. Y a Amazon le tomó 14 años pasar de 18 mil millones de dólares en ingresos a 500 mil millones. Además, está el problema de que los logros de SpaceX se basan en áreas que aún no existen.
¿Cuáles, por ejemplo?
Existe una expectativa generalizada en el mercado de que esta empresa contará con centros de datos en el sector, y no solo uno, sino una capacidad significativa. También se espera éxito de las iniciativas de inteligencia artificial, y sabemos que existe una competencia feroz con Anthropic y OpenAI. Por lo tanto, obviamente, la decisión recae en el inversor. Sin embargo, la asimetría es indudablemente desfavorable. Lo cual no significa que no sean capaces de cumplir con lo prometido.
¿Comprende usted que este escenario se extiende a otras salidas a bolsa de empresas tecnológicas además de SpaceX?
Lo que observamos cada vez con mayor frecuencia son oleadas de tecnologías superpuestas, que propician salidas a bolsa como la de SpaceX y, posteriormente, las de OpenAI y Anthropic. Estos efectos generan posibilidades de obtener rendimientos exponenciales, lo cual, a su vez, conlleva un alto grado de complejidad.
Como gestor, ¿qué consejos daría a los inversores en este contexto?
Creo firmemente que la especialización y la profundidad son herramientas diferenciadoras al evaluar estas inversiones. Con tantas historias interesantes y jerga técnica, es muy fácil dejarse llevar y perder de vista las variables más importantes para tomar la decisión de inversión correcta. Por lo tanto, se trata de realizar la debida diligencia. Es necesario separar los grandes logros empresariales de la inversión en sí. Las buenas historias no garantizan necesariamente una excelente inversión.
