Tras un aumento de los diferenciales a principios de año, debido a eventos crediticios que ralentizaron la emisión de deuda , el mercado brasileño de renta fija está empezando a experimentar una normalización de la situación.
Esta valoración proviene de Felipe Thut , responsable de renta fija y productos estructurados de Bradesco BBI , quien cree que ni siquiera las elecciones, con su capacidad para llevar a las empresas y a los inversores a una postura más cautelosa, podrán perjudicar lo que él prevé que será otro buen año para el mercado de crédito privado.
“A pesar de la impresión de que el mercado de crédito de renta fija es más difícil, es mucho más positivo que en las últimas elecciones, en 2022”, dijo el martes 19 de mayo en una reunión con periodistas. “Y si miramos a 2018, vemos un volumen mucho mayor”.
Según él, desde finales de abril hasta la primera quincena de mayo se produjo una reducción significativa de los diferenciales, principalmente en los bonos vinculados a CDI, aunque todavía no han alcanzado el nivel anterior a los eventos crediticios.
Incluso con la guerra en Oriente Medio , los diferenciales se encuentran en un nivel inferior al observado en 2022. En el mercado secundario, el diferencial de crédito CDI para empresas con calificación "AAA", en bonos con vencimiento a tres años y medio, promedió el 1,33%, mientras que actualmente ronda el 0,75%, después de haber alcanzado el 1% a principios de año.
“Creo que el diferencial del mercado de CDI se reducirá aún más”, afirmó Thut. “Incluso con la apertura a principios de año y ahora con este cierre, las empresas están obteniendo capital a un costo menor que en el ciclo electoral anterior”.
Según el ejecutivo de Bradesco BBI, el mercado de renta fija está reaccionando mucho menos a las elecciones , centrándose más en los nuevos eventos crediticios y, especialmente, en la trayectoria de los tipos de interés.
"Independientemente de quién sea el candidato, lo que importa son sus planes y cómo esos planes afectarán a la inflación y a los tipos de interés futuros", afirmó.
"Lo que me preocuparía respecto a la tendencia a la baja del diferencial de los CDI sería la aparición de algún otro evento crediticio que no estemos observando actualmente. No tenemos en nuestro radar a ninguna empresa que se dirija en esa dirección", añadió.
Thut también señaló que es posible que las empresas hayan pospuesto sus operaciones a principios de año, recurriendo al mercado bancario, pero ninguna se vio privada del acceso a los recursos.
Según él, la caída de los diferenciales está provocando que los emisores vuelvan a fijarse en el mercado. "Estamos poniendo en marcha los motores; prevemos que el volumen en este mercado de CDI se recuperará significativamente en un corto período de tiempo", afirmó.
En el caso de las obligaciones incentivadas , debido a que los fondos tienen períodos de reembolso más largos, estos vehículos "sufren" durante más tiempo, lo que desalienta las inversiones en este tipo de valores.
A pesar de la recuperación prevista, Thut afirmó que se espera una caída del 10% al 20% en comparación con el año anterior, cuando la renta fija atrajo 737.700 millones de reales, según datos de la Asociación Brasileña de Entidades del Mercado Financiero y de Capitales (Anbima).
Según él, entre 2024 y 2025, cuando los diferenciales eran muy bajos , las empresas acudieron al mercado para emitir bonos y ampliar el plazo de vencimiento de sus deudas; alrededor del 46% de las empresas utilizaron los fondos recaudados para este fin.
Este año, las proyecciones de Bradesco BBI indican que vencerán R$ 29 mil millones en obligaciones, mientras que el año pasado la emisión total de deuda alcanzó los R$ 544.8 mil millones. El próximo año vencerán R$ 51 mil millones.
"Todas las empresas aprovecharon los bajos márgenes y adelantaron el pago de sus deudas. No hay problemas de liquidez, ya que las empresas solo necesitan renovar varias líneas de crédito que están a punto de vencer", afirmó.
Se prevé que las empresas que necesiten inversión, como las de servicios públicos o las operadoras de infraestructuras, y aquellas con planes de fusiones y adquisiciones , accederán al mercado.
Thut prevé que las emisiones en el mercado internacional se mantengan en torno a los 30.000 millones de dólares, tras el récord de 35.000 millones de dólares alcanzado en 2025, y que el mercado siga abierto a pesar de la turbulencia local provocada por los problemas crediticios.
El éxito y el coste final dependen del conocimiento que los inversores internacionales tengan de la empresa. Según Thut, empresas como Rede D'Or y JBS consiguieron obtener márgenes muy bajos en comparación con los bonos del Tesoro en las operaciones realizadas este año.
“Los eventos crediticios nunca son positivos para el mercado; los inversores los analizan detenidamente y se vuelven más exigentes en futuras emisiones. La preocupación radica en si el riesgo crediticio se ve compensado por el precio”, afirmó.
