巴西利亚——自联邦警察发起“零合规行动”并揭露其最大股东之一Banco Master涉嫌超过 120 亿雷亚尔的欺诈计划以来， BRB 的股价已下跌 44%。与此同时，联邦区养老基金（Iprev-DF）希望停止持有该金融机构的股份。

Iprev 持有 BRB 12.3% 的普通股，而 BRB 深陷 Master 危机，并面临中央银行筹集资金的压力。因此，Iprev 受到各方关注：退休人员、养老金领取者、在职公务员、控制该银行的联邦区政府 (GDF) 的反对派，甚至包括联邦区审计法院 (TCDF)、联邦区检察院和联邦区审计长办公室等监督机构。

他们都通过正式信函向 Iprev 提出质询，想知道银行家丹尼尔·沃卡罗的交易引发的丑闻是否会影响联邦首都的养老金机构，损害养老金支付，甚至随着 BRB 股价下跌（仅到 2025 年，其贬值幅度就接近 30%），该基金是否会缩水。

“由于这笔主交易，股价有所波动，而且这项资产目前在市场上的表现并不理想。虽然现在还不是时候，但Iprev迟早要出售这些股份。我们的想法是100%剥离这些股份，”Iprev-DF首席执行官Raquel Galvão告诉NeoFeed 。

他补充道：“根据我们投资委员会和董事会的意见，目前出售BRB股份并不明智，因为我们无法完成任何销售并获得任何收益。我们必须等待最佳时机进行谈判。”

在Iprev发布的最新投资组合报告中（截至2025年12月），该机构计算出BRB股票的价值为5.31亿雷亚尔，相当于每股交易价格为8.86雷亚尔。2月25日星期三，BSLI3股票收盘价为每股4.81雷亚尔。

“作为巴西国家银行（BRB）的股东，Iprev 的业绩最能反映出该银行的现状。Iprev 持有的股票已经贬值超过 50%，而 11 月份联邦警察的行动更是加剧了这一颓势。投资者们惶恐不安。养老金风险在于该基金自身是否有能力支付退休金和养老金，”一位不愿透露姓名的 BRB 消息人士评估道。

自去年以来，Iprev-DF在BRB的持股比例一直在下降。该机构于2017年收购BRB股份时，持有该银行16.7%的股份。去年3月，持股比例降至15%，目前已降至12.3%。另一方面，控股股东——联邦区政府（GDF）的持股比例也在下降：2020年12月达到80.3%，到2024年8月降至65.6%。去年4月，其持股比例跌至最低点53.7%——根据BRB发布的最新资产负债表（该行未披露去年下半年的财务信息），预计2025年6月将维持这一水平。

有趣的是，尽管 Iprev 和 GDF 减少了他们在该银行的股份，但“其他”股东的持股比例却从 2024 年的 10.6% 增加到 2025 年的 25%。市场解读是，Master 及其关联的基金或公司可能分散在这些“其他股东”之中。

联邦区政府退休公务员基金否认参保率下降与“主案”的影响有关。该基金还表示，“主案”或股票贬值不会对退休人员、养老金领取者或该机构造成损害。

如果Iprev不再持有BRB的股份，这家养老机构可以将出售股份所得收入投资于多元市场基金或固定收益证券。然而，据Rachel称，这项决定需要Iprev内部授权以及联邦区政府（GDF）的批准，但早在Master危机爆发或BRB试图收购Vorcaro银行部分股份之前，Iprev内部就已经开始讨论此事。

她解释说，尽管2017年的一项地区法律允许Iprev成为巴西利亚国有银行的合伙人，但国家货币委员会（CMN）并不建议公共养老金系统（RPPS）持有公司固定比例的股份。因此，出售BRB的股份是遵守国家法律的一种方式。

“这只是未来的计划和可能性。目前来看，这样做并不划算。如今，我们通过一项地区性法律与BRB建立了合作关系，但RPPS（Regimes Próprios de Previdência Social – Public Sector Pension Schemes，公共部门养老金计划）不能持有上市公司的股份。目前，我们将保持谨慎。联邦区（DF）养老金计划也将谨慎行事，以避免遭受损失。”首席执行官表示。

退休人员的恐惧

联邦区政府的退休和在职员工私下里表达了担忧，他们认为当地养老基金在过去一年中已经失去了部分巴西利亚银行（BRB）的股份，未来可能会进一步缩水。甚至有人担心，地方政府未来可能难以按时支付养老金。

人们担心，如果Iprev继续与BRB保持合作关系，其股份可能会变得一文不值，在最极端的情况下，一旦巴西利亚公共银行破产清算，该机构可能会受到损害。或者，其未来的财务可持续性可能会受到威胁。

根据去年12月的资产负债表，Iprev的总投资组合为83.15亿雷亚尔。当时，BRB的股票占其管理总资产的6.39%。

基金投资者的担忧源于Iprev基金近期的历史，而这段历史至今仍令人担忧：Iprev基金成立于2007年，旨在支付当年及之后入职的公务员的福利，但其资金已被最近两任总裁（罗德里戈·罗伦贝格和伊巴内斯）三次挪用。联邦区公务员称这些挪用行为是“掠夺”，总额接近20亿雷亚尔。

为了弥补最初的提款，联邦区政府（GDF）将巴西利亚银行（BRB）的股份转让给了Iprev，使巴西利亚养老基金成为该银行的股东。目前，Iprev管理着总额为60.4亿雷亚尔的团结保障基金（其中42亿雷亚尔是Iprev在该基金中的净值）。

总共有超过 70,000 名在职公务员向该基金缴款——那些在 2007 年之前加入或退休的公务员（当时 Iprev 还不存在）由一个财政基金覆盖，该基金存在赤字，但已并入担保基金。

“从Iprev基金‘撤资’会危及该基金的财务可持续性。几年后，这笔钱可能就不复存在了。Iprev目前仍有盈余，但从现在开始，这种情况将不复存在。因为目前公务员的缴款额多于提款额，但这种趋势可能会逆转。必须保护好这笔基金，才能继续产生收益。”地区议员加布里埃尔·马格诺（PT-DF）说道。他是反对派领导人之一，曾对Master案可能对Iprev基金造成的影响表示担忧。

马格诺甚至向联邦区立法院提交了一份请求，要求传唤 Iprev 的首席执行官，就此事作出澄清。

“我们担心的是Iprev规模缩水和投资流失的风险。首要后果就是需要补充资金。如果资金枯竭（这确实存在风险），联邦区财政部门就需要出资。这会停止支付养老金吗？目前不会。但在最糟糕的情况下，如果BRB破产清算，Iprev可能会面临资金缺口，”他警告说。

近日，巴西利亚方面还关注到另一件事：Iprev 向 FIP Venture Brasil Central 投资了数百万美元。该基金由 Trustee DTVM 管理，而 Trustee DTVM 是一家与 Master Bank 有关联的资产管理公司，也是联邦警察开展的“Carbono Oculto”和“Compliance Zero”行动的目标之一。Trustee DTVM 的所有者是 Maurício Quadrado，他曾是 Banco Master 的合伙人。

据Iprev报道，该公司自2016年起承诺投资500万雷亚尔，但按当前价值计算，其收益将超过600万雷亚尔。不过，该公司否认这是一项亏损的投资。

“我们已经收回了所有投资。我们已经恢复了投资本金。没有任何损失。联邦警察展开行动后，Iprev就停止了对该基金的投资。我们正在等待该基金解散，”Galvão说道。

*本报告于 2 月 26 日星期四上午 11:15 更新，其中正确的股票状况反映了 Iprev 和其他股东在 BRB 的股份减少。