投资咨询精品公司是受2025年行业利润率压缩影响最小的公司。总体而言，律师事务所的EBITDA利润率从2024年的13.22%下降到2025年的12.16%。同期，小型律师事务所的情况则相反：它们的利润率从11.17%上升到14.5%。

该数据来自咨询公司 AAWZ 发布的 2026 年年度行业报告，该公司分析了其 150 多家投资咨询合作伙伴，并独家与NeoFeed分享了该报告。

它推翻了近年来指导咨询行业发展的一个论点：扩大规模并成为一个大型平台是生存的自然途径。

该行业的新格局展现出更为复杂的动态。在收购环境更加艰难、客户更加谨慎、盈利能力（资产回报率）下降以及佣金模式受到更多质疑的情况下，精简型组织结构比许多大中型企业更具韧性。

报告显示，律师事务所的平均现金流从2024年的130万雷亚尔下降到2025年的100万雷亚尔。“整个咨询市场都受到了形象问题的影响，”AAWZ首席执行官菲利佩·梅代罗斯表示，“大型律师事务所受形象问题、资产损失和利益冲突问题的影响更大。但精品律师事务所受到的影响较小，因为它们与客户的联系更为紧密。”

该咨询公司将精品投行定义为拥有不超过10名投资顾问的公司，这些顾问通常都是重要的合伙人。而中型和大型投行则拥有10到100名专业人员，以及固定收益、股票和其他垂直交易部门等支持体系。

另一方面，大型咨询公司则提供一站式服务，拥有超过300名顾问。然而，托管方式并非决定性因素，因为它取决于所服务的客户群体。

现金/销售、一般及行政费用比率（Cash/SG&A ratio）是衡量精品店抗风险能力的一个关键财务指标，它反映了企业有多少现金可用于支付固定支出、行政费用和商业支出。实际上，它衡量的是企业在收入较低时期维持运营的财务缓冲空间。

去年，只有精品公司在该指标上有所改善。在小型企业中，现金/销售、管理及行政费用比率在2024年至2025年间从2.1倍上升至2.9倍。大型企业的该比率略有下降，从2.7倍降至2.6倍。中型企业的降幅更大，从2.3倍降至1.8倍。

对梅代罗斯而言，关键在于固定成本与盈利能力之间的差异。“当收入下降时，利润下降，增长放缓，客户流失。但固定成本结构保持不变。因此，现金流会迅速消耗。在精品咨询公司中，最大的成本是可变成本，即咨询顾问的佣金。而固定成本结构非常小，因此对整体业绩的影响不大。”

自由现金流数据也印证了这一观点。整个行业的自由现金流利润率从2024年的-2.99%恶化至2025年的-3.78%。大型办公楼的自由现金流利润率从-0.54%降至-1.26%，中型办公楼的自由现金流利润率从-6.31%降至-2.33%。与此同时，精品办公楼的自由现金流利润率则从2.54%提升至3.70%。

多年来，该行业依靠招聘、开设分公司、设定招聘目标和扩大团队来发展壮大。然而，由于增长放缓，当前的环境开始要求企业采取一种纪律，但并非所有模式都能以同样的速度发展出这种纪律。

梅代罗斯表示，净流入依然为正，但2025年的相对增长率低于2024年，而2024年的增长率又低于往年。他认为，增速放缓与该行业的形象危机以及消费者对佣金型产品需求下降直接相关。

他说：“现在每个月都有产品问题见诸报端，顾客就不太愿意更换产品了。如今，销售高佣金产品变得更加困难。”

在这种情况下，地理位置的接近性已成为一种竞争优势。对于梅代罗斯而言，精品事务所更像是诊所：大部分客户关系都掌握在创始人手中，与客户的关系直接，沟通也更加便捷。而在规模更大的事务所中，客户关系则分散在顾问、领导和各个流程部门之间。

他说：“在小公司解决客户沟通问题比在大公司容易得多，因为大公司有更多的人可以从中得出叙述、对话和日常流程。”

精品店的兴起是一种市场趋势。

这一系列变化预示着该行业可能出现重组。梅代罗斯认为，除了大公司收购小公司直至公司数量减少的纯粹整合之外，还会出现两种不同的可能性：一是巨头公司规模进一步扩大；二是涌现出更多精品咨询公司和独立咨询机构。

“那些规模和结构将会萎缩的是中大型企业，尤其是那些不调整固定成本的企业。那些试图做大做强却最终失败的企业会破产。而精品店则始终盈利，不会破产，”梅代罗斯说道。

梅代罗斯用市场“住院化”来比喻这种转变。他指出，近年来，一种观念盛行，认为每位顾问都需要建立一个庞大的组织架构，采用合伙制模式，不断招聘人才，并力求实现整合。而现在，部分行业开始回归到更接近“投资咨询公司”的模式。

“并非每个医生都必须拥有一家医院。换句话说，并非每个顾问都必须是咨询公司的首席执行官，”他说道。“许多人正在回归投资咨询业务，因为他们明白这种模式通常对客户更有利，从长远来看也可能更健康。”

美国市场的发展方向正是如此。根据IAA行业概览报告的数据（数据来自美国证券交易委员会2025年的数据），美国约93%的注册投资顾问公司（RIA）都是精品公司，雇佣了约54%的市场专业人员。一些咨询公司专注于服务特定客户群体，例如医生和律师。

在巴西，这一趋势仍处于起步阶段，但未来几年可能会加速发展。目前，一些专业公司正在涌现，为有着非常独特需求的农业综合企业提供服务。但随着行业的成熟，其他专业领域也应随之出现。

“咨询市场正在经历一场模式测试。这场测试表明，规模仍然很重要，但它并不能取代地域优势、专业化、效率和成本控制，”梅代罗斯说。