几十年来， 日本经济的特点是利率、通货膨胀和GDP增长等指标都很低——所有指标都接近于零——这是用来阻止日本债务增长的手段。日本的债务占GDP的260%，是发达国家中最高的。
6月30日星期二，宏观经济稳定出现裂痕的迹象开始变得更加明显，日元贬值幅度达到创纪录的38%，为40年来最大跌幅，今年累计跌幅超过3%。
日元贬值的影响让市场回想起日本在 2024 年 8 月对日元的大规模干预，这不仅引发了日本股市自 1987 年以来最大的单日跌幅，还导致美国市场波动性飙升，标普 500 指数在三天内下跌了 6.1%。
日元在两年内两次大幅贬值之间存在着关键差异。日元兑美元汇率跌至162.41日元的新低，其背后是近期发生的一系列事件，例如因与伊朗的战争导致油价飙升，这加剧了人们对日本当局控制通胀能力的担忧。
此外，美元对其他强势货币的升值、日本股市近期的上涨（与 2024 年的下跌相反），以及日本财政和货币政策的近期变化——这些变化在几天之内相继宣布——最终都导致了日元的贬值。
这一过程始于6月16日，当时日本央行（日本中央银行）宣布将利率上调至1%，这是自1995年以来的最高水平。此举旨在遏制4月底至5月底期间，日本财务省为捍卫日元汇率而创纪录的720亿美元的资金流失。当时，日元兑美元汇率首次突破160大关。
十天后，6 月 26 日，首相高市早苗公布了一项大规模的公共和私人投资计划，旨在促进经济增长，该计划将在 14 年内投入相当于 2.3 万亿美元的资金。
然而，由于缺乏关于资金分配方式的详细细节，除了该计划将使日本走上更大幅度的财政扩张道路外，还引发了人们对潜在通胀加剧的担忧。日本目前的公共债务总额在9万亿美元至10万亿美元之间。
三菱集团旗下日本资产管理公司三菱日联金融集团（MUFG）高级货币分析师李·哈德曼表示，日元兑美元汇率突破162日元“再次提醒人们日元已经有多疲软”。他补充道：“能源价格冲击给日元带来了压力，而美联储对其激进货币政策的更新，正在促使美国利率走高，美元走强。”
实际上，分析师们断言，日本央行的货币政策与美国和欧洲的形势非常脱节，这将使日元长期保持疲软——尽管利率已达到 1%，但投资者预计日本央行在 1 月份之前只会进一步加息 0.25 个百分点。
因此，政府承诺在不改变货币政策的情况下向生产部门注入财政刺激，可能会导致日本经济过热。与此同时，近期日本股市的飙升也对日元构成下行压力。
今年以来，日经225指数屡创新高，上周突破72000点大关，这主要得益于外国投资者对人工智能和半导体公司的投资。
套利交易
日元贬值加上美元对其他强势货币升值，导致市场回到了 2024 年日元暴跌的情景，但原因不同——日本央行坚持维持极低的利率。
当时日本和美国之间的利率差距进一步推动了该国一种传统的金融策略——套利交易。套利交易是一种投资者通常以日元低成本借入资金，然后将资金投资于收益更高的美元资产的策略。
“日元套利交易是全球流动性杠杆，几乎无人察觉，直到它发生变动，”专注于美国公司的自由市场ETF投资组合经理迈克尔·盖耶德表示。“所有导致2024年夏季日元套利交易风险的因素——较大的利率差、日元汇率在160附近以及央行需要继续收紧货币政策——在2026年夏季再次出现。”
荷兰国际集团（ING）全球市场主管克里斯·特纳认为，鉴于7月4日假期导致市场流动性低迷，日本可能会在周五进行新一轮日元购买，或者等到下一个日本假期——7月20日海上日——之前不久再采取行动。
“然而，日本当局应该明白，干预措施只能减缓美元兑日元目前的上涨趋势，而无法扭转这一趋势，”他说道。“要扭转这一趋势，不仅需要日本央行大幅提高利率，还需要美元整体走势发生改变。”
