Edge 被市场视为 Compass（ Cosan 集团旗下公司）的“皇冠上的明珠”，作为液化天然气 (LNG) 自由市场的先驱，Edge 计划通过分销渠道，为各行业创造供应机会，其分销范围远远超出巴西现有的天然气管道，而巴西现有的天然气管道覆盖率仍然很低。

为了实现这一目标，该公司决定投资约20亿雷亚尔用于自有基础设施建设，以确保通过卡车运输方式供应液化天然气，并拓展其在工业领域的业务。如今，该公司在11个州拥有70家客户，涵盖8个工业领域，其中包括淡水河谷和圣戈班等知名企业。

这项投资的最大部分——约 10 亿雷亚尔——被分配给了圣保罗液化天然气再气化终端 (TRSP) 的建设。该终端是一艘 294 米长的船舶，停泊在桑托斯港，通过驳船运输产品，然后转运到卡车上，最终交付给客户。

该气体在零下163摄氏度的温度下储存，使其体积减少约600倍。今年1月，国家石油、天然气和生物燃料管理局（ ANP ）批准了实施该方法的许可。

Edge 是 Compass 的子公司，Compass 还拥有Comgas和 Commit Gás，并于今年 5 月 11 日在 B3 证券交易所进行了首次公开募股 (IPO) 。

金融分析师之所以看好这家液化天然气公司，正是因为它从两年前才开始开拓的新兴市场中发展出了一条增长之路——Edge 是该领域首家运营的公司，其首份合同于 2024 年 7 月签署。

Edge首席执行官Demétrio Magalhães在接受NeoFeed采访时表示：“这一轮投资周期已经为公司带来了成果。我们正在拓展离网市场（天然气管道网络之外的市场）。基于未来仍将出现的机遇，公司拥有远大的目标。”

公路运输的扩张具有战略意义，因为尽管该行业正经历强劲增长，但目前仍面临瓶颈。巴西的管道线路不多，这阻碍了液化天然气的直接扩张。

根据巴西管道燃气分销公司协会（Abegás）的数据，目前巴西的管道分销网络总长仅为4.7万公里，其中76%（3.61万公里）位于东南部地区。目前，巴西自由天然气市场的工业用气量为每日1500万立方米。

但最大的问题在于输送管道的规模，也就是将天然气最终输送到各公司的最后一步。在巴西，这条管道的总长度仅为9400公里。为了便于理解，美国的管道总长度为48万公里，是巴西基础设施的51倍。

实际上，巴西市场只有5%的地区能够接入天然气管道。例如，在圣保罗，天然气普及率甚至不到30%。因此，离网模式（使用卡车运输）成为Edge公司实现地域扩张和盈利的替代方案。但这种模式也存在一些运营限制，主要体现在卡车的续航里程和燃料成本方面。

使用液化天然气进行公路运输，其覆盖范围可达桑托斯周边1200公里。这意味着可以将产品运送到巴伊亚州南部城市、巴拉那州和圣卡塔琳娜州部分地区、中西部地区以及整个东南部地区。

总之，Edge 的首席执行官认为，这种道路布局应该成为高需求的标杆，以便分销商能够扩大在该行业的结构性投资。

“正因如此，我们才有足够的空间继续建设运输和分销网络。当我把液化天然气输送到那些管道尚未覆盖的客户群体时，我就开始证明投资管道建设的合理性。这是一种拓展天然气市场文化的方式，而天然气市场竞争非常激烈，”马加良斯说道。

今年7月，该公司在六个月内向位于米内罗三角区的LD Celulose公司运送了500辆卡车，达到了一个里程碑。在此期间，共运输了1600万立方米的液化天然气。

除了桑托斯码头外，该公司最近还在圣保罗内陆的保利尼亚启动了生物甲烷提纯厂的运营。该厂目前正处于产能爬坡阶段，已获得4.5亿雷亚尔的投资，其中大部分资金来自巴西国家经济和社会发展银行（BNDES）的气候基金。

事实上，在奥梅托担任董事长期间，该公司在自由液化天然气市场扩大业务，而此时科桑公司正面临债务危机。

近几个月来，奥梅托的控股公司采取了一系列行动，例如更换旗下公司的董事会成员、出售其在淡水河谷的股份、在市场上寻求资源以减少债务，以及申请对Raízen进行史上规模最大的非司法重组，Raízen的债务高达650亿雷亚尔。

从这个意义上讲，Compass 的首次公开募股（IPO）通过主筹股（28亿雷亚尔）和额外配售筹集了32亿雷亚尔，为 Cosan 的现金流提供了大量资金——该集团的合并持股比例相当于 76.18%。此次 IPO 是五年来 B3 证券交易所的首例。

“IPO可以开辟新的融资渠道。对于一个不断发展的集团来说，这总是很有吸引力的。Edge将始终为我们的扩张计划寻求最佳的融资方式，”首席执行官表示。

定价错误

尽管该项目在已铺设路面的道路上已初见成效，但该公司在法里亚·利马大道上的潜力尚未完全挖掘。近期，五家主要投资银行——BTG Pactual、花旗集团、伊塔乌银行、布拉德斯科银行和摩根大通——首次对Compass的股票进行评级，并给予“买入”评级，预计其股价将上涨高达49%。

花旗银行在其报告中将 Edge 的定价归类为“市场错误”，忽略了它作为控股公司增长催化剂的作用，Edge 的交易量有可能在 2030 年从 600 万立方米/天增长到 2200 万立方米/天。

花旗集团的一份报告称：“Compass 子公司的 Edge 业务板块具有重要的潜在升值空间，因为我们认为，目前市场对该板块的估值很低。”

该银行认为，股市对 Compass 的定价过高，使其过于关注其传统的管道分销特许经营权（例如 Comgás）——BTG 将其定义为“枯燥但优秀”的业务，因为它能产生可预测的现金流。

运营数据也印证了银行的论点。第一季度，Edge的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.87亿雷亚尔，较上年同期增长36%，主要得益于天然气销量达到4.16亿立方米。

Edge在金融市场的重新估值直接影响着鲁本斯·奥梅托领导的控股公司Cosan的未来发展计划。在Cosan集团寻求降低债务、加速去杠杆化方案之际，释放这家子公司的价值至关重要。

市场认可对母公司产生了两个直接影响：首先，它通过重新评估其主要资产的账面价值，减少了对 Cosan 股票的历史折价。

其次，稳定的分销和 Edge离网模式的加速扩张相结合，支撑了 Compass 每年接近 9% 的股息收益率预期——这些收益将直接提升 Cosan 的现金流。

对于BTG Pactual而言，Edge母公司Cosan上市的关键在于帮助其降低净债务。Cosan第一季度末的总债务为152亿雷亚尔，现金为77亿雷亚尔，净债务为75亿雷亚尔。

BTG的报告指出：“尽管估值低于最初的市场预期，但此次交易带来了重要的益处。它为控股公司最大的资产赋予了市场价值，帮助投资者更好地评估Cosan所持股份的折价。”

马加良斯指出，新市场展现出了强大的韧性，尤其是在自 2024 年以来，市场扩张不得不面对两场战争带来的挑战之时：乌克兰与俄罗斯之间的战争，以及美国与伊朗之间的战争。

得益于油价上涨和原材料多元化的机会，该公司即使在国际市场波动的情况下也实现了增长。如今，该公司从阿根廷、玻利维亚和巴西盐下盆地等多个来源获取天然气。

投资加上市场承压带来的机遇，使得第一季度销量增长了27%。在此期间，公司售出4.16亿立方米，而去年同期销量为3.17亿立方米。

自上市以来，Compass在B3证券交易所的股价已下跌7.9%。这家拥有Edge和Comgas两家公司的市值为180亿雷亚尔。