自2025年3月新的行业法规生效以来，巴西私人工资贷款组合已增长约1000亿雷亚尔。据巴西中央银行称，当月私人工资贷款的未偿余额约为400亿雷亚尔。而据巴西劳动和就业部（MTE）的数据，如今这一数字已达到1400亿雷亚尔。

在此之前，私人工资贷款依赖于公司与金融机构之间的事先协议——这种双边模式将该产品限制在少数几家大型公司中。

通过与 eSocial 的整合，任何拥有正式雇佣合同的工人现在都可以直接通过数字工作卡应用程序申请贷款，并可自动从工资中扣除，以及额外的担保，例如 FGTS 余额和解雇时的部分遣散费。

快速增长使私人工资贷款成为巴西竞争最激烈的信贷市场之一，吸引了从大型传统银行到金融科技公司和专业资产管理公司的广泛参与。据巴西劳动和就业部（MTE）统计，共有104家银行在该领域开展业务，已与超过1000万名员工签订了2300万份合同。

根据巴西劳动和就业部（MTE）的数据，伊塔乌银行、巴西银行、桑坦德银行和布拉德斯科银行拥有规模最大的工资扣缴贷款组合，分别为170亿雷亚尔、120亿雷亚尔、70亿雷亚尔和40亿雷亚尔。巴西泛非银行（Banco Pan）在该结构中的贷款额为80亿雷亚尔，C6银行的贷款额为60亿雷亚尔，也位列相关机构之列。

然而，榜单上最引人注目的并非银行，而是一家金融科技公司。这家公司是Meutudo旗下的子公司Parati Financeira，负责发起相关业务。该公司与Itaú银行并列为该市场最大的参与者，其私人工资贷款组合规模达170亿雷亚尔。

Meutudo 是一家信贷金融科技公司，于 2017 年开始运营，提供工资贷款——最初仅限于公共部门，主要面向巴西国家社会保障局 (INSS) 和公务员——并在去年 3 月新规发布后立即开始在私营部门运营。

来自 Meutudo 的 Daniel Mello 表示，尽管新规生效一年多以来市场增长强劲，但他仍然认为该市场还有很大的增长空间。

梅洛表示：“我们谈论的是4700万名员工。渗透率最多只有20%。”他认为，其主要用途之一是为成本较高的债务（例如个人贷款）进行再融资。

“我认为这是该产品对客户的主要好处：摆脱信用卡和透支，并以更公平的利率偿还债务。”

为了给该投资组合融资，Parati 通过 FIDC（信用权益投资基金）进行运作，这些基金由 BTG Pactual 管理。这家金融科技公司作为股东参与了基金的次级部分，这是该结构中风险最高的部分，因为它首先承担投资组合中任何潜在的损失，但同时也获得了最高的回报。

自2019年以来， FIDC（固定收益衍生品）基金的规模增长了近四倍，达到7700亿雷亚尔，正是这类基金的使用，让不同的资产管理公司看到了这一潜在市场。拥有23年经验的独立资产管理公司Neo Investimentos就是其中之一，该公司最初正是通过私人工资贷款FIDC来构建其私人信贷结构。

该公司于 2024 年推出了信贷业务，其团队来自 Itaú 和 XP，如今，该公司将私人工资贷款视为其在该领域的最大战略——甚至超过了特殊情况、法院命令付款和拖欠贷款的回收。

据Neo Investimentos合伙人兼信贷主管Arnaldo Braga Neto称，该产品目前在巴西信贷领域拥有最佳的风险回报比。他表示，其优势之一是获取信贷的成本较低。

“在公共部门工资贷款中，你必须支付给发起人费用，而发起人会拿走很大一部分报酬。在私营部门工资贷款中，由于采用了竞价机制，你可以选择是否支付发起人费用。因此，获客成本要低得多，”他说道。

尽管与传统贷款发起机构相比，这一角色更加独立，但在市场上仍然炙手可热。ARZ Capital——由创始合伙人弗雷德里科·马卢夫（Frederico Maluf，曾任职于XP公司）创立的资产管理公司，管理着约11亿雷亚尔的资产——正是寻求进入私人薪资贷款市场，扮演这一角色。

据负责公司信贷业务的合伙人罗多尔福·瓦萨诺 (Rodolfo Wassano) 介绍，这家资产管理公司尚未为该投资项目拨付任何资金，但已密切关注市场一年多，目前正与潜在的贷款发起机构进行谈判。“我们乐于与那些由在该领域拥有丰富经验、但目前正在创业的人士组成的贷款发起机构合作，”他说道。

对于ARZ而言，对这种模式的兴趣源于其风险分散理念，该理念允许进行统计分析。资产管理人无需单独分析每个案例，而是可以对投资组合的历史行为进行数学建模，并更准确地预测压力情景。

瓦萨诺表示，之所以选择现在进入市场，是经过深思熟虑的，因为他更倾向于等待市场成熟。他解释说，该产品最初遇到了一些技术问题，在某些情况下，导致从工资中扣除的款项延迟长达25天才能到账。

“这笔交易之前被记录为投资组合中的违约。” 他表示，目前这一瓶颈问题已接近解决，转账时间约为三天。

然而，据为私人薪资贷款提供B2B基础设施的Bull公司首席运营官José Pires Neto称，技术问题并未消失。他指出，目前仍有两个瓶颈问题尚未解决。

第一种情况发生在规模较小的公司，这些公司通常缺乏正确处理工资扣除和汇款的运营架构。第二种情况是，公司扣留了从员工工资中扣除的款项，却不将其汇给债权人。在这种情况下，金融机构没有对该公司行使追讨该款项的有效权利。

“这给贷款人带来了不安全感，因为这家公司尚未受到有效监管，也没有针对它的有效催收机制，”他说道。据他介绍，市场已经在讨论建立一种机制，允许在这些情况下直接向该公司催收欠款。

尽管 Integral Investimentos 认为该市场前景广阔，并打算未来进入该市场，但它仍在等待一些不完善之处得到解决。

“我想了解的是这个市场的违约率，因为我见过违约率接近50%的交易，也见过违约率接近10%的交易，”Integral Investimentos的债务资本市场主管克里斯蒂亚诺·格雷韦表示。“我认为这个市场仍然存在严重的信息不对称，以及我们目前还无法接受的风险。”

风险控制

为了在这个市场中运营，银行和金融科技公司使用不同的风险评估模型。一些机构会购买现成的信用情报——例如一些规模较小的贷款机构，它们依赖于Bull或Celcoin等基础设施提供商，这些提供商提供有关员工和雇主风险的数据。

然而，规模较大的银行更倾向于将这一流程内部化。C6银行就是如此，该行在对该报告的书面回复中表示，其信贷评估基于专有模型，并同时考虑客户和雇主的数据。据该行称，该投资组合的主要风险变量是劳动力市场的行为，尤其是失业率，其次是支付款项公司的财务状况。

该计划规则的变更也直接影响了信贷发放意愿。4月，CGCONSIG第2/2026号决议生效，设立了两个利率等级：与巴西雇员遣散基金（FGTS）签订担保合同的借款人可享受每月1.99%的固定利率上限；如果没有担保，则适用与市场平均利率挂钩的动态利率公式，目前约为每月4.98%。

这一影响迅速波及整个行业。据中央银行统计，4月至5月期间，私人工资贷款月度发放量下降了22.8%——而这恰好是新规生效的时期。

C6银行自身也承认，近期监管政策的变化迫使其采取更为保守的策略。该银行表示：“近期，利率限制和抵押品使用规则的调整，要求我们进行更全面的风险评估。”该银行还补充道，“我们将继续把私人工资贷款作为其信贷产品组合中的重要组成部分。”

资产管理公司对该产品依然保持乐观。Neo Investimentos 的 Arnaldo Braga Neto 表示，私人工资贷款市场远未达到峰值。目前该市场余额约为 1400 亿雷亚尔，他预测，在未来一到两年内，市场规模可能会翻一番以上，达到约 3000 亿雷亚尔。

“我们之所以对这款产品充满信心，正是因为它不会让个人背负债务。它用更便宜的债务取代了昂贵的债务。”