iFood recaudó R$600 millones mediante una oferta de acciones senior en uno de sus fondos de crédito, que se cerró la semana pasada. Con esta nueva ronda de financiación, la empresa de reparto consolida una estructura de cinco FIDC (Fondos de Inversión en Derechos de Crédito) que sumaban aproximadamente R$3.200 millones en activos netos a junio , un volumen que se espera que crezca aún más con el reciente refuerzo completado.

La decisión de iFood no es un caso aislado. Cada vez más, las empresas de los sectores de reparto, comercio minorista y movilidad recurren a los FIDC (Fondos de Inversión en Derechos de Crédito) para financiar sus operaciones crediticias. Un estudio de NeoFeed identificó 18 fondos activos vinculados a seis de estas empresas —iFood, Shopee, Mercado Livre, 99, Rappi y Magazine Luiza— cuya cartera de crédito combinada pasó de R$ 19.600 millones en diciembre a R$ 27.300 millones en junio, un incremento de casi el 40% en seis meses.

Las plataformas no otorgan préstamos directamente: actúan como corresponsales bancarios, utilizando el historial y los datos que ya poseen sobre los usuarios de sus aplicaciones para aprobar créditos en nombre de las entidades financieras asociadas. En todos los casos, el FIDC (Fondo de Inversión en Derechos de Crédito) actúa como apalancamiento, permitiendo la expansión de la oferta crediticia mediante la captación de capital de inversores institucionales.

Sin embargo, el público objetivo varía. En los fondos dirigidos a consumidores, el dinero se utiliza para financiar compras o préstamos personales. En otros casos, restaurantes y pequeños comerciantes reciben capital de trabajo deducido de sus propias cuentas por cobrar dentro de la plataforma.

La tendencia apunta a que este mercado continúe creciendo a pasos agigantados. Uno de los fondos identificados por NeoFeed ni siquiera ha comenzado a captar capital. Mercado Crédito III Brasil FIDC, vinculado a Mercado Livre, se constituyó el 4 de mayo, pero aún no registra operaciones ni activos significativos en los informes presentados a la Comisión de Valores y Mercados (CVM).

Según una fuente del mercado de estructuración de fondos FIDC, que habló bajo condición de anonimato, este plazo es normal. "Con la constitución del fondo, el gestor prepara todos los trámites burocráticos —apertura de cuenta bancaria, documentación, registro— para la oferta inicial, que suele tener lugar unos meses después de la creación del fondo".

A finales de junio, los fondos vinculados a Mercado Libre sumaban R$ 5.700 millones en activos netos, casi un 12% más que a principios de año. Si bien también utiliza otros instrumentos, como la captación de R$ 1.500 millones mediante cartas financieras, la empresa se encuentra entre las que más invierten en este ámbito.

Entre las seis empresas analizadas, solo la estructura de los FIDC (Fondos de Inversión en Cuentas por Cobrar) vinculados a Shopee es mayor, con R$ 11.100 millones en activos bajo gestión en fondos vinculados al minorista asiático. El crecimiento ha sido rápido, con un aumento del 78% en el primer semestre del año, el mayor incremento porcentual entre las estructuras significativas del estudio.

El único fondo identificado de Rappi, Moustache Rappi, creció más durante el período, pero partiendo de una base menor. De un patrimonio neto de R$ 25,7 millones a principios de año, aumentó a R$ 68,1 millones. Los vehículos vinculados a 99 crecieron un 36% en activos durante el período, mientras que los de iFood crecieron un 18%.

La revista Luiza fue la única empresa que registró una reducción de su estructura, con una disminución del 4% en el capital del Fondo de Inversión en Cuentas por Cobrar Magalu I. En junio, el fondo tenía R$ 71,2 millones en préstamos morosos frente a un patrimonio neto de R$ 46,6 millones.

Cero valores predeterminados

El contraste más marcado en el estudio se encuentra en el IFOOD I FIDC. Este fondo, el más grande del grupo, con R$1.400 millones en activos en junio, compra a los restaurantes asociados montos que ya les corresponden por ventas realizadas con tarjeta, Pix o cupones de comida, los cuales simplemente se retienen en el sistema de pago a la espera de su transferencia. Como resultado, su tasa de morosidad es cero.

Otros tres fondos encuestados también terminaron junio con cero morosidad, pero por razones diferentes.

Una de ellas es Moustache Rappi, que opera con un modelo similar al de iFood. En lugar de prestar dinero a restaurantes o repartidores, el fondo compra facturas que una empresa vinculada a Rappi debe recibir de la propia Rappi por servicios ya prestados.

Otro ejemplo es MONEE FIC, vinculada a Shopee, que invierte en acciones de otras empresas, sin cartera propia para evitar impagos. Por su parte, Mercado Crédito Estruturado, de Mercado Livre, gestiona préstamos mediante Certificados de Crédito (CCB), pero, dado que se lanzó en noviembre del año pasado, tuvo poco tiempo para que se produjeran impagos.

Excluyendo los fondos IFOOD I, Moustache Rappi y MONEE FIC —los únicos con tasas de impago estructuralmente cero—, la situación de los 15 vehículos restantes muestra una tasa de impago que aumentó de R$2.900 millones a R$3.700 millones entre diciembre y junio, lo que equivale al 16,6% de la cartera bruta combinada de estos fondos.

Control de riesgos

La provisión reservada por los fondos para cubrir posibles pérdidas crediticias siguió una tendencia similar: pasó de R$ 4.600 millones a R$ 6.200 millones en el mismo período, un incremento del 35%, la misma tasa de crecimiento que la cartera. Considerando la cartera bruta, la provisión ahora representa el 27,9% del total prestado por los 15 fondos, en comparación con el 28,1% en diciembre.

Casi tres cuartas partes de este aumento total provinieron de las FIDC vinculadas a 99. En conjunto, GONN, GONN II y GONN III sumaron R$ 590 millones más en impagos entre diciembre y junio, lo que representa el 75% del total de R$ 791 millones que los 18 fondos incluidos en la encuesta sumaron durante ese período.

La mayor parte del problema se concentra en GONN, el fondo más grande y antiguo del trío, cuya tasa de impago se duplicó con creces, pasando de R$ 337,8 millones a R$ 702,3 millones. Por su parte, GONN II llegó a junio con el mayor volumen absoluto de impagos del sector, alcanzando los R$ 803,7 millones.

En la práctica, los créditos funcionan como un préstamo personal puro, ofrecido a personas que se someten a un análisis crediticio realizado por la propia entidad 99.

GONN III, el tercer fondo del trío, parece ser la respuesta de 99 a este escenario. Creado desde cero en diciembre, su cartera nació bajo criterios crediticios más estrictos, con regulaciones que limitan la edad de los prestatarios a entre 20 y 70 años, en comparación con los 18 a 85 años permitidos en GONN II.

Mercado Livre tomó la dirección opuesta. Si bien registró el menor crecimiento en FIDC (Fondos de Inversión en Derechos de Crédito) entre los cuatro grupos con más de R$ 1.000 millones en este tipo de estructura, fue el único en reducir la morosidad. Incluso con un crecimiento del 11% en la cartera del grupo durante el semestre, la morosidad absoluta disminuyó de R$ 1.650 millones a R$ 1.630 millones, pasando del 22,3% al 19,9% de la cartera.