Bitcoin fue uno de los activos con mejor rendimiento del año, alcanzando un máximo histórico de 123.640 dólares en agosto. Sin embargo, la trayectoria en la segunda mitad del año ha sido más complicada para la criptomoneda más grande del mundo: desde entonces, ha acumulado una caída del 27% y ahora se cotiza cerca de los 90.000 dólares.
Este movimiento intensifica la presión sobre las empresas con tesorerías expuestas a este activo, que están viendo disminuir el valor de sus balances en medio de la reciente volatilidad. Según datos de The Block, las empresas cotizadas que se definen como "tesorerías de bitcoin" han acumulado pérdidas cercanas a los 62.000 millones de dólares en valor de mercado en los últimos meses.
Strategy, la empresa más grande del sector y dirigida por Michael Saylor, fue responsable de pérdidas por US$50 mil millones, con una caída de sus acciones de aproximadamente el 50% durante ese período. Con 649.870 bitcoins en efectivo, Strategy es, con diferencia, la empresa más expuesta a esta criptomoneda, con casi siete veces la cantidad que posee la segunda más grande del segmento, también estadounidense, Mara, con 53.250 bitcoins.
Las denominadas "empresas de tesorería de bitcoin" son compañías que han adoptado la acumulación de bitcoin como estrategia empresarial principal, funcionando, en la práctica, como una forma de exposición apalancada al activo. Esto se debe a que pueden, al menos en teoría, emitir deuda y captar capital en el mercado para expandir sus posiciones más allá de su efectivo disponible.
Con el fuerte auge de Bitcoin en los últimos años, este modelo ha atraído a inversores que buscan mayores rendimientos, y esta clase de activos ha ganado terreno como alternativa para obtener aún más beneficios de la apreciación de la criptomoneda. Strategy, pionera en esta estrategia, ha visto multiplicarse su valor de mercado por 14 desde que decidió abandonar su negocio original de software para posicionarse como acumuladora de Bitcoin.
Según datos de BitcoinTreasuries, 209 empresas cotizadas poseen bitcoins en sus tesorerías, aunque no todas, como Tesla y Mercado Libre, se definen como empresas de tesorería de bitcoins. Estas empresas poseen aproximadamente 1,06 millones de bitcoins, equivalentes a 95.000 millones de dólares estadounidenses al tipo de cambio actual, y algo más del 5 % del total de bitcoins emitidos hasta la fecha.
Pero con la caída del Bitcoin, surgen dudas sobre la solidez del modelo de negocio, ya que, en un escenario extremo, estas empresas tendrían que vender Bitcoin para saldar sus deudas. Sin embargo, al menos por ahora, algunas están aprovechando la caída para aumentar su exposición a este activo.
A pesar de la caída del precio de sus acciones, Strategy anunció este mes la compra de 8.665 bitcoins. La compañía afirma haber invertido aproximadamente 890 millones de dólares en la adquisición. Sin embargo, en pocos días, la inversión se depreció en 100 millones de dólares.
Sin embargo, quienes participan en este juego están convencidos de que el precio del bitcoin aún puede subir significativamente, y son comunes las predicciones de que el activo podría incluso alcanzar el millón de dólares estadounidenses.
Respaldada por esta expectativa, otra entidad financiera que aprovechó la oportunidad para aumentar su exposición a este activo fue OranjeBTC . La compañía, que posee la mayor reserva de bitcoins en Latinoamérica, informó haber adquirido 12,3 millones de bitcoins en noviembre. Al no poder obtener nuevos préstamos con tasas de interés favorables, la empresa indicó que las adquisiciones se financiaron mediante la venta de acciones.
Aunque realizó compras marginales dentro de una cartera de 3700 bitcoins, las posibilidades de que la empresa continúe con esta estrategia son prácticamente nulas. Esto se debe a que, como sucedió con Strategy y otras tesorerías de bitcoin en el extranjero, su devaluación fue mucho mayor que la del bitcoin, lo que redujo el atractivo de emitir acciones para comprar la criptomoneda.
Desde su salida a bolsa en el mercado B3, OranjeBTC ha acumulado una caída del 54% en su valor, mientras que el Bitcoin descendió un 27% durante el mismo periodo . En octubre, el valor de la compañía era incluso inferior a sus tenencias de Bitcoin, lo que la obligó a vender Bitcoin para recomprar acciones. Actualmente, esa proporción es de uno a uno.
Méliuz, otra tesorería brasileña de bitcoin, también ha sufrido el mismo efecto, con una caída del 44% desde el inicio del semestre, frente al 27% del bitcoin. Sin embargo, su valor de mercado sigue siendo un 22% superior a sus reservas.
En el mercado, la diferencia entre el valor de mercado de las tenencias de bitcoin y el valor de sus reservas se mide mediante el indicador mNav. Cuando esta relación cae por debajo de 1, resulta prácticamente imposible para la empresa seguir comprando bitcoin sin aumentar su deuda. Sin embargo, este se ha convertido en el escenario más común, donde la devaluación de las tenencias de bitcoin supera la caída del propio activo.
Según BitcoinTreasuries, 31 empresas que cotizan en bolsa valen menos que sus tenencias de bitcoin. La lista incluye a cuatro de los cinco mayores poseedores de bitcoin: las empresas estadounidenses Strategy, Mara, Bitcoin Standard Treasury Company y la empresa japonesa Metaplanet.
Entre los pocos analistas que cubren esta tesis en Brasil, Itaú afirmó en un informe reciente que, a medida que la tesis madure, es probable que la tendencia de mNav para estas empresas se mantenga alrededor de 1. "Es un desafío natural del negocio", dijo. "Es un negocio que solo tendrá éxito si los precios del bitcoin aumentan".
