乍看之下，美国资产管理公司Polen Capital的遭遇似乎只是又一个因人工智能革命而错失良机的案例。尽管该公司并非业内规模最大的企业，但其资产配置决策却揭示了人工智能热潮如何决定成败。

这家总部位于佛罗里达州的资产管理公司自 2021 年达到峰值以来，其管理资产规模已缩水 60%——约 500 亿美元。原因是管理团队做出的资产配置决策。

2023年6月，波伦在致客户的信中指出，芯片制造商股票的升值潜力已经反映在股价中。这意味着，例如，无需投资英伟达——自那以后，英伟达的股价飙升了近400%，该公司也成为了人工智能竞赛中的最大赢家。

斯坦·莫斯、丹·戴维多维茨和达蒙·菲克林决定投资软件公司。他们认为像Adobe、Salesforce和ServiceNow这样的公司会在新时代继续创造价值。但事与愿违。

尽管 Polen 近期的业绩记录不佳，但自 2012 年以来，该公司一直保持着成功的增长势头，当时其管理的资产接近 20 亿美元。

据彭博社报道，根据晨星公司的数据，截至4月底，这家总部位于佛罗里达州的资产管理公司管理的资产规模为330亿美元，但其旗舰基金在249只类似基金中绝对收益排名第243位。

金融失败

资产管理的历史表明，伟大的投资者往往在他们看起来最有才华的时候失败。

但波伦的遭遇绝非个例。纵观市场历史，一些最大的金融灾难恰恰源于投资者因自身成功而遭受的损失。

资产管理领域最大的财富损失发生在管理者沉迷于上一轮成功的时候——这种情况很少是由于欺诈或不负责任的押注造成的。

1998年，由华尔街一些最知名人士创建、董事会成员包括诺贝尔奖得主的长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）在俄罗斯危机后倒闭。其复杂的数学模型原本运行完美——直到现实世界发生变化。

十年后，2008 年金融危机爆发。当时连续 15 年跑赢标普 500 指数的比尔·米勒是业内传奇人物，尽管市场已经朝着另一个方向发展，但他仍然坚持看好贝尔斯登和雷曼兄弟等银行。

结果是其基金缩水超过 50%，华尔街最受尊敬的职业生涯之一也就此结束。

最近，曾是互联网和软件时代大赢家之一的老虎环球基金，在技术周期转变后遭受了数十亿美元的损失。市场不再不惜一切代价奖励成长型公司，而是开始重视人工智能基础设施、半导体和计算能力。

凯茜·伍德和ARK Invest的遭遇也如出一辙。这家资产管理公司因在疫情期间投资颠覆性企业而备受赞誉，但其主要ETF自2021年起价值缩水超过70%。

就波伦的案例而言，管理公司正确地预见到人工智能将改变科技行业。然而，它在界定谁将获得这场变革的价值方面却犯了错误。市场最终没有选择软件，而是将利润奖励给了这场变革的基础设施供应商——芯片、数据中心和计算能力。

最伟大的投资者往往赔钱，并非因为他们不了解未来，而是因为他们过于执着于过去让他们成功的模式。难点在于改变他们的想法。