A dos meses de las elecciones presidenciales, y sin que hasta el momento se haya debatido la necesidad de un reequilibrio fiscal, el mercado financiero ha expresado su preocupación por la magnitud del déficit de la deuda pública .

En una carta mensual distribuida a los inversores, Adam Capital, propiedad de Márcio Appel, dejó clara la necesidad de un compromiso fiscal significativo en los próximos años. En el documento, la gestora de activos muestra que los tipos de interés reales que se están aplicando actualmente han alcanzado un nivel incompatible con la necesidad de mantener unas finanzas públicas saneadas.

Y fue directo en su predicción: si se mantienen las actuales condiciones de gasto público y no se adopta una política más austera, la deuda pública podría duplicarse para 2032. En otras palabras, una bomba de relojería fiscal a punto de estallar durante el próximo mandato y medio del Presidente de la República.

"Resulta preocupante que los tipos de interés reales que se cobran por los NTN-B [Bonos del Tesoro Nacional] ya superen el 8%, un nivel claramente insostenible. A este ritmo, la deuda pública podría duplicarse en tan solo seis años", señala el documento.

La deuda pública alcanzó los 10,8 billones de reales en junio de este año, lo que equivale al 82% del Producto Interno Bruto (PIB), según datos del Banco Central.

Según el gerente, el deterioro de la situación fiscal se ha acelerado. La necesidad de un superávit primario, precisamente para estabilizar la deuda, ha aumentado hasta cerca del 4% del PIB, mientras que la cruda realidad apunta a un déficit superior al 1% del PIB.

«Esta brecha entre el déficit primario observado y el déficit necesario para converger la deuda nunca ha sido tan grande. El déficit nominal ya ha alcanzado los niveles de 2015, llegando al 10% del PIB, incluso con el índice creciendo por sexto año consecutivo», afirma el texto del equipo liderado por Appel.

El problema es que, en opinión de Adam, con un tipo de cambio relativamente equilibrado, no existen incentivos, especialmente para la clase política, para que las reformas necesarias salgan adelante.

En cualquier caso, según el gestor, este tipo de cambio, que actualmente presenta una tendencia favorable, se produce precisamente a costa de un nivel insostenible de tipos de interés desde la perspectiva de la deuda pública. Dado que el tipo de cambio es uno de los principales indicadores de la clase política, no existe un entorno propicio para realizar cambios.

"Nos encontramos, por lo tanto, ante una situación en la que la fachada de la casa es hermosa, pero el interior está bastante deteriorado, y esta combinación impide que el observador externo vea la necesidad de realizar reformas para mantener en pie la estructura de la casa", afirma.

Por lo tanto, el gerente dice que es natural, desde esta perspectiva, que las señales que vienen de Brasilia se muevan en la dirección opuesta a las reformas, y hacia temas más populistas, según Adam, como la reducción de las horas de trabajo y el fin del horario laboral 6x1 .

"Ninguna de estas propuestas cumple los requisitos para la convergencia de la inflación a largo plazo", afirma.

Adam también afirmó que la desaceleración del IPCA (índice de precios al consumidor brasileño) a mediados de año (0,06% en julio) es, en la práctica, circunstancial y temporal, resultado de una estacionalidad favorable y de la intervención gubernamental en los precios de los combustibles.

«Nuestro escenario a largo plazo sigue siendo de aceleración de la inflación. No prevemos un fuerte aumento de la tasa de desempleo que pueda revertir esta tendencia alcista de la inflación de los servicios, que se mantiene en torno al 6%», reza el texto.

La valoración de Adam Capital no es la única entre los gestores de activos que ha suscitado preocupación sobre la dirección que está tomando la deuda pública y la necesidad de un ajuste fiscal.

En junio, NeoFeed reveló que Luis Stuhlberger, fundador y director ejecutivo de Verde Asset, creía que la mayoría de los candidatos presidenciales incurrirían en "fraude electoral" durante la campaña, sin abordar la necesidad de reequilibrar las finanzas públicas.

"Nadie hablará de ajuste fiscal durante la campaña, y eso sería fraude electoral. El único candidato 'brutalmente honesto' que lo dirá claramente es Renan Santos", afirmó en aquel momento.