Las familias empresarias presentan ahora sus declaraciones de impuestos sobre la renta de 2025 con cierta nostalgia. El próximo año, con la ley de dividendos, las distribuciones mensuales que superen los R$ 50.000 estarán sujetas a una retención del 10%. Para lograr la máxima eficiencia fiscal, los gestores patrimoniales realizan los cálculos y crean sus propias calculadoras para analizar cada caso individualmente.

NeoFeed habló con gestores patrimoniales para comprender qué han estado haciendo las familias en estos primeros meses desde la entrada en vigor de la ley de dividendos. En la mayoría de los casos, aún se encuentran en la fase de cálculo, simulación y planificación. Pero ahora, con las ganancias de 2025 calculadas y la declaración de impuestos en preparación, este debate está cobrando impulso.

La cuestión es que una gran parte de las principales empresas familiares lograron distribuir dividendos libres de impuestos el año pasado, creando un colchón de liquidez para superar la primera mitad del año y ganar tiempo para diseñar una estrategia.

“Las ganancias distribuidas hasta diciembre fueron tan elevadas que contamos con un margen de maniobra durante estos primeros meses del año, lo que nos permite dedicar este tiempo a la planificación”, afirma Roberto Freitas, director de planificación patrimonial de G5 Partners. “Pero no me cabe duda de que, en la segunda mitad del año, estas conversaciones se intensificarán y pasarán de la planificación a la acción”.

Todavía existen familias donde la acumulación de grasa es tan grande que podría producirse una redistribución durante el período de transición, hasta 2028. Esto también indica que el gobierno podría tardar más en sentir el impacto total del cambio.

“Quienes aún no hayan distribuido los fondos, pero cuenten con la documentación necesaria para hacerlo, tienen hasta 2028 para hacerlo sin pagar impuestos. Por lo tanto, algunas familias que no disponían del efectivo ahora están evaluando si un plan de pagos a tres años les conviene, o si es mejor endeudarse ahora y distribuir los fondos”, afirma Octavio Arruda, director de servicios patrimoniales de Andbank.

En cualquier caso, quienes necesiten liquidez ahora o en el futuro están haciendo los cálculos con sus asesores financieros. TAG Investimentos, una empresa de gestión patrimonial multifamiliar con aproximadamente 17.000 millones de reales bajo administración, ya cuenta con su calculadora y ha estado asesorando a sus clientes sobre la forma más eficiente de distribuir dividendos.

A petición de NeoFeed , la empresa realizó simulaciones para intentar llegar a conclusiones más generales. La primera de ellas responde a una pregunta que preocupa a las familias empresarias: ¿resulta más ventajoso económicamente dejar todos los dividendos para fin de año, evitando así la retención anticipada?

Según la nueva norma, si la retención se produce a principios de año y hay un reembolso, el dinero solo se devolverá en el ajuste anual del impuesto sobre la renta del año siguiente, en mayo o junio.

TAG simuló tres escenarios para un accionista mayoritario de una empresa que opera bajo el régimen de "beneficio real" con R$ 3 millones en dividendos ya disponibles para recibir en 2026: distribuir R$ 250.000 mensuales, concentrar todo en diciembre o adoptar una estrategia híbrida, con R$ 50.000 mensuales de enero a noviembre y el resto a fin de año.

Los cálculos muestran que concentrar todo en diciembre, lo que parecía la forma más lógica de evitar la retención anticipada, es el peor de los tres escenarios. En la simulación, la posición final del empresario es de R$ 2.994 millones. La distribución mensual finaliza en R$ 3.015 millones. La estrategia híbrida alcanza los R$ 3.057 millones.

Esto sucede porque no distribuir [las ganancias] también significa dejar dinero dentro de la empresa, donde la tributación de los ingresos financieros tiende a ser menos eficiente que para las personas físicas.

En la simulación, TAG consideró una tasa impositiva de hasta el 34% para las personas jurídicas y del 15% para las personas físicas, lo que generó una rentabilidad neta después de impuestos del 12,68% anual para las personas físicas y del 9,38% anual para las personas jurídicas.

Además, aprovechar el límite mensual de R$ 50.000 sin retención tiene un efecto. En el modelo híbrido, el impuesto baja de R$ 300.000 a R$ 245.000, lo que supone un ahorro de R$ 55.000. Sin embargo, la propia TAG subraya que esta conclusión no puede generalizarse. Con los mismos parámetros, si la distribución anual aumenta de R$ 3 millones a R$ 10 millones, la respuesta cambia y la distribución en diciembre resulta más ventajosa.

“Hay que sopesar todo: la cantidad que el emprendedor distribuirá, lo que dejará en el flujo de caja de la empresa para generar rentabilidad y también las tasas de retorno. En la práctica, esto varía con el tiempo en cada caso”, afirma Manoela Vargas, responsable de planificación patrimonial en TAG Investimentos.

Según ella, el punto clave es que dejar dinero en la empresa también tiene un coste. «No se trata solo de hablar de tipos de interés. Se trata de la diferencia en la tributación entre una persona física y una persona jurídica. Mantener el dinero en la empresa puede parecer lógico, pero es necesario entender que existe una penalización por ese flujo de caja», afirma Manoela.

Entre lo ideal y lo factible.

Pero las empresas familiares no siempre pueden hacer lo que resulta más eficiente para los individuos. Hay que tener en cuenta las necesidades de liquidez de la empresa, la estacionalidad del negocio, las inversiones de la compañía y la propia liquidez familiar. Por lo tanto, la decisión sobre los dividendos está cada vez más ligada a la planificación financiera de la empresa.

Según Pedro Olmo, socio responsable del área de gestión de activos en Sten Multi Family Office, es el flujo de caja de la empresa lo que, en última instancia, determinará cuánto se puede distribuir.

“Si la empresa tiene los recursos para hacer lo que sería ideal para el individuo, perfecto. Pero si hay problemas de flujo de caja o estacionalidad, las necesidades de la empresa acaban teniendo prioridad”, afirma.

En opinión de Olmo, el arbitraje financiero debe sopesarse frente a la realidad de la empresa y la familia. «Creo que tendremos que analizar cada caso individualmente: cuáles son las necesidades de efectivo de la empresa, cuáles son las necesidades de liquidez de la familia y cuál es el riesgo de acumular efectivo en la entidad comercial. Ya no existe una solución única para todos», afirma.

Este cambio también altera la rutina de quienes asesoran a estas familias. La decisión sobre los dividendos deja de ser una conversación aislada entre socios y contable y comienza a involucrar a la oficina familiar, al director financiero de la empresa, a los abogados y a los responsables de la cartera financiera del individuo.

Según Freitas, de G5, la nueva normativa unifica dos mundos que, hasta ahora, se gestionaban de forma más independiente. «Este nuevo sistema hace que las finanzas personales y empresariales sean más sinérgicas. Es necesario planificar a lo largo del año cómo se cubrirán los gastos. Y esto modifica la cartera de inversiones. La planificación de las familias empresarias ha cambiado», afirma.

Amanda Tavares, socia del área de planificación patrimonial de WHG, afirma que la decisión no puede centrarse únicamente en el impuesto inicial. En un escenario de tipos de interés aún elevados, podría ser conveniente distribuir, incluso por encima de los R$ 50.000 mensuales, si el beneficio neto puede reinvertirse eficientemente a nombre del titular.

“Las familias no deberían limitarse a pensar en los impuestos que pagarán por adelantado. El costo de oportunidad de ese dinero puede ser alto”, afirma Amanda. “Con los tipos de interés actuales, no se puede desaprovechar la oportunidad de recibir esos dividendos y destinarlos a generar ingresos a partir de ese capital por temor a los impuestos”.

En la práctica, esto significa que posponer la distribución puede tener sentido desde el punto de vista fiscal, pero plantea otra pregunta: ¿de dónde saldrá el dinero para cubrir los gastos familiares durante el año? Si la respuesta es rescatar inversiones, vender activos o modificar la cartera de liquidez, esta decisión también debe tenerse en cuenta.

“De hecho, la improvisación resultará muy costosa. Y si esto se va a financiar rescatando inversiones, debe hacerse con planificación”, afirma Freitas, de G5.

¿Cambian las carteras?

Otro punto importante de debate en relación con el tipo impositivo mínimo del 10% se refiere a la asignación de activos. Desde la aprobación de la nueva norma, una pregunta ha cobrado relevancia entre los inversores de alto patrimonio: ¿perderán atractivo los productos exentos de impuestos, como LCI, LCA, CRI, CRA y las obligaciones incentivadas?

No siempre. Pero el cálculo del margen bruto , que equipara las tasas exentas de impuestos con las tasas imponibles, ha cambiado. Antes de la ley, bastaba con comparar el plazo, la tasa y el tipo impositivo aplicable. Ahora, para el inversor empresarial, también entra en juego el efecto del impuesto mínimo del 10 % sobre la cartera.

Anteriormente, considerando una tasa impositiva del 15%, un CDB (Certificado de Depósito) debía rendir aproximadamente el 106% del CDI (Certificado de Depósito Interbancario) para ser equivalente a una LCI (Letra de Crédito Inmobiliario) o una LCA (Letra de Crédito Agrícola) que rendían el 90% del CDI. En la simulación de TAG, para una empresaria con un ingreso anual superior a R$ 1,2 millones, R$ 5 millones en dividendos de una empresa que opera bajo el régimen de utilidad real y R$ 2 millones invertidos, un CDB al 100% del CDI ya iguala a una LCA al 90% del CDI.

Si los activos invertidos aumentan a R$ 20 millones, manteniendo los mismos supuestos, también se produce un empate: R$ 7,155 millones en ambos escenarios. La simulación muestra que, en este segmento específico, se mantiene la equivalencia entre LCA al 90% de CDI y CDB al 100% de CDI.

Sin embargo, TAG subraya que no se trata de una nueva regla fija de ajuste al alza . El resultado puede variar en función del tipo impositivo efectivo de la empresa, las posibles deducciones, el volumen de dividendos, el plazo de la inversión y la fecha de reembolso.

“Antes, el cálculo era mucho más sencillo: plazo, tasa y tipo impositivo. A partir de ahora, el contexto del cliente cobra una importancia crucial”, afirma Manoela, de TAG. “Es necesario comprender cuántos dividendos deben distribuir, cuál es la previsibilidad del flujo de caja de la empresa, cuál es el tipo impositivo efectivo para las empresas y cuándo se amortizará la inversión”.

La firma subraya que la conclusión se aplica a este escenario específico de una empresa con beneficios reales, un tipo impositivo del 34% y sin deducciones, y que si estos supuestos cambian, el cálculo cambia.

Pero por ahora, los productos exentos de impuestos siguen siendo competitivos en muchas ofertas del mercado, lo que explica por qué la revisión se ha centrado más en el seguimiento que en un cambio drástico de la cartera.

“Lo que hemos observado es más un seguimiento que un cambio de cartera a futuro”, afirma Manoela. “Los productos exentos de impuestos siguen teniendo valor. No se trata de una decisión de cambiar de un producto a otro sin tener en cuenta el contexto”.

Según Arruda, de Andbank, para las familias empresarias con un alto volumen de dividendos, el cálculo ha cambiado radicalmente. «Para los empresarios con ingresos significativos por dividendos, los activos exentos de impuestos pierden relevancia. En el ajuste anual, cuando todo se consolida, el activo exento de impuestos no contribuye a la compensación fiscal. No ayuda en ese cálculo», afirma.

Lo cierto es que los productos de inversión ya no se analizan de forma aislada. Para las familias empresarias, la comparación entre un activo exento de impuestos y uno sujeto a tributación ahora también depende del volumen de dividendos, el impuesto ya retenido, el tipo impositivo de la empresa y el flujo de caja previsto a lo largo del año.

En este nuevo modelo, la ventaja reside menos en elegir un único rol y más en tener una visión global. Quienes se centran únicamente en la cartera de inversiones pueden pasar por alto información importante sobre la empresa. Quienes solo se fijan en la empresa pueden perder oportunidades de crecimiento en sus finanzas personales.

“Este nuevo sistema optimiza la sinergia entre el flujo de caja personal y el empresarial. Es necesario planificar a lo largo del año cómo se cubrirán los gastos. Y esto modifica la cartera de inversiones. La planificación de las familias empresarias ha cambiado”, afirma Freitas, de G5.