如今，许多家族企业正带着一丝怀旧之情提交2025年的所得税申报表。明年，随着股息法的实施，每月超过5万雷亚尔的股息分配将被征收10%的预扣税。为了最大限度地提高税务效率，财富管理机构正在仔细计算，并创建自己的计算器来分析每个案例的具体情况。

NeoFeed采访了多家财富管理机构，了解自股息法生效以来，各家族在过去几个月里的应对措施。大多数情况下，他们仍处于计算、模拟和规划阶段。但随着2025年利润的计算和所得税的准备工作展开，相关讨论开始升温。

关键在于，去年很大一部分大型家族企业成功地实现了免税分红，从而创造了流动性缓冲，以度过上半年并争取时间制定战略。

G5 Partners财富规划主管罗伯托·弗雷塔斯表示：“截至12月分配的利润非常可观，因此在今年前几个月我们有足够的缓冲资金进行规划。但我毫不怀疑，下半年这些讨论将会更加深入，并从规划阶段过渡到实际行动阶段。”

仍有一些家庭的脂肪堆积过多，以至于在过渡期内（直至2028年）可能会进行重新分配。这也表明，政府可能需要更长时间才能感受到变革的全面影响。

“那些尚未分配资金但拥有必要文件的人，可以在2028年之前免税分配。因此，一些原本没有现金的家庭现在正在评估三年分期付款计划是否合理，或者现在就承担债务并分配资金是否更好，”安德银行财富服务总监奥克塔维奥·阿鲁达表示。

但无论如何，那些现在或将来需要流动资金的人都在与他们的财务规划师一起计算。TAG Investimentos是一家管理着约170亿雷亚尔资产的多家族办公室，他们已经制定了计算方法，并一直在为客户提供最有效的股息分配方案。

应NeoFeed的要求，该公司进行了模拟，试图得出更广泛的结论。其中第一个结论回答了困扰许多家族企业的问题：将所有股息留到年底发放，避免提前扣缴，在财务上是否更有利？

根据新规，如果预扣税款发生在年初，并且有退款，则这笔钱只能在下一年的年度所得税调整中退还，即在五月或六月。

TAG 模拟了一家在“实际利润”制度下运营的公司的大股东的三种路径，该公司在 2026 年已有 300 万雷亚尔的股息可供领取：每月分配 25 万雷亚尔，在 12 月份集中分配，或者采取混合策略，从 1 月到 11 月每月分配 5 万雷亚尔，剩余部分在年底分配。

计算结果表明，将所有资金集中在12月发放（这看似是避免提前扣缴税款的自然之选）是三种方案中最糟糕的。模拟结果显示，企业家的最终资金为299.4万雷亚尔。按月发放的方案最终资金为301.5万雷亚尔。混合策略的最终资金为305.7万雷亚尔。

这是因为不分配利润也意味着将资金留在公司内部，而公司财务收入的税收效率往往低于个人。

在模拟中，TAG 考虑了法人实体最高 34% 的税率和个人最高 15% 的税率，由此产生的税后净收益分别为个人每年 12.68% 和法人实体每年 9.38%。

此外，利用每月5万雷亚尔的免税额度会产生影响。在混合模式下，税额从30万雷亚尔降至24.5万雷亚尔，节省了5.5万雷亚尔。但TAG强调，这一结论不能作为普遍规律。在相同条件下，如果年度分配额从300万雷亚尔增加到1000万雷亚尔，情况就会发生变化，12月份分配会更有利。

“所有因素都必须权衡：企业家将分配多少资金，他们将留在公司现金流中以产生回报的资金有多少，以及回报率。在现实生活中，这些因素会随着时间推移而变化，具体情况因人而异，”TAG Investimentos 财富规划主管 Manoela Vargas 表示。

她认为，关键在于将资金留在公司也是有成本的。“这不仅仅是利率的问题，还涉及到个人和法人实体税收制度的差异。把钱留在公司或许有道理，但必须明白，这种现金流是有代价的，”马诺埃拉说道。

介于理想与现实之间。

但家族企业并非总能做到对个人最有利的事情。公司需要考虑现金流需求、业务季节性、公司投资以及家族自身的流动性。因此，分红决策与公司的财务规划日益紧密地交织在一起。

据 Sten Multi Family Office 负责资产管理领域的合伙人 Pedro Olmo 称，公司的现金流最终将决定可以分配多少资金。

“如果公司有资源去做对个人来说最理想的事情，那当然最好。但如果出现现金流问题或季节性因素，公司的需求最终要优先考虑，”他说。

奥尔莫认为，金融套利需要结合公司和家族的实际情况来权衡。“我认为我们必须具体问题具体分析：公司的现金需求是什么？家族的流动性需求是什么？在企业实体中积累现金的风险是什么？已经没有一成不变的解决方案了。”他说道。

这一变化也改变了为这些家族提供咨询的人员的日常工作。股息决策不再是合伙人和会计师之间的孤立讨论，而是需要家族办公室、公司首席财务官、律师以及负责个人财务组合的人员参与。

G5的弗雷塔斯表示，新规将此前各自独立的两个领域融合在一起。“新体系使个人财务和企业财务更加协同增效。企业需要全年规划如何支付各项开支。这改变了投资组合，也改变了家族企业的财务规划。”他说道。

WHG财富规划合伙人阿曼达·塔瓦雷斯表示，决策不能仅仅关注前期税负。在利率仍然居高不下的情况下，即使每月分配金额超过5万雷亚尔，如果净收益能够以个人名义进行有效再投资，那么分配也是合理的。

“家庭不应该只考虑预先缴纳的税款。这笔钱的机会成本可能很高，”阿曼达说。“以目前的利率来看，你不能因为害怕缴税而错过收取股息并将其用于创造收益的机会。”

实际上，从税务角度来看，推迟分配或许是合理的，但这又引出了另一个问题：家庭全年的开支从何而来？如果答案是赎回投资、出售资产或调整流动性组合，那么这个决定也需要纳入考量。

“事实上，临时应对的代价会非常高昂。如果要通过挽救投资来筹集资金，那就必须做好规划，”G5的弗雷塔斯说道。

钱包会变吗？

关于10%最低税率的另一个主要讨论点是资产配置。自新规获批以来，高净值投资者中出现了一个备受关注的问题：免税产品，例如LCI、LCA、CRI、CRA和激励性债券，是否会失去吸引力？

并非总是如此。但计算免税额和应税额的总额调整方法已经改变。在法律出台之前，只需比较期限、税率和适用税率即可。现在，对于企业投资者而言，投资组合需缴纳的最低10%税款的影响也需要考虑。

此前，假设税率为15%，存款凭证（CDB）的收益率必须达到银行间存款凭证（CDI）的约106%，才能与收益率为CDI 90%的房地产信贷票据（LCI）或农业信贷票据（LCA）等效。在TAG的模拟中，对于一位年收入超过120万雷亚尔、从一家按实际利润制度运营的公司获得500万雷亚尔股息、并投资200万雷亚尔的女商人而言，收益率为CDI 100%的存款凭证（CDB）已经与收益率为CDI 90%的农业信贷票据（LCA）相当。

如果投资资产增加到 2000 万雷亚尔，在保持相同假设的情况下，两种情景下的结果也相同：均为 715.5 万雷亚尔。模拟结果表明，在这一特定领域，90% CDI 下的 LCA 与 100% CDI 下的 CDB 之间的等效性得以维持。

然而，TAG强调，这并非一项新的固定总额调整规则。最终结果可能因公司的实际税率、可抵扣项目、股息金额、投资期限和赎回日期而有所不同。

“以前，计算要简单得多：期限、利率和税率。但现在，客户的具体情况至关重要，”TAG 的 Manoela 说。“必须了解他们有多少股息要分配，公司的现金流可预测性如何，实际企业税率是多少，以及这项投资何时赎回。”

该公司强调，该结论适用于公司实际盈利、税率为 34% 且无任何扣除的特定情况，如果这些假设发生变化，计算结果也会随之改变。

但就目前而言，免税产品在许多市场产品中仍然具有竞争力，这也解释了为什么此次审查更多的是监测而不是彻底改变产品组合。

“我们观察到的情况是，未来需要更多地进行监控，而不是调整投资组合，”马诺埃拉说。“免税产品仍然有价值。在不考虑具体情况的前提下，不应该贸然从一种产品转向另一种产品。”

安德银行的阿鲁达表示，对于股息收入丰厚的企业家族来说，计算方法确实发生了变化。“对于股息收入可观的企业主而言，免税资产的重要性有所降低。在年度调整中，所有数据合并计算时，免税资产不再用于抵扣税款，对计算结果没有帮助。”他说道。

事实上，投资产品不再孤立地进行分析。对于家族企业而言，免税资产与应税资产之间的比较，如今还取决于股息金额、已预扣税款、公司税率以及全年预期现金流。

在这种新的模式下，优势不再在于选择单一角色，而在于能够把握全局。那些只关注投资组合的人可能会忽略公司的信息。而那些只关注公司的人，则可能在个人财务方面错失良机。

G5公司的弗雷塔斯表示：“这套新系统使个人和企业的现金流更加协同增效。必须全年规划如何支付各项开支。这改变了投资组合，也改变了家族企业的规划方式。”