O Comitê de Política Monetária (Copom) voltará a se reunir na próxima semana. Será a primeira reunião após o Banco Central elevar a taxa Selic para 15% – o patamar mais alto desde 2006 – e sinalizar que a manterá em “patamar significativamente contracionista por período bastante prolongado”.

A medida, como o próprio Copom sugeriu, é necessária para assegurar a convergência da inflação à meta, diante da desancoragem das expectativas.

Embora vista por parte do mercado como um gesto de independência e compromisso com o controle da inflação, a sinalização não foi suficiente para convencer Fábio Kanczuk, economista-chefe do ASA.

“Não acho que terá espaço para cortes, mas acredito que o BC vai cortar mesmo assim no fim do ano, quando o Fed voltar a cortar juros nos Estados Unidos”, disse em entrevista ao NeoFeed, realizada nesta sexta-feira, 25, durante a Expert XP.

Kanczuk foi secretário de Política Econômica do Ministério da Economia comandado por Paulo Guedes e, entre 2019 e 2021, foi um dos formuladores da política monetária do Banco Central, onde atuou como diretor de Política Econômica.

Um dos pontos centrais da divergência entre Kanczuk e o atual Banco Central é quanto ao juro neutro, a taxa teórica que manteria a economia em equilíbrio, sem estimular nem enfraquecer a atividade econômica. “O BC acha que é 5%, o consenso de mercado aponta que é 6%, mas acredito que o juro neutro real é de 8%, por causa do fiscal.”

Em sua avaliação, o BC só teria entrado recentemente em território contracionista — ainda assim, de forma insuficiente, para converter a inflação à meta no curto prazo. “Teria que manter por dois a três anos [a taxa no atual patamar].”

Confira a entrevista:

O BC subiu o juro para 15% na última decisão. O que podemos esperar de impacto na economia?
O juro de 15% vai ter pouco efeito na economia, porque o juro neutro é superalto devido à política fiscal superexpansionista, com o governo gastando muito.

Quanto seria o juro neutro?
O meu juro neutro é de 8%. O Banco Central fala que é 5%. É uma diferença muito grande ele achar que é 5% e nós falarmos que é 8%. O consenso do mercado é 6%. Mas como é que eles acham que é 6%, se o juro [real] observado é acima de 6% desde 2022? Então, se o juro está muito acima disso, a economia deveria estar no chão. Não sei como acham que o juro é 6%. Só agora ficou contracionista, mas não muito. Pra isso chegar na economia, vai demorar.

Vai demorar?
Vai demorar e eu não acho que o Banco Central fica segurando muito tempo, não. Minha leitura é: fiscal superexpansionista, o governo gastando loucamente. Isso vai até a eleição, vai assim. A única coisa que a gente tem quase certeza é isso. E a política monetária não é tão apertada quanto parece. Está em 15%, mas não é nada demais. Então, o Brasil vai continuar crescendo 2% e o juro continua acima de 5%. Pode parecer loucura com esses juros, mas não. Não tem nada de louco. É isso daí mesmo, porque o juro neutro é mais alto.

"Se o BC quer levar a inflação para a meta, tem que ficar com esses juros por dois anos, três anos, uma coisa assim"

Tem espaço para o BC cortar ainda neste ano?
Acho que não tem espaço nenhum. Se o BC quer levar a inflação para a meta, tem que ficar com esses juros por dois anos, três anos, uma coisa assim. Mas acho que ele vai cortar antes. Não vai levar a inflação para a meta e vai cortar, mesmo sem espaço.

Quando começa a cortar?
Minha opinião é que seja no fim do ano. O Fed deve começar a cortar em outubro. Aí o Banco Central corta aqui também. Mas, como resultado, a inflação não converge. É uma opção para não levar a meta de inflação a sério.

As tarifas impostas pelos Estados Unidos sobre o Brasil impactam o IPCA?
O impacto é quase neutro. O lado positivo é que você diminui a demanda externa, porque eles não vão conseguir comprar suco de laranja, café. Isso deve ter impacto pequeno no PIB e ajudar a reduzir a inflação. O outro impacto é no dólar. Então o cara põe tarifa, o discurso do Lula melhora e começa a subir nas pesquisas junto com o dólar.

E para os Estados Unidos, qual é o impacto das tarifas?
Minha expectativa era de que jogaria a atividade para baixo e a inflação para cima. Mas isso tem demorado mais que o esperado para acontecer. Acho que isso ainda vai se concretizar.

Mesmo com mais inflação o Fed deve cortar juros?
Sim, porque lá se dá muito mais peso para a atividade do que para a inflação. É assim que eles são.