Citi rebajó su recomendación sobre las acciones de Rumo de neutral a venta. El argumento es que el optimismo del mercado a corto plazo no se corresponde con los riesgos a los que se enfrenta la empresa, cuya valoración se encuentra en niveles muy elevados.

El cambio en la recomendación vino acompañado de una reducción en el precio objetivo de las acciones, que pasó de R$ 15 a R$ 13,50. Este valor es inferior a los R$ 16,59 con los que cerraron la sesión del jueves 16 de abril, lo que representa una caída del 2,18%. En lo que va del año, las acciones han acumulado un incremento del 12,5%, lo que sitúa su capitalización bursátil en R$ 30.800 millones.

Según el analista Filipe Nielsen, si bien existe margen para ajustar las tarifas de servicio y la reducción en la previsión de gastos de capital para el proyecto ferroviario Lucas do Rio Verde (LDRV) alivia las preocupaciones sobre la generación de flujo de caja, la demanda del sector agrícola para el transporte ferroviario está demostrando ser baja, lo que limita el margen de maniobra de la empresa.

"Dado que Rumo prioriza el crecimiento del volumen en un entorno donde la demanda no es tan positiva, las ganancias incrementales de cuota de mercado en camiones deberían requerir incentivos arancelarios adicionales, algo que debería afectar negativamente a los ingresos y al margen EBITDA", dice un extracto del informe.

Según el analista de Citi, los datos indican que los márgenes en el sector del transporte por carretera , principal competidor de Rumo, se redujeron en el primer trimestre tras la cosecha de soja. Esto sugiere una desconexión entre el potencial exportador y el flujo logístico ejecutado hasta el momento.

"A pesar de la cosecha récord de soja de este año, las ventas se mantienen por debajo del promedio histórico, lo que limita la demanda logística y la repercusión del aumento de los costos del combustible en los precios del flete", dice un extracto del informe.

Otro punto particularmente negativo para Rumo es el hecho de que se espera que la demanda interna de maíz, impulsada por las plantas de etanol en el Medio Oeste , reduzca la disponibilidad del producto destinado a la exportación a los puertos, uno de los aspectos principales del servicio de Rumo.

El analista de Citi también advierte sobre las perspectivas para 2027. Según él, el aumento previsto en los precios de los fertilizantes, consecuencia de la guerra en Irán , debería elevar los costos de estos insumos. Esta situación limitaría la expansión del área cultivada, afectando las perspectivas de Rumo para lograr incrementos en el volumen de producción.

"A pesar de que se sigue previendo un aumento en las tarifas de Rumo durante el segundo trimestre y la segunda mitad del año, respaldado por una base de comparación más favorable tras los ajustes del año pasado, las perspectivas para 2026 en adelante siguen siendo difíciles en cuanto a nuevos aumentos de precios", afirma un extracto del informe.

Ante este panorama, el analista de Citi considera que la relación riesgo-rentabilidad no es favorable para invertir en acciones de Rumo, teniendo en cuenta la valoración actual.

Según él, el ratio EV/EBITDA de los bonos para 2026 se ha ampliado a 6 veces, mientras que el diferencial de la tasa interna de retorno (TIR) real está por debajo de la media registrada en el periodo comprendido entre septiembre de 2024 y abril de este año: 3,1% frente a 4,6%.

"La valoración se aproximó al extremo superior de lo que consideramos un rango razonable, incorporando expectativas que se basan fundamentalmente en un escenario operativo favorable a corto plazo, ignorando gran parte de los riesgos a medio y largo plazo", reza un extracto del informe.