O ano parece pronto para começar quando as profecias de Scott Galloway são publicadas no blog “No Mercy, No Malice”. Aos 60 anos, o professor da Stern School of Business da Universidade de Nova York e guru do Vale do Silício mostra as 12 previsões do que ele espera para 2025.
Na tecnologia, todo o poder para OpenAI e Nvidia. Segundo Galloway, as duas empresas formam o poderoso casal OpenVidia, que será dominante em tudo o que se refere à inteligência artificial (IA).
A ascensão da IA também trouxe de volta a discussão sobre a capacidade das fontes de energia para alimentar as máquinas. Segundo Galloway, a IA está acelerando a transformação das big techs de uma indústria que vende computadores para uma indústria que vende computação. E numa economia do conhecimento, computação é energia.
“A energia eólica e a solar são excelentes, mas carecem da escala e da confiabilidade da energia nuclear. Um reator nuclear produz o equivalente a 800 turbinas eólicas, ou 8,5 milhões de painéis solares”, escreveu o professor da Universidade de Nova York.
Nas contas de Galloway, as fusões e aquisições serão dominantes (não é por outro motivo que muitos investidores estão indo em busca de ativos nos mercados ilíquidos). Ele cita um fator político para isso: nos últimos anos a administração de Joe Biden foi implacável com leis antitruste. E a tendência é que o governo de Donald Trump seja mais pró-business - mesmo com todos os embates contra empresas de tecnologia e de mídia.
“Algumas previsões são sobre quem estará no topo de algumas grandes transações: Comcast, Uber e Elon Musk. Além disso, acredito que alguém fechará o capital da Intel e/ou da Boeing”, escreve ele.
No ano passado, Galloway destacou 17 previsões. Dessas, oito aconteceram, como o IPO do Reddit, a inflação nos Estados Unidos voltando para o centro da meta, a consolidação de Disney e Paramount no streaming e o TikTok pressionando Netflix e Spotify.
Entre os “quase” acertos, ele destaca a Alphabet como a melhor escolha entre as ações das big techs (o papel subiu mais de 35% no ano), Elon Musk perdendo o controle ou vendendo o X e Joe Biden eleito e Donald Trump sentenciado (a segunda parte ainda pode acontecer). Mas ele errou ao prever um boom na venda de casas nos EUA, a normalização das relações sino-americanas e a normalização das relações com Israel.
Confira, a seguir, os principais temas abordados por Galloway:
1 - Casal poderoso: OpenVidia
Desde o lançamento do ChatGPT em novembro de 2022, os investidores adicionaram US$ 8,2 trilhões ao valor de mercado de Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft e Nvidia (o orçamento federal de 2024 foi de US$ 6,8 trilhões). Hoje, o ecossistema de IA está se dividindo em três camadas: aplicativos (Duolingo, Netflix, Tesla), modelos de IA (Anthropic, Gemini, OpenAI) e infraestrutura (AWS, Google Cloud, Nvidia). Duas empresas dominam: a OpenAI, com seu ChatGPT, que é responsável por 56% das assinaturas premium de LLM, ou seja, pessoas sacando seus cartões de crédito. E a Nvidia, cujos chips são citados 19 vezes mais em pesquisas do que os de seus concorrentes juntos;
2 - A empresa de IA de 2025: Meta
Nenhuma empresa está melhor posicionada para registrar progresso em IA do que a Meta. Nove em cada 10 usuários da internet (excluindo a China) estão ativos em plataformas Meta. A empresa tem acesso a dados de linguagem humana mais exclusivos, ou seja, dados brutos de treinamento, do que Google, Reddit, Wikipedia e X combinados;
3 - Tecnologia de 2025: Nuclear
O ponto de estrangulamento da IA é a energia. Uma consulta ao ChatGPT exige 10 vezes mais energia do que uma consulta ao Google. A maioria das 10 empresas mais valiosas em 1980 e 2024 eram/são do setor de energia e de tecnologia. No entanto, a construção de hectares de centros de dados e os investimentos energéticos necessários para os alimentar refletem uma convergência mais profunda. A IA está acelerando a transformação da uma indústria que vende computadores para uma que vende computação. Numa economia do conhecimento, computação é energia;
A energia eólica e a solar são excelentes, mas carecem da escala e da confiabilidade da energia nuclear. Um reator nuclear produz o equivalente a 800 turbinas eólicas, ou 8,5 milhões de painéis solares. A energia nuclear também é livre de carbono: 48% da energia limpa nos EUA vem do nuclear. A energia nuclear pode ser a marca mais mal gerida da história. Se você reunisse todo o combustível nuclear usado produzido pelos EUA nos últimos 60 anos, ocuparia apenas 10 metros de um campo de futebol (observação: não chegue perto desse campo);
4 - Tendência de negócios: fusões e aquisições
Uma quantia histórica de dinheiro está à margem. Desde 2003, o capital comprometido ainda não alocado aumentou oito vezes, para US$ 4 bilhões. O caixa corporativo totaliza US$ 4,1 trilhões. Contexto: o PIB nos EUA gira em torno de US$ 27 trilhões. O tempo médio de fechamento de negócios nos EUA em 2022 foi de 161 dias, um aumento de 14% desde 2018. Para negócios superiores a US$ 10 bilhões em valor, o tempo de fechamento aumentou 66%, para uma média de 323 dias. Nos últimos quatro anos, a administração Biden publicou 209 regulamentações “economicamente significativas” – mais do que qualquer presidente desde Reagan. A lição? As eleições têm consequências. Deixando de lado quaisquer queixas que Trump possa ter contra empresas específicas de tecnologia e mídia, a percepção é que a sua administração provavelmente será mais amigável com fusões e aquisições.
Algumas previsões são sobre quem estará no topo de algumas grandes transações: Comcast, Uber e Musk. Além disso, acredito que alguém fechará o capital da Intel e/ou da Boeing.
5 - Musk faz ofertas pela Warner Bros. Discovery/CNN
O Wall Street Journal informou que Elon Musk é viciado em cetamina [um anestésico que alivia dores]. Acredito que esse seja o mecanismo de entrega, mas a nicotina (onde reside seu verdadeiro vício) é a atenção. Por 10% de seu patrimônio líquido (US$ 44 bilhões para o Twitter), ele pode se impor a todos nós, quase o tempo todo.
De qualquer forma, o Warner Bros. Discovery (WBD) tem um valor de mercado de US$ 26 bilhões (mais dívida). Se a ideia parece ultrajante, não é. John Stankey (CEO, AT&T) impôs à venda do conglomerado WDB a condição de que fosse uma única classe de ações, para obter o preço mais alto e render à empresa um prêmio de aquisição; nas palavras de Gordon Gecko, o WBD é quebrável, ou seja, pode ser adquirido.
6 - Palíndromo: serviço como software
Esta é uma maneira elegante de dizer que haverá mais aplicações de IA voltadas para o consumidor. Até agora, os benefícios da IA foram acumulados para os jogadores existentes. O próximo conjunto de vencedores serão as empresas que capitalizarem o serviço como software, ou seja, assumindo serviços com utilização intensiva de recursos humanos e colocando uma espessa camada de IA no topo para escalar com menos mão-de-obra.
7 - Acostume-se com isso: Drones
Radar, motores a jato, energia nuclear, GPS e bancos de sangue foram desenvolvidos durante a guerra. Há algo na guerra e na perda potencial de uma civilização que inspira criatividade. No início da guerra na Ucrânia, o orçamento de defesa e o exército permanente da Rússia eram 10 vezes e 5 vezes maiores que os da Ucrânia, respectivamente. Os drones são a principal inovação tecnológica nascida do conflito. Eles fornecem capacidades de vigilância constante e permitem ataques de precisão por uma fração dos custos tradicionais. Um ataque bem-sucedido com drones pode gerar um retorno de 100.000% (por exemplo, drones de US$ 400 destroem rotineiramente tanques de US$ 4 milhões).
8 - Oportunidade de investimento: mercados emergentes
O S&P 500 superou o ETF da Vanguard All-World ex-EUA por +56% a +23%, respectivamente, de 2023 a 2024. Historicamente, quando as ações caem nos EUA, os mercados emergentes sobem. Esses ciclos normalmente duram cerca de uma década. Acredito que já estamos na hora de uma correção de curso. Nos EUA, o mercado de ações representa agora 50% do valor total do mercado global; quando as ações ficam tão caras, os retornos caem e o capital procura retornos maiores em outros lugares. Desde 1989, os mercados emergentes têm normalmente superado os mercados desenvolvidos em 27%, após um corte nas taxas da Fed. A percentagem de capital institucional investido nos mercados encontra-se num mínimo cíclico. Uma reversão para a média representaria entradas de US$ 910 bilhões para os mercados emergentes.
9 - Plataforma: YouTube
A Netflix não venceu a guerra do streaming, foi o YouTube. No ano passado, o YouTube, que não gasta nenhum dólar em conteúdo – compartilha receitas com os criadores em vez de pagá-los – tornou-se a primeira plataforma de streaming a atingir 10% de todas as visualizações de televisão. Oitenta e um por cento dos espectadores da Geração Alfa disseram ter assistido ao YouTube recentemente, em comparação com 62% que disseram ter assistido a um serviço de streaming por assinatura e 44% que disseram ter assistido ao TikTok. Além disso, o YouTube é a plataforma de podcast número 1, adicionando um vento favorável que nenhum outro streamer tem. Se a Alphabet fosse forçada a desmembrar o YouTube, a empresa provavelmente valeria meio trilhão de dólares versus um valor de mercado da Netflix de US$ 350 bilhões.
10 - Mídia: Podcasts
Estou falando do meu próprio livro aqui, mas estou no ramo de podcasting há quase uma década e esta é a primeira vez que o chamo de mídia do ano. O único meio apoiado por anúncios que cresce tão rápido quanto Meta, TikTok, Alphabet e Reddit é o podcast. Dos estimados 3,2 milhões de pods, 600 mil lançam conteúdo a cada semana, e estimo que apenas 600 são economicamente viáveis. Esta é uma concentração de poder impressionante, com os 10 principais grupos comandando 35% da audiência. A parcela de atenção dos podcasts está bem à frente de sua parcela de receita publicitária. Este delta será fechado.
11 - IPO: Shein (Divulgação: Investidor)
Um terço dos consumidores da Geração Z dizem que são “viciados” em fast fashion. Os varejistas tradicionais lançam 100 novos estilos por semana. Os varejistas de fast fashion lançam 100 estilos por dia. Shein lança 7.000 estilos por dia. Suas operações são notavelmente leves em ativos, já que a Shein é uma empresa de propriedade intelectual que não possui fábricas, caminhões ou lojas. Em vez disso, o seu software monitora a atividade no local, envia encomendas às fábricas com base na sua capacidade de calibrar a procura e, em seguida, põe o transporte em movimento. Além disso, efetivamente não há devoluções (o calcanhar de Aquiles de qualquer negócio de varejo), pois os produtos são tão baratos que as pessoas não se dão ao trabalho de devolvê-los. Semelhante a outros vencedores de ativos leves (por exemplo, Airbnb, Nvidia, Uber), a receita por funcionário da Shein supera a dos operadores históricos.
12 - Movimento tecnológico: proibição de telefones
Quando olhamos para trás, para esta época, o que mais nos arrependeremos é ter deixado nossos filhos se tornarem viciados. A substância são as redes sociais, o mecanismo de entrega é o telefone. Num dia normal, um adolescente recebe 237 notificações. Um estudo descobriu que 97% das crianças usam seus telefones durante o horário escolar, em média, cerca de 43 minutos por dia. Pense nisso: basicamente todo adolescente na América falta 10% à escola todos os dias. Dar aos alunos acesso irrestrito aos telefones foi uma grande medida, disse nenhum professor. Bani-los na escola é um retorno à sanidade.
