Tras la entrada de miles de millones de dólares en fondos en los últimos años, los gestores de crédito privados en Estados Unidos han empezado a ver a los inversores minoristas cerrar sus carteras, recelosos de las "cucarachas" que aparecen en este mercado, según la metáfora utilizada por el director general de JP Morgan, Jamie Dimon, el año pasado.

Una encuesta del banco de inversión RA Stranger, citada por el Financial Times (FT) , muestra que las nuevas inversiones en los fondos llamados Business Development Companies (BDCs) –vehículos que trabajan con pequeñas y medianas empresas, ampliamente distribuidos entre inversores minoristas e individuos de alto patrimonio– cayeron 40% entre diciembre y enero, a US$ 3.200 millones.

Con más de un billón de dólares en activos, el mercado de crédito privado se ve sacudido por una combinación de bajas tasas de interés, crecientes impagos y un exceso de oferta de préstamos a empresas de software en la era de la inteligencia artificial (IA) .

La situación está lastrando a los gestores de activos y perjudicando la confianza de los inversores minoristas. El caso más emblemático es el de Blue Owl . A finales de febrero, la firma, con aproximadamente 300 000 millones de dólares bajo gestión, suspendió los retiros de fondos destinados a inversores minoristas, aun cuando permitía reembolsos trimestrales de hasta el 5 % del valor del fondo.

Blue Owl no está solo. Según el Financial Times, empresas como KKR , Apollo Global Management y BlackRock han registrado pérdidas por retrasos, en un momento en que el apetito inversor también se ve afectado por los recortes de tipos de interés implementados por la Reserva Federal (Fed).

Como resultado, aumenta el temor a que las salidas superen a las entradas, creando un desajuste en el flujo de recursos. En el cuarto trimestre, los fondos lograron satisfacer en gran medida las solicitudes de reembolso con los fondos entrantes, lo que limitó la necesidad de recurrir a otras fuentes para pagar a los inversores salientes.

Los problemas en el mercado de crédito privado estadounidense, especialmente en el mercado de BDC, ganaron prominencia después de la quiebra de la compañía de financiamiento de vehículos Tricolor Holdings y del proveedor de autopartes First Brands Group, empresas que habían estado tomando muchos préstamos, en septiembre del año pasado.

Al mes siguiente, Dimon sacó a relucir la metáfora de la cucaracha, sugiriendo que podría haber más. "Probablemente no debería decirlo, pero cuando ves una cucaracha, probablemente haya más. Todos deberían estar advertidos al respecto", declaró el director ejecutivo de JP Morgan en la conferencia telefónica sobre los resultados del tercer trimestre.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) también dio la voz de alarma. En octubre pasado, la presidenta Kristalina Georgieva declaró que los países deben prestar más atención al mercado de crédito privado, cuyas operaciones no están supervisadas por los organismos reguladores.

Según los ejecutivos de gestión patrimonial entrevistados por el Financial Times , el caso tiene paralelismos con la experiencia de 2022, cuando el fondo inmobiliario Breit de Blackstone limitó los reembolsos después de una ola de ventas.

El fondo finalmente superó la turbulencia, vendió activos y registró un rendimiento del 8,1% el año pasado, convirtiéndose en un símbolo del estrés que puede enfrentar un fondo semilíquido cuando los inversores minoristas se apresuran a recuperar sus inversiones.