Itaú Asset Management alcanzó un hito sin precedentes en el mercado brasileño de fondos indexados a finales del año pasado, al convertirse en el mayor gestor de fondos cotizados (ETF) del país en términos de activos bajo gestión, superando a BlackRock, el líder histórico en este segmento a nivel mundial.
Con aproximadamente R$30 mil millones distribuidos en 31 ETF , la división de gestión de activos de Itaú alcanzó una cuota de mercado de aproximadamente el 28%, según datos de marzo de la firma. El cambio se observa en los activos bajo gestión, no en el número de inversores. Esto demuestra que la gestora de activos supo capitalizar el reciente movimiento del mercado.
Esto se debe a que el crecimiento del sector no estuvo acompañado de un auge en el comercio minorista, sino de un mayor uso del mercado institucional. Actualmente, los inversores institucionales representan el 56,1 % del volumen bajo custodia, mientras que los particulares representan el 33,7 %, según datos de B3.
Prueba de ello es que, desde enero de 2025, el número de inversores en ETF ha aumentado de 733.000 a 763.000, según B3. Y fue precisamente en este público más sofisticado donde Itaú Asset construyó su ventaja, que corresponde a cerca de dos tercios de sus activos totales bajo gestión invertidos en ETF.
“Nuestro dominio en el mercado institucional, que es mucho más selectivo y exigente, demuestra que somos más eficientes en la gestión de ETF. Contamos con más de 20 años de experiencia en este mercado”, afirma Pedro Boainain, director de crédito privado, renta fija e inversiones indexadas de Itaú Asset, que lanzó el primer producto en Brasil en 2004.
Internamente, la opinión generalizada es que, más que el precio, la competencia se basa en la eficiencia. La empresa supervisa de cerca indicadores como el error de seguimiento (la discrepancia entre el fondo y su índice de referencia) y afirma operar a niveles inferiores a los de sus competidores, además de mantener comisiones de gestión competitivas.
“No cobramos precios bajos para ‘aplastar’ a la competencia. Cobramos el precio que nuestra eficiencia y tamaño nos permiten. Pero este mercado no se trata solo de precio”, afirma Renato Eid Tucci, superintendente de estrategias indexadas e inversión responsable en Itaú Asset.
Un ejemplo de ello se encuentra en la gestión de préstamos de acciones. En Brasil, el 100% de estos ingresos se devuelve al accionista, lo que puede generar diferencias de rendimiento significativas entre ETF similares, dependiendo de la eficiencia del gestor de activos.
Lucha por el comercio minorista
Si bien los inversores institucionales han tomado la delantera en volumen, el siguiente paso es avanzar hacia los inversores individuales, un segmento en el que BlackRock aún mantiene una ventaja en el número de inversores.
Con ese fin, Itaú Asset ha estado invirtiendo en educación financiera y en productos que se ajustan mejor al perfil de los brasileños, que históricamente se han concentrado en la renta fija.
Los ETF de renta fija se han convertido en la principal puerta de entrada. Además de simplificar el acceso, estos productos ofrecen ventajas significativas: no están sujetos a retención de impuestos , tienen una tasa impositiva fija del 15% y eliminan la necesidad de pagar impuestos a través del DARF (formulario tributario brasileño).
En lugar de servir simplemente como un atajo para replicar un índice, este instrumento ha ganado importancia en la ingeniería de carteras debido a su coste, liquidez, transparencia y eficiencia fiscal.
En los últimos dos años, la gestora de activos ha lanzado una serie de productos con esta propuesta, combinando renta fija local y exposición internacional, como estrategias vinculadas a bonos del Tesoro, oro e inflación.
Más recientemente, se ha adentrado en un terreno aún más específico: los ETF que compran bonos gubernamentales individuales, como los NTN-B con vencimientos definidos.
El objetivo es proporcionar a los inversores previsibilidad (conocimiento de los tipos de interés y las condiciones), junto con una mayor eficiencia fiscal y operativa.
Según Eid, la reinversión automática de los cupones, sin incidencia fiscal inmediata, puede generar una diferencia de hasta 600 puntos básicos en comparación con la inversión directa.
La estrategia actual también refleja las lecciones aprendidas de errores pasados. La ola de ETF temáticos lanzados en 2021 (al igual que toda la industria), que aprovecharon tendencias como la tecnología, los criterios ESG y la atención médica, tuvo poca acogida. El único éxito fue el producto enfocado en tecnología, que superó los R$1.000 millones.
La conclusión fue que los inversores brasileños responden mejor a las "soluciones sencillas y bien ejecutadas" que a las propuestas de moda. Esta filosofía comenzó a guiar la expansión de la gama de productos.
Una industria en expansión
El crecimiento de Itaú Asset coincide con un punto de inflexión en la industria de los ETF en Brasil. Desde enero de 2025, los ETF han sido la clase de fondos de más rápido crecimiento en el país (con la excepción de Fiagros), duplicando su tamaño y superando los R$100 mil millones bajo gestión.
Aun así, siguen siendo pequeños y representan alrededor del 1 % del mercado local de fondos. El contraste con Estados Unidos es enorme. Allí, los ETF ya han superado a los fondos tradicionales, con más de 19 billones de dólares bajo gestión.
“Siempre creímos en el producto, en su eficiencia y simplicidad. Pero Brasil siempre ha sido un país con tasas de interés altas”, afirma Boainain. “Los ETF se consideraban ‘acciones’, no un vehículo de inversión. Eso está cambiando”.
El cambio comenzó con los inversores institucionales. Los gestores de activos, los fondos de pensiones y las compañías de seguros empezaron a utilizar los ETF no solo como una forma de exposición pasiva, sino como una herramienta para la construcción de carteras, incluso en estrategias más complejas.
Dentro de la división de soluciones de Itaú Asset, que crea carteras personalizadas para clientes privados e institucionales, la participación media de los ETF ronda ya el 15%.
La posición de liderazgo de Itaú Asset se da en un mercado que tiende a la concentración. En Estados Unidos, tres firmas (BlackRock, Vanguard y State Street) concentran más del 80% de los activos en ETF.
La lógica indica que la escala, la liquidez y la eficiencia operativa son factores clave en un negocio con márgenes reducidos.
En Brasil, esta carrera ya ha comenzado. Gestoras de activos como XP , Bradesco y BTG Pactual han acelerado sus lanzamientos recientes, mientras que nuevas empresas empiezan a entrar en el sector. Según B3, en 2025 se lanzaron 62 nuevos ETF y más de 20 solo en 2026.
“Damos la bienvenida a nuevos competidores. Pero no nos sentimos cómodos liderando. El juego apenas comienza”, dice Eid.
Boainain prevé que el mercado brasileño podría alcanzar 1 billón de reales en una década, lo que implicaría un crecimiento anual inferior al ritmo actual.
Si esto se confirma, es probable que la competencia siga el mismo patrón global. "Al final, deberían quedar pocos actores importantes", afirma Boainain. "Y queremos ser uno de ellos, con más del 30% de cuota de mercado".
