El mercado coquetea con dos certezas al acercarse los dos últimos meses del año: la tasa Selic terminará 2025 en 15% y el dólar se depreciará frente al real. Primero, porque el Banco Central (BC) reitera que las tasas de interés se mantendrán altas durante un período prolongado. Segundo, porque incluso si el dólar se aprecia, a finales de diciembre valdrá menos que los R$ 6,20 alcanzados un año antes. Los principales bancos pronostican un valor entre R$ 5,25 y R$ 5,60, tras una revisión a la baja este mes.

La caída del dólar es una cuestión matemática. Sin embargo, el final del año exige cautela, ya que algunas de las inquietudes de los dos últimos meses de 2024 que influyeron en el tipo de cambio parecen haberse resuelto. Otras, no obstante, persisten.

Los dos últimos meses del año constituyen un período alcista para el tipo de cambio, señala Étore Sánchez, economista jefe de Ativa Investimentos, a NeoFeed , porque es un período de "saneo" de los balances.

“Muchas empresas llegan a Brasil a principios de año para obtener la alta rentabilidad que garantizan las inversiones aquí. Sin embargo, la elaboración de los estados financieros se realiza sobre la base del año natural. Y las empresas deben liquidar sus cuentas antes de que finalice el año”, explica.

Según el economista, tras este movimiento, el Banco Central vende dólares, comprometiéndose a abonar intereses cuando la moneda le sea devuelta al final de un periodo determinado. A finales del año pasado, mediante este mecanismo, el Banco Central "vendió" aproximadamente 20.000 millones de dólares estadounidenses.

Ese mes, el dólar alcanzó los R$ 6,20 en medio de la incertidumbre fiscal. Con el marco regulatorio en entredicho y la demora de la Ley de Directrices Presupuestarias, aprobada recién a finales de diciembre, el gobierno anunció una serie de recortes de gastos , pero se perjudicó a sí mismo al anunciar simultáneamente su intención de enviar al Congreso una propuesta para eximir del impuesto sobre la renta a quienes ganan hasta R$ 5.000. Esta decisión fue aprobada recientemente en la Cámara de Diputados y ahora se encuentra en trámite en el Senado.

El tipo de cambio reacciona a factores externos, pero el principal factor local que lo afecta es la política fiscal y el riesgo país, comenta Sánchez, quien señala que los modelos de evaluación de mercado a corto plazo de Ativa indican que Brasil está infravalorado en términos de riesgo fiscal. "Deberíamos estar en una órbita con un tipo de cambio más alto".

“Tendemos a centrarnos únicamente en el resultado principal, en el marco general. Pero lo que importa es la evolución de las cuentas, de la deuda, y no es buena. El resultado principal ya se está viendo comprometido debido a las lagunas legales que existen en el Poder Judicial, el Poder Legislativo y el Poder Ejecutivo. Basta con observar los gastos que quedan fuera del límite establecido”, afirma.

Sánchez señala un cambio en el comportamiento de las empresas. Hasta 2023, la "sanación" de los balances tenía más que ver con la situación financiera de la propia empresa.

“En 2024, el Banco Central firmó acuerdos de recompra para que quienes exigían dólares los devolvieran en marzo/abril, el plazo habitual para estas operaciones. Pero los dólares no regresaron debido al deterioro estructural que sufrió el país. Existe incertidumbre fiscal e inseguridad jurídica. Y el Banco Central sigue renovando estas posiciones”, añade.

Información relevante para la comparación del tipo de cambio: Las estadísticas del Banco Central sobre el sector externo correspondientes a septiembre se publicarán el viernes 24. Y estos datos son importantes. El país registra un creciente déficit por cuenta corriente. Además, entre enero y agosto, salieron de Brasil 53.200 millones de dólares a través de la cuenta financiera.

La cifra es un 39% inferior a la salida de capitales de 87.200 millones de dólares registrada en todo 2024, el nivel más alto desde 1982, año en que comenzó la serie histórica. Y se logró gracias a las remesas de diciembre, que superaron los 29.000 millones de dólares. En el mercado de divisas, la cautela es como la sopa de pollo: no perjudica a nadie.

incertidumbres fiscales

Al igual que el año pasado, persiste la inquietud respecto a la política fiscal brasileña. Aún no está claro cómo el gobierno obtendrá los recursos —con la aprobación del Congreso y a qué precio— para alcanzar la meta fiscal en 2026. Menos claro aún es qué esperar para 2027, cuando se agote la posibilidad de que el gobierno continúe gastando, como advirtió la ministra Simone Tebet hace meses.

El fracaso de la Medida Provisional 1303 en el Congreso ha aumentado las expectativas sobre la capacidad del Ejecutivo para lograr un superávit del PIB del 0,25% en el último mandato de Lula, en medio de una contienda electoral donde el presidente es el favorito, frente a una oposición debilitada. Sin embargo, es posible que se anticipen dificultades de otra índole que generen tensión entre el gobierno y el mercado, que defiende la política del Banco Central.

El ritmo de la actividad demuestra que la política monetaria está funcionando: debilitar la demanda para llevar la inflación y las proyecciones al objetivo del 3%. Sin embargo, la buena relación entre Gabriel Galípolo y el núcleo del poder ejecutivo, incluyendo a Fernando Haddad y Gleisi Hoffmann, pende de un hilo, ya que han manifestado públicamente su desacuerdo con las tasas de interés. Queda por ver cuánto tiempo más el presidente Lula seguirá compartiendo su opinión con su almohada.

El dólar continúa comportándose bien , impulsado principalmente por la trayectoria global de la divisa, que se debilita ante la expectativa de un recorte de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, la cual redujo su tasa en septiembre y se espera que lo haga dos veces más este año. Frente a una cesta de divisas —representada por el índice DXY— el dólar cerró 2024 cerca de los 108 puntos, rompió el nivel de soporte de 100 en abril y se encuentra fluctuando. Sin embargo, ha caído casi un 9% este año. Frente al real, la caída ronda el 12%. No obstante, el tipo de cambio se ha alejado de sus mínimos.

Cuando Lula y Trump reconocieron mutuamente una “buena sintonía” en la ONU en septiembre, el dólar cayó a R$ 5,27 y el riesgo país a 125 puntos, niveles que se superaron cuando el riesgo país subió a 145 puntos y el dólar a R$ 5,40/R$ 5,50 con mayor presión el viernes 10, cuando los inversionistas extranjeros retiraron casi R$ 2.000 millones del mercado secundario de valores B3. En diez días de negociación en octubre, según datos de B3, más de R$ 7.300 millones salieron de la bolsa.