JBS ha sido incluida en el reajuste anual preliminar de los índices Russell, publicado por FTSE Russell. El cambio entrará en vigor tras el cierre de la sesión bursátil del 26 de junio y supone el primer paso concreto de la compañía en una nueva fase de su cotización en Nueva York: transformar su presencia en la bolsa estadounidense en una mayor liquidez, una base de inversores más amplia y una valoración más cercana a la de sus competidores globales.

La compañía figuró en la lista preliminar del índice Russell 3000. Morgan Stanley afirma que JBS también debería haber sido incluida en el Russell 1000, aunque la confirmación específica de este índice suele detallarse en las semanas siguientes. El banco estima un flujo pasivo de aproximadamente 190 millones de dólares estadounidenses, equivalente a unos dos días de operaciones.

Citi gestiona una cuenta ligeramente mayor, de entre 210 y 300 millones de dólares. Sin embargo, lo más importante es el potencial a medio plazo. Para el banco, la normalización de la exposición a ETF , estrategias de factoring y gestores activos podría atraer entre 1.000 y 4.000 millones de dólares en flujos acumulados durante un periodo de 12 a 24 meses.

BTG Pactual ya había indicado en un informe de abril que ingresar al índice Russell sería el siguiente paso lógico tras la cotización en EE. UU. Sin embargo, el objetivo final sería una eventual cotización en el S&P 500, la cual aún depende de requisitos como un historial de cotización en Estados Unidos, la presentación de formularios, un capital flotante superior al 50 % y una capitalización de mercado mínima de 22.700 millones de dólares estadounidenses.

Para comprender cómo el mercado está interpretando esta medida, NeoFeed habló con gerentes y analistas que siguen a JBS. La opinión generalizada es que el impacto inmediato del reajuste es positivo, pero limitado.

Lo que realmente importa es si la inclusión en los índices estadounidenses ayudará a reducir el descuento de la empresa en relación con compañías como Tyson Foods y a situarla en índices aún más importantes.

“Es cierto que siempre ha existido cierta reticencia por parte de los inversores globales hacia JBS, ya que la consideran una empresa de un mercado emergente y no una empresa estadounidense, a pesar de que el 50% de los ingresos de la compañía ya provienen de Estados Unidos”, afirma Luca Vello, analista del sector cárnico en Genial.

Actualmente, Genial mantiene una postura neutral y su precio objetivo para JBS a finales de año es de 18,5 dólares estadounidenses; la acción cotiza cerca de los 13 dólares en la Bolsa de Nueva York. Sin embargo, este precio objetivo podría revisarse tras su inclusión en los índices estadounidenses. Aún está por verse qué porcentaje tendrá la compañía en el índice Russell 3000 (e incluso si se incluirá en el Russell 1000).

"Actualmente existen aproximadamente 2 billones de dólares en fondos pasivos que replican el índice Russell, lo que crea una demanda obligatoria futura incluso sin fundamento alguno", afirma Vello.

Independientemente del tamaño de la empresa en los índices, lo cierto es que el simple hecho de entrar en el mercado ya la sitúa en otro nivel.

“La clave está en que permite que la acción gane mayor visibilidad entre los inversores internacionales, lo que podría reducir el descuento en la valoración de JBS en comparación con las empresas estadounidenses y situarla en índices aún más altos en el futuro”, afirma Alexandre Miguel, socio de RPS Capital.

En EQI Research, la cotización en EE. UU. ya era el pilar fundamental de la tesis de inversión de JBS. La firma incluyó la acción en su cartera recomendada en el momento de esta salida a bolsa, ya que vislumbró una oportunidad de revalorización. La inclusión en los índices se considera ahora un paso necesario para que esta tesis gane fuerza.

“La salida a bolsa en Estados Unidos fue un factor determinante para nuestra tesis, muy importante, fue un pilar para la revalorización de JBS”, afirma Nícolas Merola, analista de EQI Research.

“Sucedió. El cambio en la percepción que el mercado estadounidense tenía de la empresa tardó un tiempo, pero está empezando a producirse ahora, gracias a su participación en los índices”, añadió el experto.

Cara a cara

JBS siempre ha enfrentado desafíos en la comparación con otras empresas en la bolsa brasileña. Con una presencia global, una importante presencia en Estados Unidos y operaciones en diversos sectores de proteínas y regiones geográficas, la compañía contaba con pocos competidores locales que pudieran servirle de referencia. En Wall Street, la comparación más directa se da con las empresas estadounidenses de alimentos y proteínas, especialmente con Tyson.

Este es el punto que el mercado desea ver resuelto. Según Merola, cotizar en los índices ayuda a generar flujo de caja pasivo y aumentar la liquidez, pero también a demostrar que la empresa cumple con los requisitos del mercado estadounidense, como la transparencia y los estándares de gobernanza.

Tito Ávila, socio y director de Gestión y Riesgos de LIS Capital, considera que esta medida es muy positiva para la empresa dentro de la nueva realidad del mercado: la de las empresas que forman parte de los principales índices y la de las que están fuera de ellos.

“Las empresas que figuran en los índices acaban siendo más compradas, seguidas más de cerca por los analistas y con mayor cobertura por parte del mercado. Las que quedan fuera acaban siendo olvidadas. Esto ya no es un detalle técnico”, afirma Ávila.

Según él, JBS cotiza a aproximadamente 5 veces el EV/EBITDA, mientras que Tyson lo hace a unas 8 veces. Si la empresa lograra reducir parte de ese descuento, podría alcanzar un valor de mercado de alrededor de 20.000 millones de dólares y acercarse a los criterios para competir por un puesto en el S&P 500.

Esta medida tendría repercusiones más allá del mercado bursátil. JBS es un comprador frecuente de activos. Con acciones que cotizan a múltiplos bajos, su costo de capital es mayor. Con una acción mejor valorada, la empresa obtiene una mayor ventaja en las negociaciones de adquisiciones.

“Si una empresa cotiza a múltiplos bajos, como 5 veces el EBITDA, su coste de capital mediante el uso de acciones es alto. Pero si logra reducir esa diferencia a algo cercano a 8 veces, tendrá una mayor capacidad de negociación”, afirma Ávila.

Esto ocurre en un momento crítico para la empresa, cuyos márgenes se ven aún más reducidos por el aumento de los precios de los insumos. El principal factor de presión sigue siendo el ganado en Estados Unidos. Desde la pandemia, el precio del ganado estadounidense ha aumentado de forma constante, reduciendo los márgenes. Hasta hace poco, otras divisiones de JBS (como la avicultura en Estados Unidos, la carne de cerdo y de ave en Brasil, y la carne de res en Brasil) ayudaban a compensar esta presión.

En los resultados más recientes, este factor compensatorio perdió impulso. Se produjo un deterioro simultáneo en varios frentes, con un empeoramiento de los márgenes y una disminución de los mismos en los negocios que habían sostenido a la empresa.

“JBS siempre ha afirmado que la diversificación empresarial es importante porque ayuda a mitigar estos ciclos. Sin embargo, en este trimestre en particular, la diversificación no fue suficiente para proteger los resultados de la compañía”, afirma el analista de EQI Research.

Por este motivo, EQI redujo hace unos meses la ponderación de la acción en su cartera recomendada del 10% al 5%, pero mantiene una visión positiva sobre JBS a largo plazo, en gran parte debido a la perspectiva de cambios con la salida a bolsa.

Y si se prevé que la brecha con sus pares estadounidenses se reduzca, lo mismo sucederá con sus pares brasileños. "La empresa ganará mayor competitividad frente a Minerva y MBRF gracias a un mayor acceso al capital, lo que podría hacerla aún más competitiva en Brasil", afirma el analista de Genial.

(Guilherme Guilherme contribuyó a este informe)