Los fondos de inversión en derechos de crédito (FIDC, por sus siglas en inglés), la clase de activos de más rápido crecimiento en Brasil en los últimos años, son conocidos por sus estructuras complejas que involucran diferentes tipos de cuentas por cobrar.

Pero, en este momento, la complejidad se ha visto agravada por una especie de "apagón informativo". Los retrasos en la publicación de los informes mensuales de los FIDC (Fondos de Inversión en Cuentas por Cobrar) se han vuelto recurrentes en los últimos meses y han exigido una postura más proactiva por parte de la Comisión de Bolsa y Valores (CVM).

El documento, que contiene información como activos, volumen de crédito y tasa de morosidad, es la principal referencia para quienes supervisan regularmente estas carteras.

Según una encuesta realizada por Uqbar, encargada por NeoFeed , 76 FIDC aún no habían presentado sus datos de febrero al 10 de abril; la fecha límite para la presentación era el 15 de marzo.

El déficit asciende a R$37 mil millones, considerando el patrimonio neto más reciente reportado por los fondos. Esta cantidad corresponde al 5% de toda la industria de FIDC (Fondos de Inversión en Derechos de Crédito) y al 50% de todas las entradas netas del año pasado.

El estudio solo tuvo en cuenta los fondos FIDC activos que habían presentado informes mensuales en noviembre, cuando los retrasos comenzaron a agravarse, según Alfredo Marrucho, socio de Uqbar.

Marrucho lleva más de 10 años siguiendo el mercado de la FIDC y afirma que el incumplimiento en la entrega de los informes no tiene precedentes, especialmente a esta escala.

“Algunos administradores alegaron que el cambio de año había provocado problemas. Pero ese argumento no se sostiene, dado que a principios de 2025 no había el mismo volumen de retrasos. Representaban aproximadamente el 1% del sector”, afirma.

Reag, actualmente en liquidación por parte del Banco Central, es el administrador con el mayor número de FIDC (Fondos de Inversión en Derechos de Crédito) que no presentaron los datos de febrero, con 37. Le sigue Planner, con 11 FIDC con informes retrasados.

De las 76 FIDC que no publicaron sus estados financieros de febrero, 30 tenían al menos dos informes de retraso. Otras 39 FIDC no presentaron sus informes de diciembre y enero.

Según Marrucho, estas deficiencias se han vuelto cada vez más frecuentes y han dificultado el seguimiento del sector. «Incluso con los fondos de la FIDC captando capital, una encuesta que realizamos mostró una disminución de los activos debido a los retrasos en la divulgación de información. Ya no tenemos una idea precisa del tamaño de este mercado».

De las FIDC que aún no han presentado su balance de febrero, la mayor es la ANNA FIC FIDC Non-Standardized. El fondo, gestionado por Reag y administrado por CBSF Trust, reportó activos netos de R$ 15.700 millones en diciembre.

Creado a finales de 2023, el fondo invertía principalmente en participaciones de otros fondos de inversión y nunca tuvo estados financieros auditados. De los R$37 mil millones que permanecen ocultos, los fondos gestionados por Reag representan R$23.66 mil millones.

"Reag está experimentando problemas operativos en la actualidad. El Banco Central, en el proceso de liquidación, está vigilando estas carteras, muchas de las cuales no cuentan con garantías suficientes", afirma un gestor de fondos.

Según esta fuente, estos retrasos podrían estar generando un efecto dominó. "Si un FIDC (Fondo de Inversión en Derechos de Crédito) no envía la información, otro fondo que invierte en él termina sin tener datos suficientes para gestionar su cartera".

Uno de los fondos de Reag con informes es Rover FIDC, que en un momento dado poseía una parte significativa de los créditos asignados por EntrePay, según un informe de NeoFeed , antes de que la institución fuera puesta en liquidación por el Banco Central a finales del mes pasado.

Como consecuencia de la liquidación de EntrePay, la gestora de activos Redwood suspendió los reembolsos de uno de sus fondos a principios de este mes. Otros dos fondos gestionados por la firma, que en conjunto sumaban más de 130 millones de reales en activos en noviembre, han sufrido retrasos en los pagos durante meses.

El escenario es similar al de Fictor FIDC, que, como demostró NeoFeed , también cerró sus operaciones a reembolsos debido a problemas de liquidez. El fondo, que declaró R$ 201 millones hasta enero, tampoco publicó su informe de febrero.

CVM en alerta

Los retrasos reiterados en la presentación de los informes mensuales también llamaron la atención de la CVM (Comisión de Valores y Bolsa de Brasil). En respuesta al problema, el organismo regulador publicó a principios de este año una carta oficial en la que reitera que los retrasos están sujetos a multas automáticas de hasta R$ 60.000 por fondo.

En la carta oficial, la CVM (Comisión de Valores y Bolsa de Brasil) informó que "ha recibido un volumen significativo de apelaciones presentadas por administradores" debido a multas impuestas por retrasos o falta de presentación de información.

«En ocasiones, los administradores alegan en sus apelaciones que les sorprendió el volumen de multas impuestas y que esto afectará a sus activos. Sin embargo, tales alegaciones ponen de manifiesto que los controles internos son insuficientes, incluso para identificar retrasos y contabilizar puntualmente las provisiones y los gastos para el pago futuro de las multas», señala la carta oficial de la CVM.

Para un empresario del sector FIDC (Fondo de Inversión en Cuentas por Cobrar), la falta de transparencia en la publicación de informes ha generado un riesgo reputacional "inmenso" para la industria.

"Existe un miedo enorme, incluso entre los grandes empresarios del mercado fintech. Es un sector que se ha institucionalizado cada vez más, y un mal gestor puede desbaratar toda la operación", afirma.

Esta fuente, que habló con NeoFeed bajo condición de anonimato, también afirmó que incluso los datos publicados pueden ser inexactos debido a la dificultad de procesar carteras más complejas.

“Creo que, a menudo, lo que se informa no se corresponde exactamente con lo que sucede en tiempo real dentro de la cartera. Los FIDC se están convirtiendo en una clase de activos a la que los inversores institucionales destinan cada vez más capital, y estos inversores no toleran este nivel de desinformación, de información incorrecta.”

En su opinión, es solo cuestión de tiempo antes de que la CVM (Comisión de Valores y Bolsa de Brasil) endurezca las normas para el mercado de FIDC (Fondos de Inversión en Derechos de Crédito), especialmente ahora que contará con la ayuda del Banco Central para supervisar esta clase de fondos.

En noviembre pasado, el Banco Central elevó los estándares para las Comisiones de Valores y Bolsas (CVM). Es una medida que el Banco Central ya ha adoptado de forma muy categórica, y creo que la CVM (Comisión de Valores y Bolsas de Brasil) sin duda hará lo mismo pronto. Por lo tanto, muchos administradores quedarán en una situación difícil.

Al ser consultado sobre la demora en la entrega de los informes, Planner declaró que los FIDC identificados en la encuesta "son fondos transferidos recientemente de otros administradores, en diferentes etapas de regularización".

Según Planner, "la mayoría de ellos presentan problemas pendientes que ya existían bajo la administración anterior en el momento de la transferencia", y en dos de ellos, la demora se debe a "problemas operativos en la implementación del sistema interno".

La empresa también afirmó que no existe "ningún efecto dominó" en los demás fondos bajo su administración y que espera que todos los casos se resuelvan por completo en un plazo de diez días.

Tras ser contactados para obtener sus comentarios, Redwood y Reag no habían respondido al momento de finalizar este informe.