近年来，信贷权利投资基金（FIDC）是巴西增长最快的资产类别，其结构复杂，涉及不同类型的应收账款。

但目前，情况的复杂性因某种“信息封锁”而加剧。近几个月来，应收账款投资基金（FIDC）月度报告的发布延迟屡见不鲜，这要求证券交易委员会（CVM）采取更加积极主动的立场。

该文件包含资产、信贷额度和违约率等信息，是定期监控这些投资组合的人员的主要参考资料。

根据NeoFeed委托 Uqbar 进行的一项调查，截至 4 月 10 日，仍有 76 个 FIDC 尚未报告其 2 月份的数据——提交截止日期为 3 月 15 日。

根据各基金最新公布的净资产，资金缺口为370亿雷亚尔。这一数额相当于整个FIDC（信贷权利投资基金）行业的5%，以及去年所有净流入资金的50%。

据 Uqbar 合伙人 Alfredo Marrucho 称，该研究仅考虑了在 11 月份提交月度报告的活跃 FIDC 基金，当时延迟情况开始恶化。

Marrucho 已关注 FIDC 市场超过 10 年，他表示，未能按时交付报告的情况前所未有，尤其是在如此大规模的情况下。

“一些管理人员声称，年初造成了一些问题。但这种说法站不住脚，因为2025年初的延误数量并没有那么多。当时延误只占整个行业的1%左右，”他说。

Reag 目前正由中央银行进行清算，是 FIDC（信贷权利投资基金）未提交 2 月份数据数量最多的管理人，共有 37 家。Planner 紧随其后，有 11 家 FIDC 报告延迟。

在76家未发布2月份财务报表的金融机构中，有30家至少晚于原定时间提交了两份报告。另有39家金融机构未能提交12月和1月份的报告。

马鲁乔表示，这些信息缺口日益频繁，阻碍了对该行业的监管。“即使FIDC基金正在筹集资金，我们进行的一项调查显示，由于信息披露延迟，资产规模反而有所下降。我们已经无法真正了解这个市场的规模。”

在尚未提交2月份资产负债表的FIDC基金中，规模最大的是ANNA FIC FIDC非标准化基金。该基金由Reag管理，CBSF Trust负责执行，12月份的净资产为157亿雷亚尔。

该基金成立于2023年底，主要投资于其他投资基金的股份，从未提交过经审计的财务报表。在370亿雷亚尔的资金来源不明中，由Reag管理的基金占236.6亿雷亚尔。

一位基金经理表示：“Reag目前正面临运营问题。中央银行在清算过程中密切关注这些投资组合，其中许多投资组合缺乏足够的抵押品。”

据该消息人士称，这些延误可能会产生连锁反应。“如果一家信贷权利投资基金（FIDC）不发送信息，那么投资于该基金的其他基金最终将没有足够的数据来核算其投资组合。”

据NeoFeed报道，Reag 旗下有报告的基金之一是 Rover FIDC，该基金一度持有 EntrePay 分配的大量信贷，但在上月底， EntrePay 被中央银行清算。

由于EntrePay破产清算，资产管理公司Redwood于本月初暂停了旗下某只基金的赎回。该公司管理的另外两只基金（截至11月，这两只基金的资产总额超过1.3亿雷亚尔）的支付也已延迟数月。

这种情况与Fictor FIDC类似， 正如NeoFeed报道的那样，该基金也因运营流动性问题而停止赎回。该基金截至1月份的资产规模为2.01亿雷亚尔，但同样没有发布2月份的报告。

CVM处于警戒状态

月度报告提交屡次延误也引起了巴西证券交易委员会（CVM）的关注。针对这一问题，该监管机构今年早些时候甚至发布了一封正式信函，重申延误提交报告将自动处以每只基金最高6万雷亚尔的罚款。

在官方信函中，巴西证券交易委员会 (CVM) 报告称，由于延迟或未能提交信息而被处以罚款，该委员会“收到了大量管理人员提出的上诉”。

CVM的官方信函指出：“有时，管理人员在申诉中声称，他们对罚款金额之大感到惊讶，这将影响他们的资产。然而，这种说法恰恰说明内部控制措施不足，包括未能及时发现延误，也未能及时计提未来支付罚款所需的准备金和费用。”

对于 FIDC（应收账款投资基金）行业的商人来说，报告发布缺乏透明度给该行业带来了“巨大的”声誉风险。

“即使是金融科技市场的主要企业家也感到极度恐惧。这是一个日益制度化的行业，一个糟糕的管理者就会扰乱整个运营，”他说。

这位匿名接受NeoFeed采访的消息人士还表示，由于处理更复杂的投资组合存在困难，即使是已公布的数据也可能不准确。

“我觉得，很多时候，媒体报道的内容与投资组合的实时情况并不完全一致。FIDC（固定收益投资公司）正逐渐成为机构投资者日益青睐的资产类别——而机构投资者绝不会容忍这种程度的信息缺失或错误信息。”

他认为，巴西证券交易委员会 (CVM) 收紧信贷权利投资基金 (FIDC) 市场的规则只是时间问题，尤其是在中央银行协助监管此类基金的情况下。

“去年11月，央行提高了证券交易委员会（DTVM）的准入门槛。央行已经非常明确地表明了这一举措，我认为巴西证券交易委员会（CVM）肯定很快也会采取同样的做法。因此，许多监管机构将会陷入困境。”

当被问及报告交付延迟的原因时，规划师表示，调查中确定的 FIDC“是最近从其他管理机构转移过来的资金，处于不同的正规化阶段”。

据 Planner 称，“其中大多数都存在移交时前任管理者遗留的未决问题”，其中两个案例的延误源于“内部系统实施中的操作问题”。

该公司还表示，对其管理的其他基金“没有连锁反应”，并预计所有案件将在十天内得到彻底解决。

记者联系 Redwood 和 Reag 征求意见，但截至本报告最终定稿时，两家公司均未作出回应。