Las últimas 24 horas marcaron un punto de inflexión en la crisis de Oncoclínicas. Se rescindió el acuerdo de exclusividad para la fusión con Porto y Fleury , y el proceso de recuperación extrajudicial fue remitido a la Judicatura.

NeoFeed ha sabido que la empresa presentó una solicitud de medidas cautelares ante el tercer juzgado de São Paulo a última hora de la mañana del martes 14 de abril. El caso está siendo revisado por la jueza suplente Fernanda Pérez Jacomini.

Esta decisión se produce después de que BR Partners se convirtiera en el único asesor financiero, asumiendo el trabajo que antes realizaba Rothschild.

Fuentes cercanas a Oncoclínicas han declarado a NeoFeed que el estancamiento en la fusión y adquisición abarca desde el nivel de compromiso financiero hasta el grado de acceso a la información de la empresa, un punto delicado en un sector cada vez más competitivo e integrado verticalmente.

La percepción es que existía una falta de correspondencia entre lo que Oncoclínicas necesitaba —un nuevo capital significativo— y lo que se le ofrecía, que se consideraba insuficiente o condicional.

Ante la falta de una propuesta firme, la empresa optó por no prolongar las negociaciones, lo que, además de no resolver el problema de liquidez, podría exponer aún más sus operaciones.

"Es complicado tener exclusividad y pedir un período de evaluación interminable sin aportar dinero. Y sin demostrar buena fe al seguir analizando las cifras como un competidor potencial", afirma una fuente cercana a la negociación.

Otro punto de controversia en las negociaciones fue la exigencia de Porto y Fleury de que la empresa se sometiera directamente a un proceso de reestructuración extrajudicial como condición para seguir adelante con la propuesta. Sin embargo, la evaluación interna consideró que esta medida sería prematura, dada la dificultad de coordinar con los acreedores y la ausencia de un acuerdo estructurado.

A pesar de los desacuerdos sobre el momento oportuno , personas cercanas a la empresa afirman que la solicitud de reorganización extrajudicial se considera inevitable, dada la fragmentación de la deuda —especialmente en instrumentos como los CRI (Certificados de Cuentas por Cobrar Inmobiliarias)— y la dificultad de obtener el quórum necesario para la renegociación fuera de un proceso formal.

En un informe firmado por los analistas Samuel Alves y Maria Resende, BTG Pactual clasificó el resultado como "previsible", dada la exhaustividad del análisis y los desafíos financieros que enfrenta Oncoclínicas. El banco citó el elevado endeudamiento y los posibles pasivos fuera de balance como barreras insuperables que impiden a entidades con sólidas reservas de efectivo, como Fleury y Porto, inyectar capital en condiciones de riesgo-rentabilidad aceptables.

Según BTG, esta medida favorece a las empresas ya establecidas, como Rede D'Or, que ya habían estado captando la demanda acumulada, incluida la de más de 6.000 pacientes cuyos tratamientos contra el cáncer se retrasaron debido a la crisis de Oncoclínicas.

Nueva oportunidad

Tras la salida de Porto y Fleury de Oncoclínicas, tal como se informó en un hecho relevante, la atención del mercado se centró en Mak Capital, que desde principios de este año ha adoptado la posición de inversor activista para bloquear la fusión y adquisición.

El gestor del fondo de cobertura ha indicado una posible inyección de hasta R$1.000 millones , en una estructura similar a la previamente discutida con Fleury y Porto. Según NeoFeed , esta propuesta es la única sobre la mesa hasta el momento.

Tal como reveló NeoFeed , Mak Capital envió dos cartas a la gerencia y al consejo de administración de Oncoclínicas detallando los cambios en el gobierno corporativo necesarios para completar la oferta de capital.

"Las probabilidades han aumentado", dijo una fuente cercana al fondo de cobertura, tras la finalización del acuerdo comercial exclusivo con Porto y Fleury.

Antes de finalizar el análisis de fusiones y adquisiciones, la propuesta de Mak Capital (condicionada a la destitución del actual consejo de administración y a la elección de dos miembros propuestos por la misma) fue calificada por Oncoclínicas en una declaración oficial a la CVM como "inviable", especialmente debido a las garantías requeridas: la junta general de accionistas prevista para el 30 de abril.

La tarde del martes 14 de abril, Mak Capital y BR Partners se reunirán para que el nuevo asesor financiero comprenda las condiciones y comience su análisis. En medio de propuestas e intenciones en el aire, la idea es encontrar a alguien que esté realmente comprometido con el proyecto.

Sin embargo, según la investigación de NeoFeed , la idea del asesor financiero es "sentarse a la mesa de dibujo y diseñar diversas opciones, desde prestamistas que puedan autofinanciarse hasta nuevos inversores".

En su comunicado al mercado, Oncoclínicas afirmó que "seguirá evaluando propuestas de posibles transacciones financieras, así como cualquier transacción corporativa que pueda abordar su situación económica y financiera, incluidas aquellas que han surgido en las últimas semanas y que no pudieron explorarse, dado el acuerdo de exclusividad vigente en ese momento".

De vender a sobrevivir

El mayor grupo de tratamiento oncológico de Latinoamérica está viendo cómo su estructura de capital se deteriora rápidamente. En 2025, sufrió pérdidas de R$ 3.670 millones, con una deuda bruta de R$ 4.800 millones, y su continuidad operativa fue cuestionada por la auditoría de Deloitte.

En esta compleja situación, existe un villano silencioso que se ha convertido en el talón de Aquiles de la operación: los planes de seguro médico.

Oncoclínicas depende casi exclusivamente de las aseguradoras de salud para su sustento. Estas aseguradoras cubren los procedimientos realizados en periodos que se aproximan a los 270 días. Si esto ya representa un problema, se desata el caos con lo que se conoce como "denegación de pago".

En la práctica, si un operador impugna un único código de procedimiento en una factura de R$ 500.000, por ejemplo, simplemente deja de pagar la factura completa y no solo el concepto en disputa.

"Los planes de salud no pagan con los códigos correctos; rechazan la factura completa. Todo el proceso vuelve a empezar y se benefician de mi capital de trabajo", afirma una fuente de la empresa.

Se estima que, en algunos casos, el porcentaje de ingresos perdidos debido a estas disputas alcanza el 30% o el 40%. "No hay margen que pueda soportar eso", añade.

Para colmo, los contratos con los planes de salud generalmente prohíben la cesión de estas cuentas por cobrar como garantía a los bancos. En otras palabras, Oncoclínicas ni siquiera puede obtener un anticipo del dinero que le corresponde recibir para comprar medicamentos.

Internamente, se considera que el problema es estructural y no tiene solución a corto plazo sin intervención regulatoria. La solución implicaría que la ANS (Agencia Nacional de Salud Complementaria) tome medidas para limitar prácticas como el rechazo total de facturas.