Vulcabras lleva cinco años y medio batiendo récords. Con 22 trimestres consecutivos de crecimiento , esta racha parece superar las expectativas para un fabricante de artículos y calzado deportivo.

"Nuestro sector está ganando más protagonismo. La salud y el running han aumentado. Pero Vulcabras sigue generando retornos en todas sus inversiones", afirma Pedro Bartelle , CEO de Vulcabras, a NeoFeed .

En lo que va del año, la compañía registró ingresos brutos de R$ 4.200 millones, un crecimiento del 16,7% en comparación con 2024. El EBITDA recurrente totalizó R$ 763,1 millones, un aumento interanual del 13%, con un margen del 21,4%. El beneficio neto recurrente fue de R$ 572,9 millones, con un margen del 16,1%.

A pesar del aumento de las cifras, los analistas del mercado presionaron a Vulcabras debido a la caída de los márgenes. Este cuestionamiento, que comenzó a finales de 2024 y se prolongó hasta el segundo trimestre del año pasado, tenía una explicación.

La alta tasa de absentismo laboral en las fábricas obligó a la empresa a acelerar la contratación a un ritmo mayor del previsto para satisfacer la creciente demanda. Un mayor número de personas en la línea de producción, en fase de formación, se tradujo en mayores costes y menor eficiencia por unidad producida.

Vulcabras mantuvo su postura de que el costo fue deliberado y temporal. "Explicamos que la caída del margen se debió a una contratación acelerada de personal para satisfacer una gran demanda. Fue algo que deliberamos y que reportamos como temporal", afirma Bartelle.

En el cuarto trimestre de 2025, la compañía entregó un margen bruto del 41,4% y un EBITDA del 21,9%, prácticamente volviendo a niveles históricos.

Trayectoria a partir de 2026

Si bien 2025 consolidó la trayectoria de crecimiento, este año comenzó con una cifra que sorprendió a Vulcabras en términos de volumen. La cartera de pedidos del primer semestre se consolidó el año anterior.

"Es inusual para nosotros ver una cantidad tan grande de pedidos realizados el año pasado para productos que aún no habíamos lanzado", dice el CEO.

El director ejecutivo atribuye este movimiento a la confianza del minorista en las marcas Vulcabras (especialmente Olympikus ). La línea Corre fue la sexta palabra más buscada en Google Brasil en 2025 y, por tercer año consecutivo, el modelo es el calzado más usado por los corredores brasileños, según un estudio de la aplicación Strava.

"El nivel de confianza es muy alto. Si les decimos 'mira Corre 5, lo entregamos en un mes' y no les mostramos nada, igual hacen el pedido", dice Bartelle.

La estructura para respaldar el próximo ciclo de crecimiento, en 2026 y 2027, ya está establecida. Vulcabras ha completado un ciclo de inversión de R$ 600 millones en tecnología e innovación, iniciado hace cinco años.

Parte de este proceso de modernización incluye el centro de investigación y desarrollo (I+D) en Parobé, Rio Grande do Sul, considerado el mayor de América Latina en su segmento, y la ampliación de fábricas en Ceará y Bahía.

Además de este valor, la empresa mantiene una inversión anual recurrente de aproximadamente R$ 150 millones en el mantenimiento y modernización de sus instalaciones fabriles, ya sea para el mantenimiento de nuevas herramientas y equipos o para la adquisición de maquinaria.

El resultado de este ciclo es una operación que actualmente no tiene capacidad ociosa. La capacidad de internalización es del 100% para Olympikus y superior al 80% para Mizuno y Under Armour , las otras dos marcas que conforman el portafolio de Vulcabras, con una producción total de 110.000 artículos al día.

"Nos hemos estructurado para crecer al menos durante los próximos dos años. Y a un ritmo muy similar al crecimiento que hemos experimentado, que es de 22 trimestres consecutivos", afirma Bartelle.

¿Y los dividendos?

La reforma fiscal sobre dividendos ha impactado la estrategia de asignación de capital de la compañía. En 2025, anticipándose a la tributación de los dividendos, Vulcabras aceleró su calendario de distribución.

El total distribuido superó los R$ 1,5 mil millones, de los cuales R$ 563,3 millones retornaron al tesoro vía suscripción privada concretada en diciembre de 2025.

Como resultado de este proceso, la empresa cerró el año con una deuda neta de 0,9 veces el EBITDA. Durante los últimos tres años, Vulcabras había operado con efectivo neto.

"Viviendo en Brasil, donde se supone que las tasas de interés caerán durante dos años pero no lo han hecho, y con un 2026 volátil como mínimo, deberíamos enfocarnos mucho más en pagar la deuda que en mantener una agenda de distribución durante todo el año", dice Wagner Dantas , CFO de Vulcabras.

El objetivo es cerrar 2026 con una deuda neta cercana a cero. Para lograrlo, la compañía utilizará la generación de caja del año para liquidar la deuda a corto plazo, manteniendo únicamente una obligación emitida en julio de 2025, con un plazo de 5 años, 2 años de gracia y un coste de CDI + 0,6%.

"De cara a 2027, volvemos a un nivel de flujo de caja neto, con una generación de caja que traerá superávits, y deberíamos retomar una agenda más activa en el reparto de dividendos", afirma el director financiero.

Bartelle destaca que todas las acciones (distribución, aumento de capital y apalancamiento temporal) fueron planificadas de manera que no comprometieran las necesidades de crecimiento orgánico de la compañía.

Las acciones de VULC3 han caído un 9,9% este año. En los últimos 12 meses, han subido un 18,3%. La capitalización bursátil de la compañía es de R$ 5.700 millones.