En un momento en que los fondos de capital privado se enfrentan a dificultades para captar nuevo capital y están adoptando una postura más conservadora, están surgiendo inversores estratégicos en el lado comprador.

Este grupo de inversores, que realizan inversiones buscando no solo rentabilidad financiera inmediata sino también ventajas estratégicas y operativas a largo plazo, está aprovechando el momento para adquirir rivales o consolidar posiciones, sin necesidad de tomar el control de inmediato.

Este tipo de transacciones ha cobrado mayor relevancia en los últimos años. Un estudio realizado por Seneca Evercore para NeoFeed reveló que la participación relativa de inversores estratégicos frente a inversores financieros en operaciones privadas de fusiones y adquisiciones aumentó del 88 % al 93 % entre 2021 y el primer semestre de este año.

Y lo que estamos viendo es que estos inversores también están avanzando en el mercado de valores, en un momento en que los múltiplos se encuentran en sus niveles históricos más bajos.

La presidenta de la Asociación Brasileña de Capital Privado y Capital Riesgo (ABVCAP), Priscila Rodrigues, afirma que la reducción del llamado capital disponible para nuevas inversiones por parte de los fondos de capital privado ha hecho que los inversores estratégicos sean más competitivos en la puja por los activos.

“Dado que aún existen muchas empresas en carteras de capital privado y que los inversores reciben menos recursos, el volumen de capital disponible para inversión ha disminuido. Y cuando eso sucede, los fondos se vuelven mucho más selectivos”, afirma Rodrigues.

Un análisis realizado por Bain & Company en colaboración con ABVCAP muestra que, el año pasado, los fondos de capital privado registraron 11 operaciones de desinversión, una cifra inferior a las 17 de 2024 y las 27 de 2021. El estudio analizó una muestra de operaciones que excluye adquisiciones complementarias, bienes inmuebles o activos de infraestructura.

Según la encuesta, el tiempo que las empresas permanecen en las carteras también ha aumentado. Entre 2018 y 2022, las salidas se produjeron, en promedio, cinco años y tres meses después de la inversión y la venta de acciones. De 2023 a 2025, este periodo se incrementó a seis años y tres meses. El año pasado, el número de salidas representó el 4% de la cartera, por debajo del 7% registrado en 2024.

Según Rodrigues, esta situación dificulta que los inversores devuelvan sus fondos y que muchos gestores de activos capten nuevo capital, lo que obliga a los fondos a ser más rigurosos con los precios de entrada y las condiciones de las transacciones, dadas las circunstancias actuales del mercado, para garantizar un buen potencial de rentabilidad.

Por otro lado, los compradores estratégicos se benefician de una mayor flexibilidad, lo que les permite justificar valoraciones más altas debido a las sinergias operativas y las ganancias de mercado que observan en las adquisiciones.

“En épocas más difíciles, las firmas de capital privado suelen estar dispuestas a pagar un poco menos. Los inversores estratégicos, en cambio, pueden aceptar una valoración más alta porque buscan cuota de mercado, sinergias y crecimiento empresarial”, afirma.

Pescar en el mercado de valores

Las condiciones actuales del mercado también están llevando a los inversores estratégicos a analizar con mayor detenimiento las empresas que cotizan en bolsa. La bolsa brasileña , en mínimos históricos, sumada a la menor liquidez del mercado, ha creado oportunidades para que estos compradores inviertan en empresas que cotizan en bolsa.

“Lo más destacable es que está empezando a observarse una tendencia a que las empresas cotizadas se conviertan en objetivos de inversores estratégicos”, afirma Danilo Borges, director de Fusiones y Adquisiciones y Patrocinadores Financieros de Bradesco BBI .

Y el interés va más allá de las clásicas operaciones de adquisición, como ocurrió recientemente con Mills, adquirida por el grupo francés Loxam, y con Desktop , que fue vendida a Claro.

En los últimos años, los inversores estratégicos también han ido adquiriendo participaciones significativas en empresas cotizadas. Un ejemplo reciente es la familia Muffato, propietaria de una cadena de supermercados y mayoristas en Paraná, que el año pasado adquirió una participación del 10% en Assaí . Otro ejemplo es el fundador de Inpasa , José Odvar Lopes, cuya inversión del 10% en Vibra fue aprobada por el CADE en febrero.

Según Borges, las explicaciones de estos movimientos van desde maniobras puramente financieras, motivadas por el conocimiento del sector y la percepción de que la empresa está infravalorada, hasta estrategias para comprender mejor el activo inicialmente, que culminan posteriormente en su adquisición.

Este fue el caso de Grupo Globo y Eletromidia . La mayor empresa de medios del país comenzó a adquirir una participación en la empresa de publicidad exterior en 2023 y progresó hasta obtener el control en 2024.

Se considera que la mayor sofisticación del mercado de capitales brasileño también ha ampliado las oportunidades de inversión, permitiendo estructuras más complejas para adquirir participaciones significativas y, por lo tanto, facilitando estas transacciones.

Esto también coincide con el perfil actual de las empresas que cotizan en bolsa, muchas de las cuales carecen de un accionista mayoritario claramente definido. Esto ha creado un universo más amplio de empresas líderes en sus respectivos segmentos, a las que pueden dirigirse los inversores interesados en adquirir participaciones significativas.

Según Borges, la combinación de esta característica y las bajas valoraciones crea condiciones favorables para este tipo de movimientos, lo que debería estimular más transacciones de esta naturaleza.

"Es como si el hambre se encontrara con el deseo de comer. Se dispone de activos estratégicos y el mercado no está valorando adecuadamente a estas empresas", afirma Borges.

Todavía en actividad

A pesar del auge de los fondos estratégicos, los fondos de capital privado no se quedan de brazos cruzados. Además de la cautela y la necesidad de gestionar menos recursos disponibles, los gestores también han tenido que modificar la composición de sus estrategias, según Anderson Brito , director de banca de inversión de UBS BB .

Según él, Brasil ha seguido una tendencia global, en la que las grandes gestoras de activos destinan una parte cada vez mayor de sus recursos a otras estrategias, como infraestructura, crédito privado y fondos estructurados. "El movimiento global es de diversificación dentro del universo de las alternativas", afirma Brito.

Los datos de la investigación realizada por Bain con ABVCAP muestran que, el año pasado, los fondos realizaron 32 nuevas inversiones para 2025, frente a las 24 de 2024, una muestra que excluye adquisiciones complementarias, bienes raíces o activos de infraestructura.

Otra encuesta realizada por ABVCAP, en colaboración con TTR y con una muestra de mayor tamaño, indicó que el sector finalizó 2025 con un total de 89 inversiones, por encima de las 72 registradas en 2024, pero por debajo de las 113 operaciones de 2021.

En términos de valor, el volumen registrado en 2025 fue de R$ 50.100 millones, superior a los R$ 13.300 millones de 2024 y a los R$ 21.800 millones de 2021. Los datos del año pasado se vieron fuertemente influenciados por el efecto de la transacción que transfirió el control de Braskem a la gestora de activos IG4 Capital , por un valor aproximado de R$ 20.000 millones. Además, las cifras de los diferentes años solo consideran las transacciones cuyos importes se han hecho públicos y la información proporcionada por los asesores.

Si bien a algunos vehículos tradicionales les está resultando más difícil captar fondos, las estrategias vinculadas a la infraestructura digital, los centros de datos, la energía y el crédito estructurado siguen atrayendo capital, así como activos clasificados como situaciones especiales .

«Si se suman el capital privado tradicional, las infraestructuras y otras estrategias alternativas, el volumen de capital sigue siendo muy sólido», afirma Brito. «La gran tendencia global es la diversificación de las inversiones alternativas. Ese es el cambio estructural que estamos presenciando».

Esta preferencia por ciertas estrategias de inversión se ve agravada por la decisión de muchos gestores de reinvertir en empresas que ya poseen, en lugar de buscar nuevas adquisiciones.

Según Rodrigues, de ABVCAP, varios fondos han optado por realizar inversiones adicionales en activos que conocen bien, reduciendo así los riesgos de ejecución asociados a las nuevas inversiones.

Ella señala que esta es una tendencia que no siempre se refleja en las estadísticas, ya que muchas de estas inversiones se realizan directamente entre el fondo y la empresa.

"Hay directivos que analizan sus empresas y llegan a la conclusión de que merece la pena invertir más capital en un activo que ya conocen que empezar una nueva tesis de inversión", afirma.